资本运营与财务管理课堂板书

《资本运营与财务管理课堂板书》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、资本运营与财务管理课堂板书贴现率，资本的机会成本＝全社会等风险的投资机会的平均报酬率＝r。投资额写为I，投资报酬率ROI，ReturnOnInvestment。恒定不变，未来每年的投资回报是多少？回报是，恒定不变，永续年金，用贴现率r，未来回报现值是。资产、负债，都是现金流量的跨期交换。Tobin’sQ＝(股票的市值＋债券的市值)/(总资产的重置成本)＝股票的市值/净资产的重置成本ROE，ReturnOnEquity，权益的报酬率，净资产报酬率，ROE＝净利润/净资产；ROCE(ROC)，ReturnOnCapital

2、Employed，运用资本报酬率。。负债：自发性融资和主动性融资，主动性融资＝有息负债。思考：某企业年采购3650万元，日平均采购10万元，付款周期是30天，应付账款是多少？余额稳定地＝付款周期30天×日平均采购10万元＝300万元。进一步思考：1.采购额上升到7300万元，付款周期不变，应付账款是多少？600万元；应付账款是自发性融资。采购上升1倍，应付账款上升1倍！2.如果采购额不变，付款周期上升至90天，应付账款是多少？900万元。也自发从供应商获得600万元的增量融资。合约成本＝0，理论上有成本，现购与赊购的价

3、格差异，就是应付账款的融资成本。预收账款、应付职工薪酬、应交所得税等，经营活动形成自发性融资。应付款、预收款……主动性融资/有息负债，短期借款、长期借款，有成本，需要谈判……假设流动负债全部是自发性融资，短期借款是0划或者归到长期负债里。流动资产流动负债长期资产长期负债净资产财务状况式的资产负债表。营运资本＝流动资产－自发性融资有息负债长期资产净资产合计：财务上长期资产(NetAssets)运用资本1.只有营运资本才需要运用长期的资本。2.营运资本，从实物形态来看，是流动资产的一个部分，但实质上是长期占用的，是长期资产

4、。息税前利润EBIT＝100万元，利息20万元，税率30%，净利润＝(100-20)×(1-30%)=56万元。如果不负债时，税前利润就是EBIT，净利润就是EBIT×(1－t)。这个企业总资产800万元，有息负债是200万元，权益600万元。加权平均资本成本WeightedAverageCostofCapital，WACC。股权资本成本×股权的权重＋债权资本成本×(1－所得税率)×债权权重。市净率＝股权市值/股权账面价值＝ROE/全社会平均报酬率即股权资本成本Tobin’sQ＝公司的市值/公司账面(用重置成本计量)＝

5、ROC/WACC。问题：完全竞争的长期均衡，有什么特征？经济利润是0，会计利润＝机会成本＝全社会平均的利润水平。一定有ROE＝r，ROC=WACC，结论是市净率＝1，Tobin’sQ＝1。Tobin’sQ＝(债的市值＋权益的市值)/资产重置成本。如果不举债，Tobin’sQ＝市净率。记全社会等风险的报酬率为r，就是资本机会成本。。资金成本/资本成本——资金提供者的视角，预期的投资报酬率，资本的供给价格。如果从资本的需求者的视角，从企业的视角，资本需求价格。均衡时，需求价格＝供给价格。BookValueisirrelev

6、ant，无关。收购方的出价(Biddingprice)＝f(估值)。Winner’scurse，目标公司的股票价格上升而收购公司的股票价格下降。Empirebuilding，建造帝国。通过一系列的NPV<0的收购、投资等，破坏价值，代理成本？Fortune500在上海开论坛。第二种定义，市净率>1à净资产报酬率>资本的机会成本。第一种定义，Q>1à投资报酬率(EBIT(1－t)/A)>资本成本(WACC)企业规模成本内部成本交易成本总成本最优规模图表1.交易成本与最优企业规模假设某项目投资额是100元，未来有10%的概

7、率赚取900元，90%概率什么也没有，预期报酬率是0，研究两种情形：股东全额投资，预期的现金流是900×10%＋0×90%＝90，赔，股东不会干。借款50元股东投资50元，10%×(900－90)＋90%×0＝85元，股东投资50元，会干吗？本质在哪儿？信息不对称。签约时加限制条件，降低公司价值？机会主义行为会增加交易成本。外部性也可以解释并购，例如蜜蜂和果园。代理成本，委托人自己从事工作与代理人工作的收益的差。在职消费。EmpireBuilding，自由现金流(FreeCashFlow,FCF)，假设一个公司有100

8、元经营活动现金净流量，有一个投资项目投资额80元，预期未来每年增加的现金流量是16元，资本成本预期的报酬率是10%，产上项目NPV＝16/10%－80＝80元。原来价值＝100/10%=1000元，新上项目增加了80元的价值，市值增加到1080元。研究两种融资策略，留存利润80元，分配红利20元，股东的财富是多少？收到现金20元，