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1、第三章企业改制与重组公司融资方式的比较公司融资是指公司获取资金的方式。按资金来源分：内部融资与外部融资按金融中介的作用分:直接融资与间接融资按不同产权关系分：股权融资与债务融资按期限分：短期融资与长期融资公司融资方式的比较---资产负债表的视角流动资产货币资金应收票据短期投资应收帐款预付帐款存货待摊费用一年内到期债权投资长期投资固定资产固定资产净值在建工程无形资产及其他资产流动负债短期借款应付票据应付帐款预收帐款应付工资应缴税金一年内到期的长期债权长期负债长期借款应付债券长期应付款股东权益股本资本公积盈
2、余公积未分配利润债务融资权益融资公司融资方式的比较---公司融资渠道银行贷款债务融资权益融资债券融资租赁融资民间信用信托股票融资股权转让公司融资方式的比较---公司融资理论债务融资和权益融资在公司融资中的先后顺序和比重问题的理论主要有经典的MM理论、权衡理论和新优序融资理论等MM定理就是指在一定的条件下，公司无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响公司的市场总价值。前提假设：没有所得税、无破产成本、资本市场没有交易成本、公司的股息政策不会影响公司的价值公司融资方式的比较---公司融资理论权衡理论认为最佳
3、资本结构取决于债务的边际成本等于边际收益时的水平，债务的成本收益会驱使低负债公司提高杠杆比例、高负债公司降低杠杆比例，因此公司存在一个理想的财务杠杆比例目标和回复到该目标的趋势。优序融资理论放宽了MM理论完全信息的假定，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递公司经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而公司融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。两者实际上都肯定了债务融资优于权益融资公司融资方式的比较---直接成本比较公司融资方式的比较---直接成本比较商业银行贷款基准利率项
4、目利率(%)2008年11月27日2008年12月23日一、短期贷款六个月以内（含六个月）5.044.86六个月至一年（含一年）5.585.31二、中长期贷款一至三年（含三年）5.675.40三至五年（含五年）5.945.76五年以上6.125.94三、个人住房公积金贷款五年以下（含五年）3.513.33五年以上4.053.87公司融资方式的比较---直接成本比较公司融资方式的比较---直接成本比较银行贷款与股票融资的优缺点比较债权融资:不与更多股东分享收益(公司是否处于成长期),成本低，但需要还本付息
5、、抵押，财务风险大。资产负债率70%。东航债务危机。股票融资:股票不可返还性,不受宏观经济影响，但要与其他股东分享收益（控股权的重要性）。最重要的是可以享受资本增值。股权融资可有效降低资产负债率发行前：净利润：1,000万每股收益＝＝0.25元每股净资产＝＝2元资产负债率＝×100％＝60％资产20,000负债12,000权益8,000(股本4,000)1,0004,0008,0004,00012,00020,000发行：发行价＝0.25元×32倍＝8元发行市值＝8元×2,000万＝1.6亿元发行后：每
6、股净资产＝＝4元资产负债率＝×100％＝33％资产36,000负债12,000权益24,000(股本6,000)24,0006,00012,00036,000股权融资可有效降低资产负债率巨人集团的前世今生巨人集团奇迹般的成长和快速坍塌1989承包天大深圳科工贸电脑部4000元1991珠海巨人新技术公司200万元1992珠海巨人高科技集团公司1.19亿元1993销售额3.6亿元1994巨人大厦动工（预算12亿元）1995生物工程成功，全面营销，大批生产1996五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷1997工程
7、延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产巨人的资产方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其现金流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。是高风险的融资策略。“资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。过去巨人的资金要么是办公楼、巨人大厦，要么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还持有一些债权、上市公司股权等，这样变现能力特别强。另一方面是应收款过大，巨人没有停止，没有休克时，这部分是资产，一旦出现意外，这部分就变成零了。”1999年，上海健特生物科技有限公司200
8、0年，借壳青岛国货（青岛健特生物），先后出售无锡健特90%股权，收入2.15亿元。最后，史玉柱卖掉脑白金赚了3亿多。2002年，持有华夏银行1.4亿股股份。2003年，持有民生银行1.43亿股股份。2004年注册成立“上海征途网络科技有限公司”2007年11月1日，巨人网在纽交所上市。穿运动服现身纽交所引来异样目光，500亿个人财富在争议声中堆砌。此次巨人网络上市，直接造就了21个亿万富翁、186个百万和千万富翁。资本增值的方式资本市场筹资
