中国上市公司总经理更替模式的影响机制及其效应实证研究

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1、浙江大学管理学院博士学位论文中国上市公司总经理更替模式的影响机制及其效应实证研究姓名：阳浙江申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：王重鸣20070301浙江大学博士学位论文中国上市公司总经理更替模式的影响机制及其效应实证研究相对更替率最高的信息技术业、综合类上市公司作为样本，运用Logistic回归分析以及层次回归分析进行实证研究。Logistic回归分析得到的研究结果表明，(1)公司业绩对前任离任的影响有如下结果，上一年总资产净利率、当年总资产净利率以及当年股票收益率与总经理强迫离任显著负相关，

2、而上一年股票收益率与总经理强迫离任成显著正相关。四种绩效指标中只有当年股票收益率与自愿离任显著负相关。(2)公司业绩对继任者来源的影响有如下结果，不论总经理更替属于哪种模式，公司的会计绩效越好，继任者更可能来自于企业内部，公司的市场绩效越好，继任者更可能来自企业外部。(3)公司特性对前任离任的影响有如下结果，行业、资产负债率对强迫性总经理更替有显著的正面影响，而对自愿性总经理更替没有显著影响。公司规模、第一大股东持股比率与强迫离任之间存在显著负相关，而与自愿离任不存在显著关系。第一大股东持股性质以及公

3、司董监事持股比率与总经理更替模式之间都不存在显著关系。(4)公司特性对继任者来源的影响有如下结果，公司规模越大，继任者越可能来自于企业内部；而行业因素与第一大股东持股比率并不会对继任者来源产生显著影响。(5)总经理年龄、总经理是否兼任董事长与强迫离任之间不存在显著关系，而与自愿离任显著负相关；任职年限与强迫离任、自愿离任之间皆存在显著负相关。总经理持股比率与强迫离任、自愿离任之间不存在显著关系。(6)总经理特性对继任者来源的影响有如下结果，任职年限对继任者来源的影响不受总经理更替模式的影响。并且，总经

4、理任职年限越长，继任者越可能来自于企业内部。层次回归分析得到了如下结果：(1)对于强迫性总经理更替来说，在加入公司业绩、公司特性等控制变量以后，任职年限与强迫性总经理更替仍然成显著负相关。(2)对于自愿性总经理更替来说，在加入公司业绩、公司特性等控制变量以后，总经理特性的总经理年龄、任职年限以及是否兼任董事长的系数仍全部显著并且为负。研究四探讨了总经理更替模式的效应。本研究选取相对更替率最高的信息技术业、综合类上市公司作为样本，运用事件研究法进行实证研究。研究结果表明，(1)总经理强迫离任后，公司会采

5、取显著较之前保守的投资策略；总经理自愿离任后，公司的投资策略与之前没有显著的改变。当按照前任离任情境与继任者来源将总经理更替分为四种模式时，只有强迫离任外部继任模式，总经理更替事件发生后其投资策略显著较之前保守，其他三种更替模式的投资策略没有显著改变。(2)总经理更替后，如果公司采取了较之前积极的投资策略，那么公司会减少其负债比例，如果公司采取了较之前保守的投资策略，那么公司会增加其负债比例。(3)对于自愿性总经理更替样本来说，总经理更替后显著要比更替前的会计绩效表现差。而对于强迫性总经理更替样本来说

6、，总经理更替后其会计绩效显著要比更替前有所提高。对于强迫离任内部继任模式、自浙江大学博士学位论文中国上市公司总经理更替模式的影响机制及其效应实证研究愿离任外部继任模式来说，事件发生前后的会计绩效没有显著改变。对于强迫离任外部继任模式，事件发生后的会计绩效要显著高于事件发生前。对于自愿离任内部继任模式来说，事件发生后的会计绩效要显著低于事件发生前。(4)总经理更替前后公司市场绩效变化情况的实证结果大部分都不显著，因此我们从其变动方向上来进行分析，从变动方向上来看，实证结果得出，无论是强迫离任还是自愿离任

7、，总经理更替后公司的市场绩效都会变差。当把总经理更替分为四种模式时，从变动方向上来看，如果继任者来自内部的话，不管是强迫离任还是自愿离任，总经理更替后，市场绩效都会变好；如果继任者来自外部的话，不管是强迫离任还是自愿离任，总经理更替后，市场绩效都会变差。最后，本论文总结了主要的研究结论和取得的理论进展，以及对企业管理实践的应用价值，同时也对未来研究进行了展望。关键词：上市公司总经理更替更替模式强迫离任自愿离任内部继任外部继任浙江大学博士学位论文中国上市公司总经理更替模式的影响机制及其效应实证研究Abs

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