联合徵信中心委托计画报告书

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1、聯合徵信中心委託計畫報告書信用風險模型評估－以台灣市場為例執行單位：東吳大學商學院商學研究室主　持　人：沈大白　教授協同主持人：張大成　副教授顧　　　問：馬君梅　院長邱永和　教授陳稼興　副教授中華民國九十二年元月廿二日目　錄第1章前言4第2章模型介紹62.1Merton選擇權評價模型62.2區別分析模型72.3迴歸分析模型-羅吉斯迴歸模型與機率迴歸模型72.4存活分析72.5類神經網路模型82.6模型假設8第3章研究設計93.1研究範圍93.2變數選取10第4章研究結果154.1效力檢驗方法154.2

2、效力檢驗結果154.3研究結果分析174.4小結21第5章結論與建議225.1結論225.2未來建議22參考文獻23-iii-附　表表2.1　信用風險模型比較表6表2.2　各模型假設彙整表8表3.1　樣本選取彙整表10表3.2　MERTON法投入變數說明表11表3.3　TCRI四變數組成一覽表11表3.4　各模型使用變數彙整表13表4.1　最適變數組合正確率比較表(上市櫃公司)16表4.2　最適變數組合正確率比較表(非上市櫃公司)16表4.3　共同變數組合正確率比較表(上市櫃公司)16表4.4　共同變

3、數組合正確率比較表(非上市櫃公司)17表4.5　失誤案例彙整表（上市櫃公司）17表4.6　模型中係數影響力比較表（上市櫃公司）20-iii-附　圖圖1.1　研究流程5圖3.1　研究設計流程圖9-iii-東吳大學商學院商學研究室第1章　前言現行我國金融業有關風險管理與資本適足之規定，乃採用國際清算銀行(BIS)旗下的巴塞爾金融監督委員會於1988年所公布之巴塞爾資本協定。由於經濟環境之轉變，部份規定已不能因應時勢之需求，所以在2001年1月16日巴塞爾委員會新修正公佈「新版巴塞爾資本協定」（NewBas

4、elCapitalAccord）草案，新協定在資本適足率的要求及計算上提供更為廣泛及複雜的規定，其修正的原因在於：就風險控管而言，可量化資訊近年來的發展十分迅速，將其應用於風險評估有助於增加預測之準確性。信用風險管理是本次新巴塞爾資本協定規範中最主要的要求。在使用信用風險管理工具時，其最重要的元素就是信用評等。目前發展較成熟的信用評等模型均有其理論依據及其優勢，惟該模型是否適用於台灣市場，則有待進一步的評估。新協定鼓勵各金融業自行建立對客戶之信用評等機制，而該機制應採用何種信用風險評估模型卻具有非常大

5、的彈性。針對新協定所授與信用風險模型採用之彈性，本研究之目的在於使用當前國內外較為知名的六種信用風險模型，包括Merton選擇權評價模型、危機比率模型、區別分析模型、羅吉斯迴歸模型、類神經網路模型及機率迴歸模型，比較各種信用風險模型應用於國內之效力並評估可能面臨之限制。我們的結果發現此六種模型之效力均具有一定之水準，未來各單位在執行徵信業務與建立客戶信用評等機制以符合新協定規範時，可參考此報告之評估結果。本研究計畫共分五章，第一章為前言，為本研究內容之概述；第二章為模型介紹，針對本研究所採用之模型作一

6、簡單之介紹；第三章為研究設計，說明本研究應用各種模型評估國內公司信用風險之作法；第四章為研究結果分析，對於各模型應用於國內公司所產生之結果，進行說明與分析；最後一章為結論與建議，對實證的結果作精確的分析與判斷，並提出未來可行的研究方向。圖1.1為本研究之研究流程。-23-東吳大學商學院商學研究室圖1.1　研究流程-23-東吳大學商學院商學研究室模型介紹目前就國內外有關信用風險的評估模型可分為歴史模型與市場模型二類，歴史模型是以公司過去的歷史資料(財務、非財務資料)來估計信用風險，而市場模型則是以市場資

7、訊(如股價市值)來估計信用風險，兩者之間的比較如表2.1：表2.1　信用風險模型比較表市場模型(MarketModel)歷史模型(ActualModel)說明利用股票或債券價格及其波動資訊，對公司未來的償債能力加以估計利用歷史資料來評估公司，並對公司未來信用償債能力的變化情形加以記錄，如因違約、降等的機率而產生的信用資訊頻率每日每季(年)即時性具即時監控反映危機反映能力不足預測性股價反映預測能力需另建立預測指標穩定性對股價波動過於敏感性者不適用評等變動較穩定準確性高估或低估情況較為頻繁以評等品質為準複

8、雜度修正調整難度高修正調整較易代表模型1.Merton選擇權評價模型2.債券價格法1.羅吉斯(Logistic)迴歸模型。2.機率(Probit)迴歸模型。3.區別分析模型。4.類神經網路(Neural)模型。5.危機比率(HazardRatio)模型本研究以Merton選擇權評價模型、危機比率模型(Cox比例危機模型)、區別分析模型、羅吉斯迴歸模型、類神經網路模型及機率迴歸模型等六種模型測試各模型應用在國內市場之效力，至於債券價格法則考量國內債券交易未