金融不良资产评估方法与价值变现研究

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1、湖南大学博士学位论文金融不良资产评估方法与价值变现研究姓名：程凤朝申请学位级别：博士专业：管理科学与工程指导教师：陈收20041018金融不良资产评估方法与价值变现研究见》（征求意见稿）之中。在评估技术与方法层面，探索和实践了五种适于不良资产形态和处置方式的评估方法资产评估方法是实现评定估算资产价值的技术手段。而目前国内现有的各类评估论著基本都围绕着市场法、收益法、成本法三种方法进行表述和运用，但由于金融不良资产的特殊性，这些方法都不能拿来直接引用；国外的有关金融资产的评估方法（如典型的CAPM）也并不适合于金融不良资产的评估。吸收基本评估方法的思想，全面考虑金

2、融不良资产的特点，本文系统总结提出了信用评价法、假设清算法、交易案例比较法、相关因素回归分析法和Delphi法等五种适于我国金融不良资产形态和处置方式的具体评估方法，并阐明了抵债资产评估的特殊性，结合案例说明了其使用条件和具体操作路线。当债务企业还处在持续经营状态下，且能提供经注册会计师审计的会计报表，如果债权人和债务人达成重组或转让意向，对其债权价值进行评估建议采用信用评价法；对债务人不具有持续经营能力，但尚能提供相关的、基本可信的财务资料，有偿还部分债务的愿望和资产、且能够积极配合评估，对其债权价值进行评估建议采用假设清算法；对单户纯信用债权（无抵押担保）或

3、户数较少的债权包资产进行估值，在能够取得与拟处置债权基本要素相似的处置案例的前提下，建议采用交易案例比较法；对将一个地区、或一个行业的不良资产整体打包处置，且多数是信用债权，如果能够搜集到一定数量的、公开市场交易的案例，建议采用相关因素回归分析法；对难以取得债务人财务等相关资料和已出置类似交易案例的信用债权，建议采用Delphi法，利用专家工作直接判断债权回收价值；对以资抵债资产要区分抵债时的评估和处置时的评估，在价值类型和评估方法方面予以特殊考虑。在实证检验层面，进行了两方面的经验研究一是，运用调查研究取得的252个样本资料，对不良资产价值变现的实现程度（回收

4、率）的影响因素进行了分析。资产管理公司的主要目标是在规定的时间内，最大程度地回收不良债权。在该目标下，不良资产的价值变现的实现程度成为度量资产管理公司绩效的主要指标，同时也是对不良资产评估准确性的检验，即不良资产评估的技术过程应体现不良资产价值变现的市场因素。通过对资产管理公司处置不良资产价值变现的实现程度(用回收率度量)的影响因素进行的实证分析，研究结果发现企业总资产、偿债能力、贷款本金以及企业的所有制性质、行业分布、运行状况、贷款方式、处置方式都对不良资产的回收率有显著影响，而企业的资产负债率与企业所处的区域位置对回收率则没有显著影响。但反观评估机构的评估报

5、告，我们很少会发现有评估机构考虑这些因素，联系不良资产市场价值向非市场价值转换的研究结果，评估不准确在这里找到了技术原因。二是，运用调查研究取得的127个样本资料对不良资产市场价值向非市场价VI博士学位论文值转换进行了实证分析。不良资产评估由于受各方面条件的影响，其价值类型不属于公开市场条件下的市场价值，而是非市场价值。但在评估实务中，评估机构对市场价值向非市场价值转换确定的系数（折扣率）基本一致，即在评估确定折扣率时存在一个“较为一致”的看法，市场价值在向非市场价值转换似乎体现出一种系统性的规律。但本文的实证研究表明，资产的市场价值（评估机构的折扣前评估值）向

6、非市场价值（实际处置价格）转换的折扣程度要远小于评估机构在评估时采取的折扣系数，资产实际处置时其折扣率却“远不一致”。不少项目甚至不降反升，在我们假定市场有效的前提下，得出的结论是：评估机构对资产的市场价值的评估以及折扣率的确定均不够准确，不同资产项目的非市场价值本身可能具有较大程度的不确定性和多变性，统一规律可能并不明显。对此，向评估机构、管理组织和资产处置部门提出了政策建议。本文的不足和局限主要表现在以下三个方面一是，本文结合资产评估的一般方法与金融不良资产的特点，提出了五种具体的不良资产评估方法，尽管这些方法都是对以前方法的改进和对不良资产评估实务的提炼和

7、提高，但这些也都是建立在一定的假设基础上，在运用上也都有一定的局限性。二是，由于本文的选题在国内属于开创性研究，文献十分不足，而国外的理论研究成果虽经多方联系和收集，也不充分。致使本文未能更加充分地借鉴和吸收其他学者的研究成果。三是，实证研究部分中，受不良资产本身的影响，资料获取不完备，一些指标没有纳入模型，而且由于调查时间紧迫，样本取得数量、特别是第六章债权样本数量较少，纳入分析范围的样本也没有涵盖全部四大资产管理公司，另外评估机构在评估折扣率时考虑的因素过于笼统或模糊，致使分析不能全部细化和量化，这些因素都将在一定程度上影响结论的普遍性。未来进一步研究方向主

8、要有四个方面一是，本文是