深证300指数投资价值分析

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1、委托报告2011年7月22日深证300指数投资价值分析数量研究委托客户：汇添富基金深证300指数以上市满6个月的深证A股为样本空间，选取流通市值和成交额的综合排名前300名的深市A股上市公司作为成份股；每年两次的定期调整设置了30%的缓冲区、10%的调整比例上限，有效控制了指数复制的调仓成本，提高了指数的可投资性。深证300成份股流通市值占深证A股比重为65.4%，接近沪深300占两市A股68%的比例，较好的表征了深市大、中盘股，市场代表性强，使得其实际可投资的市场容量较为充裕。基于深证A股的行业分布，深证300超配金融、食品饮料，低配机械设备行业

2、，其余20个申万一级行业的权重差异不到2%，行业代表性相当高。深证300指数自2009年11月发布以来，三个报告期的各类机构持股比例与深证100十分接近，显示了机构投资者良好的接受度。2010年、2011年的累积换手率分别为470.3%、174.2%，高于上证380、深证100等对比指数，成交很活跃。深证300样本股2010年度的盈利能力一般，但公司业绩的成长性突出；最新估值水平与其高成长较为匹配，显示了市场对其成长性的认可。2005年以来，深证300指数累计上涨292.7%，高于沪深300指数80个百分点，2007年至今每年均领先申万基金重仓股指

3、数。以夏普比率衡量各指证券分析师数风险调整后的收益率，深证300指数发布以来的Sharpe值为0.96，高于马骏A0230511040011majun@swsresearch.com深证100，显示了较高的收益水平。联系人刘均伟(8621)23297364liujw@swsresearch.com地址：上海市南京东路99号电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许

4、可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2011年7月1深证300指数编制特色1.1流通市值、成交额指标2比1加权选股深证300指数以上市满6个月的深证A股为样本空间，选取流通市值和成交额的综合排名前300名的深市A股上市公司作为成份股。综合排

5、名的指标为最近6个月平均流通市值的比重和平均成交金额的比重。选样时先计算入围个股平均流通市值占市场比重和平均成交金额占市场比重，再将两项指标按2:1的权重加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300名的股票，从而得到深证300指数的初始成份股。深证300指数定期调整与深证100同步，即每年1月、7月的首个交易日实施。定期调整除了考虑入围股票的综合排名，还设置了30%的缓冲区，即：排名在样本数70%范围之内的非原成份股按顺序入选；排名在样本数130%范围之内的原成份股按顺序优先保留。深证300还限定了指数每次调整数量不超过样本总数的10%，即3

6、0只。这些规则有效控制了指数复制的调仓成本，提高了指数的可投资性。1.2权重股受市场追捧截止2011年7月15日的收盘数据显示，深证300的前30大权重股（表1）中29只为沪深300成份股，19只为中证100成份股；基金11年一季报的持有比例超过20%的有：泸州老窖、东阿阿胶、苏宁电器、格力电器和双汇发展；各类机构合计持股比例超过70%的为：洋河股份、广发证券、冀中能源、双汇发展和云南白药。从这些权重股的估值指标来看，未来12个月的动态市盈率为6.7倍-30.8倍，10倍以下的有：深发展、万科、金融街和潍柴动力；3只食品饮料行业的样本股市净率偏高，超过1

7、0倍；股息率方面，广发证券一枝独秀，按10年度派息测算的股息率达6.87%，中联中科和金融街的股息率在3.5%左右。深证300的选股方法决定了其成份股较高的流通市值权重和成交活跃度，综合权重股的机构持有比例和估值指标判断，前30大权重股合计占深证300的比重超过20%，深证300权重股不仅具有较高的市场认同度，估值也处合理区间。表1:深证300前30名权重股最新情况中证100/沪深基金持股比例机构持股比例动态PEPBDP代码简称申万二级行业300成份股11Q1(%)11Q1(%)(%)000001深发展A中证100银行7.6937.886.711.740

8、.00000002万科A中证100房地产开发13.8532.268.132.04