[管理学]财务管理 第5章

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1、第5章长期投资决策及评价方法1本章内容提要长期投资决策的分类和程序长期投资决策中的财务评价原理长期投资决策中的财务评价规则及其比较2一、长期投资决策的分类和程序（一）长期投资决策的分类长期投资决策是指公司对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。在本质上，长期投资决策属于对资本支出项目的价值评估，以据此判断该项目的财务可行性（或不可行性），即从价值角度来判断新项目能否为公司、股东带来价值增值。3１、按投资目的分类：资产更新项目：资产更新项目是指针对资产的各种损耗而对公司原有资产进行替换、改造。可以进一步分两类。资产重置：即当原有资产老化时，公司

2、重新购置资产更新替代原有资产，以继续维持现有的经营模式和规模。资产替代：即购置先进的资产设备以替换原有的因技术进步而形成无形损耗的资产设备，以降低经营成本，提高公司竞争力。问题：是否需要替换、更新？4扩大经营项目：是指根据公司战略规划需要而进行的一种项目投资。关键：市场需求？法定投资项目：是为遵守政府法律法规的要求而必须进行的投资，如：安全设施、环保设施等。强制性。5２、按投资项目之间的相互关系分：独立项目：某一项目的决策不会对其他项目产生影响。A和B之间没有关系。互斥项目：某一项目的决策对其他项目产生相反的影响。A和B只能选择一个。关联项目：

3、某一项目的存在必须依赖于其他项目的实施，因此关联项目之间保持着互补性。6（二）长期投资决策的程序确定投资战略战略是指公司面对急剧变化的环境和激烈竞争的市场，为谋求自身长期生存和持续发展而制定的全局性发展计划。7投资项目筛选分析公司目标和投资战略的符合性，并对投资项目的先进性、盈利性、项目投资时机、投资方式与合作伙伴等进行评价分析，对各种投资机会进行筛选。内容：1、估计项目寿命期。2、估计项目预期现金流量及风险3、评估项目预期现金流量及风险4、评估折现率5、用评价方法对不同项目进行排序。8投资项目决策根据拟订的项目，管理者需要对各类项目计划进行决

4、策取舍。并选择投资项目实施项目实施的事后管理9二、财务评价原理及方法（一）评价原理及相关参数１、评价原理：长期投资决策中的财务评价是指从财务管理角度对长期投资项目所做的价值判断，它告诉你:哪些项目可取？哪些应该放弃？原因何在？新项目将为公司价值和股东财富带来怎样的影响？10资产价值用财务语言表达即：V＝其中：V为项资产价值，NCFt为该项资产预计年未来税后收益（税后现金净流量），n为资产使用年限，k为资产的折现率（机会成本或资本成本）。11２、财务评价中的相关决策参数（1）现金流量（NＣＦ）；现金流量是对长期投资项目在其寿命周期内可能发生的现金

5、流入量和现金流出量的统称。（2）折现率（ＫＷ）；折现率反映了投资者对公司经营收益的最低要求。（3）项目期限（t）12（二）财务评价方法动态评价法静态评价法。13动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才能进行比较、判断。14动态评价法主要有：净现值法；现值指数法；内含报酬率法。15静态评价法，又称非贴现现金流法，是指不考虑货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量是等效的，对它

6、们不加区别，直接相加减。16静态评价法主要有：投资回收期法；平均报酬率法。17主要方法的进一步解释１、净现值法（NetPresentValue）1.含义　　净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。2.计算原理　　净现值＝各年净现金流量的现值合计　　或:＝投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值18从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法与股东价值最大化目标是一致的。19NPV＝　　　　　　－其中：NPV代表净现值；NCFt代表第t年税后净现金流量；k代表折现率（资

7、本成本或投资者要求收益率）；It代表第t期投资额；n代表项目计算期（包括建设期和经营期）；m代表项目的投资期限。20净现值法的决策准则：对于独立项目，净现值大于零，说明投资收益能够抵补投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择净现值大于零中的最大者。21新华公司计划投资A项目，该项目需一次性投资500万元。项目的经营期为5年，预计每年净现金流量为120万元，折现率为10%，请问：1、A项目的净现值。2、该独立项目可不可以投资？22净现值法的优点：净现值法的优点主要表现在以下几方面：考虑了货币的时间价值；考虑了投资风险的影响；

8、反映了股东财富绝对值的增加。23净现值法的局限性：不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少；在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异