国际储备理论与管理

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1、第三讲国际储备理论与管理一、定义与构成二、国际储备的供求三、管理一、定义、构成、作用区别：1，国际储备与国际清偿能力2，普通提款权（在IMF的储备头寸）与SDRsSDRs：特别提款权，1969年《IMF第一次修正案》，(一)国际储备与国际清偿能力国际储备(InternationalReserves):一国政府持有的可用于国际支付和干预外汇市场汇率的一切资产。包括：.黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权。国际清偿能力(InternationalLiquidity)=现有储备(国际储备)+借款能力（或借入储

2、备）(二)国际储备的构成(CompositionofInternationalReserves)四大部分:1.黄金储备(Goldreseive):1950:69%;2008年:全球18%;中国:1.1%2.外汇储备(Foreignexchangereserves):即一国政府保有的以外币表示的债权。onlytheforeigncurrencydepositsandbondsheldbycentralbanksandmonetaryauthorities.Theseareassetsofthecentralbankhe

3、ldindifferentreservecurrencies,suchasthedollar,euroandyen,andusedtobackitsliabilities,3.在IMF的储备头寸(IMFreservepositions)=成员国在IMF份额中的外汇部分(占份额25%)+IMF向成员国的借款4.特别提款权:SpecialDrawingRights(简称SDRs)中国公布的黄金储备一直为1929万盎司(600吨)，不是所有的可兑换货币(国际货币)都能成为储备货币储备货币条件:1.稳定的购买力2.普遍接受性

4、:进出口结算关键货币;央行干预外汇市场货币3.供给适度性SDR的定价方法：SDR=？USD，四阶段1）1969-1972：黄金2）1973-1980：16种货币，贸易额比重加权平均定价，占世界贸易额1%的16国，权数之和=13）1981-1999：5种货币加权平均（USD、JPY、GBP、FRF、DEM）4）1999.1.1-：USD、JPY、GBP、EUR（=FRF+DEM）中国的国际储备总额与增减、构成（回归分析）(三)国际储备的作用1、维持国际支付能力，调节国际收支。2、干预外汇市场，维持本国货币汇率稳定。3、

5、提高本国货币的信誉，增强向外借款的信用保证。二、全球国际储备的供求1.国际储备资产的来源(供给)①国际收支的顺差；②政府或货币当局向外借款；③货币当局通过干预外汇市场而收进外汇；④国际货币基金组织分配的特别提款权；⑤货币当局增加黄金持有量，或者从国内收集黄金并集中于中央银行，或者在国际黄金市场上购买黄金。1)全球外汇储备:1999年底:1.78万亿美元,其中发展中国家占59％:1.05万亿美元2007年底:6.40万亿美元(增长了2.6倍),其中发展中国家占77％:4.90万亿美元全球外汇储备的增长又集中体现为发展中

6、国家（尤其是东亚国家和石油输出国）外汇储备的增长中国外汇储备的增长速度更加迅猛:1999年底0.16万亿美元（占全球规模的9％）2007年底:1.53万亿美元（占全球规模的24％），增长了8.6倍。中国已经超越日本成为全球外汇储备的最大持有国。2)中国外汇储备增长的原因外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本金融项目顺差。自1994年至今，中国经济连续14年出现了国际收支双顺差。仅2007年一年，中国外汇储备就增长了4619亿美元，与2006年底相比增长了43％。如果考虑到央行向中投公司注入外汇资产、央行要求

7、全国性商业银行用美元缴纳人民币法定存款准备金等因素，则2007年中国外汇储备实际增加额超过了6300亿美元。2.国际储备资产的需求①国际收支的逆差；②政府或货币当局对外贷款；③货币当局干预外汇市场而投放外汇,等三、管理目标:保值与增值原则:流动性、安全性、收益性统一（一）总量管理：最适度水平（二）结构管理（一）总量管理：最佳国际储备水平的衡量？1，定性因素分析：最适度储备水平的决定因素2，定量分析1，定性分析-最适度国际储备的决定因素从储备供给=储备需求角度影响储备需求的因素=最适度储备水平的考虑因素（1）进口规模与

8、贸易差额的波动幅度：正相关（2）外债规模与期限结构：正相关（3）汇率制度与外汇管制程度：固定汇率制度：高外汇管制：负相关（4）国际筹资能力与成本（5）本币的国际地位：是否为国际货币（6）持有储备的机会成本=本国边际投资收益率-国际储备资产的利息率中国外汇储备的90％投资于美国国债与机构债，收益率不超过5％，而根据世界银行对中国120个城市1.2