危 机和衰退与政府政策博弈中的a股走势难乐观

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1、危机和衰退与政府政策博弈中的A股走势难乐观日期:2008年10月20日危机和衰退与政府政策博弈中的A股走势难乐观日期:2008年10月20日危机和衰退与政府政策博弈中的A股走势难乐观日期:2008年10月20日危机和衰退与政府政策博弈中的A股走势难乐观日期:2008年10月20日危机和衰退与政府政策博弈中的A股走势难乐观日期:2008年10月20日本周投资策略         本周观点：    美国股市：信贷市场短期转暖难敌市场对经济衰退的担忧，市场大幅波动或将持续。上周对于华尔街来说又是不平凡的一周，道指在周一井喷936

2、点之后，周三暴跌733点，大跌幅高达7.87%，创1987 年以来最大单日百分比跌幅。巨大的波动性令投资者胆战心惊，但是，与此前一周单边暴跌相比应算是一个好的变化。实际上，在美国与欧洲政府的巨大努力之下，上周令市场极为紧张的信贷市场近乎冻结的状况本周也有短期转暖的迹象，泰德利差（TED Spread）和三个月美元Libor利率（Libor USD 3 Month）都有一定的回落（见图1）。但是，上周公布的住房、零售、工业产出等数据却加剧了市场对美国经济的担忧。例如，美国九月份新屋开工率降到17年来低点（见图2），随着金融危

3、机影响的完全展开，新屋开工的下降将拖低经济增长；美国九月份零售额（见图3）连续第三个月下降，下降1.2%，创2005 年8 月以来最大跌幅，这昭示着占美国GDP70%的消费面临萎缩的风险，美国经济衰退的风险进一步加大；另外，美国的工业产出（见图4）在过去9个月内已经有6个月出现负增长，这也增加了市场对于经济加速下滑的担心，并直接导致市场的恐慌情绪继续蔓延，投资人恐慌指标VIX 指数重新回到高位（见图5）。总之，一边是政府对金融危机不遗余力的救助，另一边则是各类市场数据坏消息的接踵而至；在这种情况下，市场继续维持大幅波动的可

4、能性将加大。   A股市场：金融危机对中国经济影响日渐显现，一揽子经济刺激政策或将陆续出台，在金融危机和全球经济衰退与我国政府刺激性政策之间的博弈中，A股市场未来走势依旧不容乐观。目前，虽然西方各国政府出台了各类救助政策力求避免危机的进一步恶化，但是，国际金融市场依旧动荡不，尤其是一系列经济数据显示，美国和欧盟等西方国家的实体经济正在陷入衰退。作为我国最大的两个贸易伙伴，随着这两大经济体经济形势的恶化，我国出口增速存在进一步下降的风险，并且会对实体经济产生实质性的损害。例如，在“金融风暴”冲击下，上周中国实体经济首现倒闭?

5、全球最大玩具代工商之一的合俊集团旗下两工厂宣布倒闭。由于时滞等因素，随着金融危机的持续和美欧经济形势恶化，金融危机对中国经济影响日渐显现。在这种形势之下，包括货币政策和财政政策两个方面在内的经济刺激政策或将陆续出台，其中，考虑到现阶段房地产业在我国国民经济中占据较大比重，在GDP 增长中发挥着举足轻重的作用，支持和鼓励房地产发展的政策或将最先推出。不过，我们依旧坚持我们先前的观点，在金融危机和全球经济衰退与我国政府刺激性政策之间的博弈中，金融危机和全球经济衰退对中国宏观经济和企业盈利的长期深远冲击会逐步超预期显现，宏观基本

6、面的恶化预期也会掩盖政策性利好的短期刺激效应，A股市场未来走势依旧不容乐观。   本周建议投资者继续保持谨慎，逢高减持和周期性波段操作的防御性策略依旧是我们的策略选择。虽然一系列刺激经济和维护市场稳定的政策很有可能陆续出台，目前估值已基本趋于合理，但是，由于对金融危机和宏观基本面恶化的预期难以消除，市场处于担心金融危机向实体经济转化的悲观情绪中，加之因金融危机爆发而被市场暂时“遗忘”的大小非减持压力，我们认为市场后期走势仍会呈现疲弱态势，继续缩量表明了当前市场迷惘和观望的情绪浓郁，市场可能会继续考验1800点的市场底支撑。

7、因此，在总体操作策略上，我们建议投资者继续保持谨慎，逢高减持和周期性波段操作的防御性策略依旧是我们的策略选择。      本周策略：       在逢高减持和周期性波段操作的防御性策略下，我们建议投资者采取短期性的轮换操作为主，并把握一些阶段性行情的交易机会。目前，我们认为可能存在的阶段性行情交易机会包括：第一，未来基本面比较明确的行业板块，例如，铁路建设类股票，包括中国铁建、中国中铁、中国南车、中铁二局、晋西车轴等；第二，受惠于行业改革政策的行业板块，例如，医改推动下的医药行业类股票；第三，利好政策刺激下的地产板块细分行

8、业龙头公司，不过需要强调的是，我们认为该交易机会过多体现为短期的阶段性，房地产市场已经步入向下调整周期，对政策救助楼市不宜过分乐观，长期内研究对该行业保持谨慎；第四，建议积极关注部分优质B股公司，目前已有40 多家B 股上市公司的市净率(PB)低于1，深康佳、长安汽车的B 股PB 甚至已经达到0.43