油田服务业投资策略

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1、2012年油田服务业投资策略   资料来源：中投证券   一、油田服务业是“高技术+高增速”的行业   1.1油田服务业概况   油田服务是伴随着石油勘探生产而形成的为石油公司提供工程技术专业服务的行业，服务贯穿了石油勘探、开发、生产整个行业的油田整个价值链过程中，主要油田专业服务包括物探、钻井、测井、定向井、完井、油田增产以及相关的装备制造销售、船舶服务等。   油田服务分为5大服务板块和32项服务科目。5个板块中，勘探、钻完井、测录井、开采是油气田开发的基本程序，油田建设是在勘探之后确认有生产价

2、值进行的工程配套，其中海上建设的配套工程更为复杂和专业   (油田服务产业链及上市公司图)   1.2油田服务业特点   油田服务是技术密集性、资金密集型、国际化很强的行业，核心技术是企业生存发展的关键。油田服务行业具有伴生性、地域性、政策性和一体化等几方面的特点：   ①、伴生性：作为石油勘探、开发、生产行业的前端，石油公司的资本性支出决定了油田服务业的收入。油田服务行业的业务总量受石油供应量、石油价格影响很大，但油田服务行业的变化滞后于油价的变化半年到1年的时间，原因是资本性支出滞后于原油产量和

3、油价变化。   ②、地域性：油田服务作为高技术产业，每一项服务或者产品都有极强的针对性，不同地域的地质条件、开发程度、区域特点都不尽相同，每一块市场的开发都需要经历严格的准入、试验、逐步增加订单、建立稳固长期的合作关系一系列的过程。   ③、政策性：石油是一个国家或地区的战略资源，不同的国家在开发石油资方面都制定相应的政策和规定，油田服务需要相应的进行匹配，一旦匹配成功，具有一定的先发优势和壁垒。   ④、一体化：油田服务公司的收入受油价波动和油公司资本投入的双重影响，国际化可以降低其抗风险的能力和

4、减少周期性波动的影响，“一体化”或“一专多能”的综合服务提供能力是重要的行业成功关键因素之一。   行业内公司的发展路径将是：   ①、强者更强、大者更大——行业的兼并和收购将会继续进行下去，大的公司规模越来越大，这可以有效地降低成本，形成规模效益；   ②、小者更专、一专多能——在某项技术上具有行业领先水平的小公司在竞争中可以充分展现其技术优势，同时伺机延伸产业链，形成一体化服务的能力；   ③、区域领先、放眼全球——一些公司借助政策或者先发优势在某些区域市场中占有大部分市场份额，在技术和商业模式

5、成熟后走向全球市场。   1.3油田服务业市场大小   油服市场的大小取决于油公司的资本开支。主要分为两类：专业服务和油田设备。   1.4油田服务业中国公司   我国油田服务企业90%是隶属于中国石油、中国石化、中国海油三大国有石油公司的子公司，其余中小型油服公司约1200家，仅占国内10%的市场份额，其中年产值5000万元以上约50家，其中一半以上已进入国际市场。   1.5油田服务业发展趋势   石油需求增速每增加1%，会拉动勘探开发投资增长6-7%。巴克莱预计，2011年石油行业将支出529

6、0亿美元，较2010年4580亿美元增长16%，而2015年前石油公司在全球范围内的支出将保持每年两位数增长。   考虑到原油价格因边际成本增加获得的支撑，未来油服公司的发展方向，将是依靠持续的技术进步开发剩余油藏的探采市场，以及依靠兼并重组或者联盟等形式分担业务风险。   一方面，地球上剩余石油资源将更加有限，获得巨大的勘探发现非常困难，从而只能把目光投向那些勘探条件恶劣、风险较大的地区，这就要求油气公司深化对已开发油藏的认识，挖掘潜力，尽可能提高采收率。为了满足新形势下的生产需求，必须以核心的尖

7、端的物探技术和其它油田服务技术作为支撑和保障。   另一方面，油价上升的传导效应将使油田服务商的利润空间上升，油田服务公司可以投入更多的资金开展研发工作，以便在未来的勘探中发现更多有价值的油藏和最大限度地开发利用地下资源。   油服公司最终将面临一个全球性的市场，掌握关键技术是核心竞争力，一体化业务能力是长久经营、变大变强的必备条件。   二、中国公司迎来快速发展期，源于“技术积累+开放预期+国内升级+海外提速”   2.1开放预期   中国石油工业发展历程。经历了石油师转业、十八年石油会战、海洋石

8、油对外开放、三大国有石油境外境内上市到“走出去”和海外并购，过去60年走过的道路基本是一条靠扩大生产解决石油供给的道路。   国内油田服务市场完全开放预期日益增强，原因如下：   ①、国内增产稳产的需求前所未有的迫切。   国内产量上估计2.2亿吨是峰值，时点可能在2014年-2018年。要保持住产量，抵抗自然递减率，就需要加大上游投资(今后边际成本将明显上升)，目前国内油田服务市场地域特征明显，完全的市场化有利于提高效率、降低成本，3大油公司都将“桶油获取成本”作为