一，关于时间价值

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1、一、关于时间价值（一）基本公式1．2．3．4．9．（二）基本概念（三）【例题】某投资项目需要每年初投资1000万元，连续投资5年，第5年末建成投产时垫支营运资金600万元，该项目的经营期10年，每年营业收入为3000万元，经营成本1200万元，所得税为300万元。该项目终结时能全额收回流动资金，并收回残值500万元。假设该项目的β为2，当时国库券的利率为5%，市场组合的收益率为7.5%。要求：用NPV评价该项目的可行性。解：年经营现金净流量=3000-1200-300=1500终结现金流量=600+500=1100投资者要求的最低报酬率=5

2、%+2×（7.5%-5%）=10%投产后净现金流量的现值=1500×（P/A10%10）×（P/F10%5）+1100×（P/F10%15）投资的现值=1000×[（P/A10%4）+1]+600×（P/F10%5）二、关于风险分析（一）基本公式1．2．3．（二）基本概念（三）【例题】某投资项目可能的收益率及其概率如下：经济情况收益率概率好10%0.3一般5%0.6差-5%0.1假设：当时的国库券的利率为5%，与该项目同一风险等级的另一项目的标准离差率为50%，投资收益率为15%。要求：（1）计算该项目的标准离差率（2）计算投资该项目要求的

3、必要报酬率解：（1）期望收益率=10%×0.3+5%×0.6+（-5%）×0.1=0.055（2）同一风险等级项目的风险收益率=15%-5%=10%三、关于销售百分率法预测资金需要量（一）基本公式1．计划年度的外部融资额=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益2．增加的资产=增加的变动性资产+增加的非变动性资产3．4．增加的留存收益=计划年度的销售收入×计划销售净利率×计划留存收益率（二）基本概念（三）【例题】某公司2005年有关的财务数据如下：（单位：万元）项目金额占销售额的百分比货币资金1002.5%应收帐款3007.5%存货100

4、025%流动资产合计1400固定资产净值2000不成比例变动无形资产400不变动其他长期资产200不变动长期资产合计2600资产合计4000短期借款600不变动应付帐款40010%长期借款100不变动应付债券900不成比例变动股本（每股面值1元）200不成比例变动资本公积1000不成比例变动留存收益800不成比例变动负债及所有者权益合计4000销售额4000100%净利2005%现金股利60要求：回答以下互不关联的问题：（1）假设2006年计划的销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持目前的股利支付率、销售净利率不变）？需要补充多

5、少营运资金？（2）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，固定资产净值增加1400万元，计划销售收入为5000万元，则计划年度需要补充多少外部资金？（3）若计划年度的股利支付率、销售净利率和资产负债率不变，销售收入为5000万元，固定资产净值增加2000万元，所需外部债务融资可通过发行面值为1000元，票面利率为10%，每年付息一次，到期还本的5年期的债券解决（当时市场利率为12%），所需权益资金通过发行普通股解决（每股发行价格为20元，预期以后股利增长率为10%），不考虑筹资费用。则：①计划年度需要补充多少外部融资？②计算发行债券的价格③

6、计算计划年度需要发行的债券和股票的数量（保留整数位）④分别计算发行债券和股票的资金成本（该项目适用的所得税率为33%）⑤完成企业计划年度预计的资产负债表预计资产负债表2006年12月31日（单位：万元）资产负债及股东权益项目金额项目金额货币资金短期借款应收帐款应付帐款存货流动负债合计流动资产合计长期借款固定资产净值应付债券无形资产长期负债合计其他长期资产股本长期资产合计资本公积留存收益股东权益合计资产合计负债及股东权益合计解：（1）变动资产销售比=2.5%+7.5%+25%=35%变动负债销售比=10%需要补充的外部融资=（35%-10%）

7、×（5000-4000）-5000×5%×（1-60/200）=75（2）需要补充的外部融资=（35%-10%）×（5000-4000）+1400-5000×6%×（1-0）=1350（3）①需要补充的外部融资=（35%-10%）×（5000-4000）+2000-5000×5%×（1-60/200）=2075②债券的发行价格=1000×（P/F12%5）+1000×10%×（P/A12%5）=1000×0.567+100×3.605=927.5③2006年资产负债率=2005年资产负债率=2006年预计负债=6350×50%=317520

8、06年外部融资前负债=10%×5000+600+100+900=21002006年外部负债（发行债券筹资）=3175-2100=10752006年需要发行债券的数量=（1075×