电商行业观察：苏宁京东对比，全球配置角度，苏宁易购明显被低估

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1、内容目录运营和盈利能力比较.-4-京东稳居龙头，苏宁全渠道模式占优..........................................................-4-苏宁毛利率回升，京东毛利率稳健提升.......................................................-5-京东经营费用率保持平稳，苏宁经营效率显著提升优化.............................-5-改革成效凸显，苏宁盈利能力回升...........................................

2、...................-7-金融集团出表后，京东经营现金流转好.......................................................-8-苏宁存货周转能力稳步提升，京东供应商话语权较强.................................-8-金融、物流资源比较...........................................................................................-9-京东物流资源丰富，苏宁逐步缩小与京东的仓储效益差

3、距.........................-9-苏宁金融牌照优于京东..............................................................................-10-估值比较............................................................................................................-11-对标京东，苏宁PS估值还有25%以上的增长空间.......................

4、...........-11-苏宁盈利能力脱底回升，可为估值增长提供有力支撑...............................-12-风险提示............................................................................................................-14-图表目录图表1：不同时期京东苏宁全渠道发展情况对比................................................-4-图表2：苏宁营收增速稳步提升....

5、......................................................................-4-图表3：苏宁带电产品收入增速稳超过京东........................................................-4-图表4：苏宁毛利率回升，京东毛利率稳健提升................................................-5-图表5：苏宁经营费用率低于京东.............................................

6、.........................-5-图表6：苏宁全渠道营销优势突出......................................................................-6-图表7：苏宁线上广告费用率持续优化...............................................................-6-图表8：苏宁线上物流费用率持续优化...............................................................-6-图

7、表9：苏宁租金费用率大幅降低......................................................................-7-图表10：苏宁在人才方面的投入高于国美.........................................................-7-图表11：苏宁成功扭亏为盈...............................................................................-8-图表12：苏宁扣非净利润表现较为健康....

8、...................