现代企业兼并及兼并理论述评

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1、重庆大学学报(社会科学版)2OO2年第9卷第l期JOURNALOFCHONGQINGuNIVERSⅡY(S0cSciencesEdition)Vo1．9No．120O347现代企业兼并及兼并理论述评刘星，皮星(重庆大学经济与工商管理学院，重庆4ooo44)摘要：随着经济全球化的来临，企业兼并的浪潮西风东渐，国内企业兼并的数量、规模都有显著增长的趋势。目前也有许多研究兼并的文章，多数从资本运作的角度出发。本文从产业组织学的角度，把兼并划分为纵向兼并、横向兼并、混合兼并三大类，通过评述现代几种主要的兼并

2、理论，来阐明三类兼并的动机、功能和作用。关键词：纵向兼并；横向兼并；混合兼并；交易费用；机会主义威胁；协同效应；自由现金流中图分类号：F06文献标识码：A文章编号：1008．5831(2003)01．0047．03CommentonMergerandAcquisitionTheoryLIUYCmg，P1YCmg(CollegeofEconomicsandBusinessAdministration，Cho,~ng，al卿4OOO44，C／~na)~：Withthedevelotxnentofglob

3、MiTxtion，thetrendofm既3randacquisitionisrisillginChina．TherearelotsofresearchesonChina’senterprisemergerandacquisitionfromctaloperationperspective．Fromindus~y叩rIi2∞perspective，thisarticledi、d舀mergerandacquisitionintothreecategories：verue~lIIle】学er，Il0z0

4、呲almergerandc0知memtemerger．Thearticleevaluatesseveral'mIpDnarItmerg-erandacquisitiontheories，commentsOnmerger'smotivations，fllnctionandacfives．Keywords：verticalmerger；Il0merger；conglomeratemerger；tradecost；threatofoppommism；synergy；freecashflow现代企业兼并可以

5、分为横向兼并、纵向兼并和混合兼并约行为并对之制裁等方面的费用支出。如果市场交易费用三类。对此有诸多不同的理论解释，本文仅从产业组织学的相当的高，市场就不是协调经济活动和配置资源的一种有效角度，谈谈几种主要的兼并理论。方式，而应当通过企业家使交易内部化来节约组织经济活动一、纵向兼并：降低交易费用或减少机会主义的威胁和配置资源的成本。当企业兼并处于价值链上不同阶段的大多数产品或服务都是通过一系列的纵向业务活动进企业时，可以使原本依赖外部企业的部分生产经营活动在自行生产的，诸如获取原材料供应，制造最终产品

6、。销售和配身内部进行。组织企业内部经济活动也需要一定的费用，称送，售后服务等业务活动，这一组相关系列活动即是产品的之为组织费用。随着纵向兼并的进一步开展，企业的规模越价值链。纵向兼并(verticalm~rscr)指兼并企业通过兼并一个来越大，组织企业内部经济活动的费用也会随之增加。当企特定的市场或行业价值链中处于不同阶段的企业。它既可业的规模扩大到一定程度，组织费用的边际增加额等于交易以是前向兼并最终生产和销售企业，也可以是后向兼并投入费用的边际减少额时，企业将不再通过纵向兼并来扩大规要素或原材料

7、生产企业。模。因为再进行纵向兼并，只会使组织费用更高，并抵消由对于纵向兼并的解释，存在两种主要的理论。其中一个于兼并而节约的交易费用。可见，纵向兼并的边界条件是企重要理论就是交易费用理论。按照科斯(R．H．C0ase)的观点，业边际交易费用的减少额等于边际组织费用的增加额。在存在企业和市场两种可以相互替代的资源配置机制，市场机竞争市场条件下，只有让纵向兼并的边际交易费用与边际组制以价格的波动来引导资源的流动，而企业则以企业家的计织费用相等，才能更有效地配置资源。划、命令来配置资源。在一定的组织经济活

8、动范围内，企业纵向兼并的另一种重要的理论认为通过纵向兼并能减内部经济活动的协调能节约交易费用。交易费用是指企业少机会主义的威胁，消除企业外部环境的不确定因素。以保用于寻找商务伙伴，订立合同，执行交易，讨价还价，监督违证稳定的经营环境。按照传统的观点，在不存在交易费用的收稿日期：2002—10—28作者简介：刘星(1956一)，男，河南镇平人，重庆大学经济与工商管理学院副院长、博士生导师、教授，主要从事财务管理、证券投资、金融创新研究。重庆大学学报(社会科学版)2OO3