中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究

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1、厦门大学博士学位论文中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究姓名：翁洪波申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：吴世农20080401中国上市公司机构投资者的股东积极主义行为研究机构投资者股东积极主义行为的理论模型。第四章为中国证券市场的相关制度背景分析。首先介绍了中国证券市场上市公司治理所存在的问题，然后对国内各类机构投资者的发展历程、目前现状介绍，最后结合具体的机构投资者股东积极主义行为进行深入的案例分析。第五章实证分析了机构投资者股东积极行为与上市公司股利政策之间的关系。针对我国特殊的股权结构制度背景下，现金股利政策的两种理论观点——“自由现金流假说’’和“利益输送假说”

2、以及在我国资本市场上呈现的“异常分红“现象，实证检验了我国机构投资者是否能够发挥积极的监督治理作用。第六章实证分析了机构投资者在分类表决制度下，上市公司再融资表决事件是否发挥积极作用；以2001—2004年进行增发、配股再融资的A股上市公司为研究对象，检验了机构投资者持股公司再融资宣告日的市场反应和再融资实施后的长期绩效，考察机构投资者在公司再融资事件上是否维护了中小股东的利益，是否对公司再融资实施后进行监督治理。第七章以我国上市公司股权分置改革为背景，从股改公司对价支付水平、股改方案修改后前后对价支付差异和流通股股东在股改过程的财富增值三个角度研究了机构投资者在股改过程中所扮演的角

3、色。第八章从经营绩效和市场表现两个角度考察机构投资者持股与公司绩效之间的关系，在研究过程中考虑了机构投资者持股与公司绩效之间可能的内生性。第九章是对论文研究成果的总结，包括研究结论与启示、研究的局限性和进一步研究的方向。本文得到如下研究结果：第一、针对我国特殊的股权结构制度背景下，现金股利的发放的“自由现金流假说’’和“利益输送"假说，研究发现：机构投资者的持股比例不会对上市公司的股利政策产生影响，但是机构投资者持股比例越高，上市公司发生“异常分红”的可能性越小。第二、在分类表决制度下，机构投资者的持股比例与再融资否决结果显著正相关，同时机构投资者持股公司再融资的短期市场表现较好，在

4、实施股权再融资后机构投资者一直长期持有的公司长期经营业绩和市场表现较好。H论文摘要第三、从股改公司对价支付水平、股改方案修改后前后对价支付差异和流通股股东在股改过程的财富增值三个角度研究发现：机构投资者在股改过程中并没有通过其自身具备的谈判优势而发挥积极作用，反而从另一角度证实了机构投资者与上市公司之间的战略合作假说。第四、机构投资者持股与上市公司绩效之间的关系发现，机构投资者在选择投资于盈利能力强的公司的同时也对上市公司的业绩产生了积极的促进作用。关键词：机构投资者；股东积极主义；股利政策；再融资；股权分置改革II!中国，l：市公习机构投资者的股东积极主义行为研究AbstractO

5、verthepast30years，theworld’Smajorcapitalmarketsinstitutionalinvestorshasbeenrapiddevelopment．Astheoriginalshareholdinglimitlawsandregulationsoninstitutionalinvestorshavebeenchanged,institutionalinvestorshavereplacedtheindividualinvestorsasthemaincapitalmarketinvestors，andcompletelychangethecomp

6、any'sshareholdingstructure．Withinstitutionalinvestorsholdingtheexpansionofthescale，raisingtheproportionofsharesheld，anditsstatusandroleinthecompanyrisingIn·depthanalysisofinstitutionalinvestors’Sroleandinfluenceincorporategovernanceandcorporatefinancialpolicyhavebecomeanimportantissuetothetheor

7、eticalandthepracticecircle．InthecourseofdevelopmentofChina’sinstitutionalinvestors，wecaneasilyfindtherapidlydevelopmentofChineseinstitutionalinvestorsbenefitfromthegovernmentregulatoryauthoritie’Spositiveattitude．InChinesesecuriti