(最新)中国上市公司财务造假问题研究

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1、中国上市公司财务造假问题研究上海证券交易所研究中心鹿小楠傅浩内容摘要上市公司财务报表造假在当今全球证券市场上是一个普遍存在的现象。财务造假不仅给投资者造成巨大损失，而且对于资源的合理配置和证券市场的健康发展具有很大的危害，已成为各国证券市场的公害。因此，识别和防范上市公司财务造假成为证券市场理论和实践的重要议题。我国证券市场产生于从计划经济向市场经济的转轨过程中，转轨经济和新兴资本市场的双重特点决定了我国证券市场离一个符合市场经济运行规律的规范市场有相当差距。在这种市场环境中，上市公司财务舞弊现象

2、更为严重。因此，研究我国证券市场的财务造假问题具有十分重要的现实意义。本报告分为五个部分。第一部分为上市公司财务造假的概述，包括财务造假的含义、形成的原因、影响，以及国内外相关研究综述；第二部分从动机和手段上研究中国上市公司财务造假现象；第三部分研究了我国上市公司财务造假的形成的制度因素；第四部分通过实证分析建立我国上市公司财务造假的预警模型；第五部分在前面研究的基础上，探讨了我国上市公司财务造假治理问题。1上市公司财务造假概述1.1上市公司的财务报告系统1.1.1信息不对称与上市公司信息披露制度

3、证券市场是市场体系的最高层次，为上市公司提供了直接融资的场所，也为投资者提供了投资的重要渠道，并为实现资源的有效配置和经济的增长做出了贡献。在证券市场上，风险是影响证券价格和构成证券特征的重要因素，风险定价是证券市场的本质功能，而由于信息是风险识别和评判的基本因素，所以信息对证券市场的价格发现和价格均衡具有直接作用和决定性的意义。然而，由于市场参与者在证券市场信息传输渠道中所处的位置不同，其对相关经济变量全部信息的掌握程度必然存在差别，即存在信息不对称现象。阿罗—德布鲁（Arrow-Debreu）

4、模型说明，在信息对称的假设打破后，市场竞争无法使经济处于帕累托最优状态。证券市场的信息不对称会产生证券市场的逆向选择、瓦尔拉斯一般均衡、道德风险和不公平收入，从而导致证券市场失灵、效率降低。为消除信息不对称，各国证券监管当局无不建立强制性信息披露制度，包括证券发行的信息披露制度和持续性信息披露制度。在上市公司的信息披露制度中，上市公司的财务报告处于重要地位。上市公司的财务报告既包括定期财务报告也包括招股说明书及其他不定期财务报告。财务报告主要反映公司的财务状况、获利能力和现金流量等方面的信息，其能

5、否做到“完整”、“准确”、“及时”，对于投资者了解公司的经营状况，做出正确投资决策起到关键作用。1.1.2上市公司财务报告系统上市公司的财务报告系统由上市公司、独立的会计师事务所和监管机构这三类参与者构成。其中，上市公司及其管理层控制了信息来源，在系统中处于核心地位，对财务报告内容的真实性负有首要责任。上市公司财务报告在公布前需要由独立的会计师事务所对其会计信息重新认定并出具审计意36见。上市公司和会计师事务所的行为还要置于其他一系列监管主体的监管之下：监管机构对财务报表的内容和格式制定一系列的标

6、准，并且对上市公司是否遵照这些标准实施监管，上市公司的财务报告也需呈交相关监管机构备案；在执行上市公司财务报告审计的过程中，会计师事物所的执业资格、执业情况等也受相关监管主体的监管。因此，监管机构对财务报告的形成具有重要影响。各类参与者之间的相互作用关系如图1-1所示。上市公司财务报告监管机构证监会金融监管机构会计师事务所财政部证券业协会和股票交易所注册会计师协会法院财务报告财务报告使用者图1-1上市公司财务报告系统1.2上市公司的财务造假根据现代企业理论，企业实质是一系列契约的总和，而且各契约关

7、系人之间存在利害冲突，由于经济人的逐利本质、契约的不完备性以及部分契约是以会计数字作为基础，契约关系人（如企业管理层）就有动机和机会进行舞弊，以实现自身利益最大化。同时根据信息经济学理论，在信息不对称现象普遍存在的情况下，由于代理人总是比委托人拥有更多的信息，当这些信息是会计数据时，代理人便有动机操纵会计数据，将信息优势转化为自身利益。371.2.1财务造假的含义根据“全美反财务舞弊委员会”（Treadway委员会）的定义，财务造假就是“公司在对外财务报告的过程中，由于故意的或轻率的行为，无论是虚

8、报或漏列，结果导致重大的误导性财务报告，对投资者的投资决策产生实质性的影响”。财务造假有以下几个特征：1.造假的主体是上市公司管理层尽管公司财务舞弊可能出现在各个层面，但造假的主体是上市公司的管理层。如果是普通员工舞弊，除非串通或经管理阶层授意，否则内部控制制度均能有效预防或事后核查；而管理层舞弊通常经过精心设计并且事后极力隐瞒，注册会计师难以有效识别。根据Treadway委员会的发起组织COSO(TheCommitteeofSponsoringOrganization)调查，大约