我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究

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2、}勺内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个^和集体，均已在文中卧明确方式标明．车学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签名：弗】乱钆日期：》毋年4月坫日关于学位论文版权使用授权的说明本人完垒了解河北工业大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。同意如下各项内容：按照学棱要求提盘学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的

3、印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文：学校有权提供目录检寨以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务{学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不咀赢利为目的的前提下，学校可咀适当复制论文的部分或仝部内容用于学术活动。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者鉴名：和嚷⋯一狰髟日期：0w雩年4月坫日河北工业大学硕士学位论文我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究摘要中小企业是我国经济社会和产业结构的重要组成部分，是新的经济增长点，是最活跃的生产力。但融资问题是长期困扰我国中小企业

4、发展的瓶颈。现今，首次公开发行股票上市已成为许多中小企业融资的重要手段。但是，主板市场在新股首次公开发行过程中存在的抑价问题也是中小企业新股发行中的突出问题。本文试图通过理论分析和实证研究分析中小企业新股抑价产生的原因。通过文献回顾发现，国内外学者关于新股抑价的解释很多，但并未形成系统的理论。本文在对风险补偿理论、热发行理论和承销商托市等理论分析的基础上以2006年6月5日至2007年8月23日在深圳证券交易所中小企业板块上市的113家中小企业新股首次公开发行数据作为研究对象进行了多因素回归建模和实证研究。研究结果发现，市盈率、中签率、所属

5、行业和市场热度是影响新股抑价的最重要的因素，而反映公司基本面的信息并不显著；通过模型预测分析，该模型的预测结果在一定程度上具备可靠性；随后，分别通过偏度和正态性检验等方法验证了中小企业板上市公司发行新股时存在承销商托市行为，托市周期为11天。同时对正态性检验过程中剔除的不符合正态分布的数据点进行了初步分析，发现行业收益率和市场走势及其预期是影响这些上市公司偏离正态分布收益率的主要原因。由此，本文得出的结论有：⑴我国中小企业新股发行定价基本合理；⑵市盈率、中签率、行业因素、市场因素是影响中小企业新股首次公开发行抑价的主要因素；⑶我国中小企业板

6、块存在承销商托市行为，托市周期为11天。由于国内承销商托市的真实数据无法获得，因此承销商托市与其他因素分别在多大程度上影响新股抑价还有待进一步研究。关键词：中小企业，新股首次公开发行，抑价，承销商托市，热发行1我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究ASTUDYONINITIALPUBLICOFFERINGSUNDERPRICINGOFCHINESEMEDIUMANDSMALLENTERPRISESABSTRACTMediumandsmallenterprises(SME)arechiefcomponentsofeconomicsociet

7、yandindustrystructure,whicharebecameneweconomicgrowthpointsandthemostactiveproductivityinChina.However,financeblockedtheSME’sdevelopment.Initialpublicoffering(IPO)isimportantmeasureforSMEfinancetoday.IPOunderpricingbecameoutstandingproblemaswellasmotherboard.Inthisdisserta

8、tion,thereasonofSMEIPOunderpricingwillbeanalyzed.Basedonreviewingthenative&externaldocuments,thispaperpresentsthreetheoriesofriskcompensationtheory,hotissueandUnderwriterpricestabilization,whicharethetheoreticalbasicofmulti-linearregressionandempiricalresearchlater.Themain

9、resultsofmulti-linearregressionandempiricalasfollowings:first,p/eratio,lotwinningrate,ind