资产证券化SPV法律问题研究

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1、分类号UDC密级论文题目：叠南级艮◇≥硕士学位论文资产证券化SPV法律问题研究作者姓名：．．塑苎堕指导教师姓名职务职称、学位及单位地址：汪世虎．教撼。西南致法大掌申请学位级别：亟±专业名称：论文提交日期：生旦旦论文答辩日期：生旦学位授予单位：；．酉直堕：洼太．．堂．答辩委员会主席：评阅人：——年月日内容摘要随着现代金融业的发展，“直接金融”呈现出取代“间接金融”地位的趋势，而资产证券化正是直接金融的一个重要类别。它曾被美国学者称为20世纪30年代以来最重要的金融产品之一。2005#4月20日，中国人民银行和中国银监会联合颁布了((信贷资产证券化试点管理办法》，这标志着中国的资产证券化从理论

2、探讨转向了实际运作。对资产证券化的法律问题进行深入研究，以为其提供完备的法律保障，无疑具有重大的理论和现实意义。资产证券化最早起源于上个世纪70年代的美国，是指金融机构在其不具流动性的资产中，提出信用品质良好、具有同质悭、未来可以产生现金收入的部分，如不动产抵押贷款、汽车贷款、信用卡应收账款等，由特定机构重新组合包装，并通过信用评等机构评定等级，再以此种债权为担保，发行证券募集资金，投资人则定期收取有价证券发行栅构所支付的收益。资产证券化有增加金融机构投资工具，促进金融资产流动性，改善金融机构的资产负债管理，将贷放市场及证券市场结合等优点，这使得资产证券化商品在欧美各国兴起，近年来也在亚洲

3、各国流行。资产证券化涉及发起人、特殊目的机构、信用评等机构、信用增级机构等多个法律主体，其中，特殊目的机构(Speciall'uiposeVehicle，简称SPV)作为隔离风险的工具，直接影响到资产证券化的成败，至为重要。在有证券化成文立法的国家和地区，sPV都是立法的重点，因而本文将以其为研究的中心。SPV最重要的法律功能在于风险隔离，因而本文使用了分析法和比较法来研究其如何实现这一功能，包括sPv如何与发起人的破产风险相隔离及如何远离其自身的破产风险。在介绍美国、日本的相关立法以作借鉴的伺时，本文结合出台不久的((信贷资产证券化试点管理办法))对我国相关法制环境进行了研究，发现因为法

4、制环境的限制，我国的资产证券化业务未采用外国常用的公司形式，只允许在特殊目的信托的架构下运作。但由于公司形式SPV在证券发行、流通方面有着难以取代的优势，从我国资产证券化的长期发展来看，设立公司形式SPV应是未来的主流。本文认为，随着新《公司法》的实行，设立公司形式SPV的部分法律障碍已经消除，相关法制环境日趋成熟。但同时，由于资产证券化在我国是一种全新的尝试，涉及众多法律，除公司法的相关规定外，还有待于证券法、税法等相关法律的调整。为避免对法律体系的稳定造成影响和过高的立法成本，需制定单行法来解决我国SPVff々立法问题，以建立完善的资产证券化法制。综上所述，本文在对资产证券化作概括性介

5、绍的基础上，对sPv如何现实风险隔离的法律功能进行了研究，并比较研究了国外相关立法，然后在分析我国法制环境的基础上探讨了我国SPV的立法问题。由于资产证券化结构复杂，涉及主体众多，因而本文的第—部分主要对资产证券化的相关概念进行了归纳整理，包括资产证券化的定义，运作流程，种类等。在本文的第二部分，首先分析了设立SPV的原则，即以专门立法解决SPv法律问题的原则和保护投资者利益的原则。然后对sPv最重要法律功能一实现风险隔离进行了研究，分析了发起人向sPv转移资产的方式以及SPy的组织形式。发起^向sPv转移资产的方式有债务更新、从属参与、债权让与和信托四种，本文比较考察了四种转移方式各自的

6、法律性质和不同的风险转移程度。而SPV的组织形式有公司、信托和合伙三种，本文对三种形式的不同法律原理和法律优势进行了分析。在第三部分，本文对有多年资产证券化实行经验、法制较成熟的美国、日本的相关立法作了介绍，以便利用如美国的“实质合并”、“真实销售”等比较先进、成熟的规定作为我国立法的参考。本文的第四部分主要针对我国法制现状，除分析现行法律框架下设立sPv已具备的条件及现有的关于信托形式SPv的规定外，还对新淞司法》对设立公司形式SPV的影响进行了分析，并指出了目前存在的设立SPV的法律障碍和资产证券化专项立法中需解决的问题。鼢thedevelopmentoffinance。thetren

7、disthestatusofindirectfinancingisreplacingbydirectfinancing．Assetsecuridzadonisoneoftheimportantsortsofdirectfinancing．Since1930．assetsecuritization,wasreputedasthemostimportantfinancialproduct．1heprocessofassets