论文：人力资本投资风险生成机制分析

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1、人力资本投资风险生成机制分析朱必祥许震【摘要】本文在界定人力资本投资风险概念和揭示人力资本产权特征的基础上，从产权经济学角度分析了人力资本投资的三种风险：人力资本多元投资主体产权要求与单一载体之间的矛盾风险；人力资本在使用中的风险以及人力资本流动性风险。从信息经济学视角揭示了信息不完全带来的人力资本投资主体决策失误风险、投资未来收益不确定风险，以及信息不对称导致的“逆向选择”和“道德风险”。【关键词】人力资本投资风险人力资本产权风险生成机制所谓人力资本投资风险，是指人力资本投资主体投入了一定的时间、物质资源来生产人力资本，由于不确定因素的存

2、在使得人力资本的投资没有获得预期的收益，甚至不能弥补投资的成本这样一种状况。人力资本投资风险会导致投资者无法获得预期收益和无法收回投资成本，因而会影响人力资本投资。本文重点在于从产权经济学理论和信息经济学理论的视角分析人力资本投资风险的生成机制。一、人力资本投资风险的产权经济学分析1．人力资本产权含义及特征对人力资本产权问题的重视，与现代企业制度理论的深入研究相联系。在分析现代企业产权结构安排的效率问题时涉及实物资本与人力资本（广义上的资本与劳动）的关系，也就是哪种要素所有者应该拥有企业管理控制权、剩余索取权。在有的人看来，产权主要是指企业

3、剩余索取权和剩余控制权，所以根据产权的定义，“严格地讲，并不存在人力资本产权问题”.李忠民.人力资本.北京：经济科学出版社1999年第1版，第40~41页。，当主张人力资本所有者拥有这种企业产权（剩余索取权）时，事实上强调的是人力资本收益权。但是，同样是根据产权概念，有人认为“人力资本产权是市场交易过程中人力资本所有权及其派生的使用权、支配权和收益权等一系列权利的总称，是制约人们行使这些权利的规则，本质上是人们社会经济关系的反应”，“人力资本产权是一组权利束，包括人力资本所有权、支配权、处置权、使用权和收益权”.黄乾.论人力资本产权的概念、

4、结构与特征.江汉论坛（武汉），2000.（10）：9~14。。因此，有人明确讲：“所谓人力资本产权就是人力资本的所有权，即存在于人体之内、具有经济价值的知识、技能乃至健康水平等的所有权。”.李建民.人力资本通论.上海：上海三联书店出版1999年第1版，第52页。笔者认为不能简单地套用产权概念来界定人力资本产权，人力资本产权不能界定为“物权”性质的“所有权”，也不能涵盖在广义的产权中。人力资本产权是界于物权与对人权之间的权利，是一种受限制的排他性的产权，可以借鉴“他物权”概念，创造一个概念“我物权”来表达。这个“我”是就是指“人”这个主体，这

5、个“物”不完全是“物权法”意义上的“物”。这种权利依存于人身，权能的实现依赖于主体的人身，所以，这种权利是不完全的，是受“我”限制的权利。根据我们对人力资本产权的界定，在非奴隶制社会，人力资本产权具有以下特征：第一，人力资本产权是派生性权利。人力资本产权的物质载体是唯一的人体，没有活的生命人体，就没有人力资本产权，人力资本产权以人的人身自由权为前提，没有人身自由权就没有自主的人力资本产权。第二，人力资本产权是自主产权。人力资本所有权与它的载体不可分割，而非人力资本与所有者是可分离的。人力资本所有者让渡的不是人力资本所有权，而是使用权，是在一

6、定合约规定下的使用权，人力资本产权的行使受到载体人的自主意志的限制。8第三，人力资本产权是排他性强的产权。人力资本产权由于载体的唯一性，所有权归属于人本身，分割困难，无形的存在于自己体中人力资本存量，别人是无法占有的，而且人力资本使用权的实现在时间上和空间上是同一的，同一个人不能同时为不同雇主提供不同的服务。第四，人力资本产权是受限制的、不完全的产权。一是受人身权利的限制，当人身权利受到限制时，人力资本产权就不能由所有者自主行使；二是受非人力资本产权的限制，不能和实物资本结合的人力资本就没有产权可言，只有物化的、价值化的人力资本才有产权；三

7、是人力资本供给者和需求者的合约指向（标的）都不是产权的全部的权能。第五，人力资本产权是流动性低的资产。人力资本市场是不完全，信息不对称的，人力资本产权是不完全的。这意味着在现代金融制度下，实物资本具有担保、抵押的功能，而人力资本则不能用于抵押，担保。前者可以转让、出租、继承等，而人力资本产权既不能转让，也不能出租和承袭。第六，人力资本产权是界于物权与人身权之间的特殊的权利范畴，具有多种权利的属性。从具有经济价值和未来收益的性质来看，人力资本产权具有财产权的特征；从它的人身载体生命周期性来看，具有与所有人不可分割性质，具有人身权的特征；从它的

8、无体性和基于人的脑力劳动成果性质来看，人力资本产权具有知识产权的特征。2．人力资本产权与人力资本投资风险由于人力资本的产权的性质特征而造成的人力资本投资风险主要有三方面：其一，人