中色股份调研报告书

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1、word专业整理中色股份(000758)海外资源扩张的先行者推荐维持评级工业/建筑2009年10月8日投资要点：l公司是全球主要的工程承包商之一，主要致力于海内外有色金属资源的开发，包括与有色金属相关的矿山开发、国际工程技术承包、国际劳务合作、进出口等业务。l公司是较早开始执行有色资源“走出去”战略的上市公司，利用在海外有色金属承包工程的优势，公司成功控制了蒙古敖包锌矿，介入到老挝铝土矿项目以及塔拉哈姆扎大型铅锌矿山项目的开发，在世界多个地区建立了资源基地。在海外资源扩张以及矿山营运方面经验方面，公司有着其他上市公司无法比拟的优势。l公司目前铅锌储量达到了15

2、0万吨，老挝铝土矿项目成为公司未来发展重要的资源储备，公司赤峰地区铅锌冶炼产能的建设以及对中国南方稀土行业的整合也在有条不紊的推进。公司目前仅仅从事稀土的分离，但从稀土行业的发展趋势来看，公司未来有可能向稀土行业的上下游发展，不排除收购当地稀土矿山的可能。l公司有色采选和冶炼业务主要集中在锌行业，但工程承包业务受电解铝行业景气度的影响较大，目前锌价仍然处于合理范围之内，电解铝价格则仍然存在安全边际。随着经济的进一步复苏，我们预计电解铝和锌价有进一步上涨的动力。金属价格的上涨有利于公司业绩的释放。l预计公司2009年、2010年和2011年的每股盈利分别为：0.

3、14元，0.26元和0.52元。考虑到集团公司整体上市的预期，目前公司股价仍然偏低，维持公司推荐评级。业绩预测：主营收入(万元)增长率(%)归属母公司净利润(万元)增长率(%)EPS(元)ROE(%)市盈率(倍)红利收益率(%)2008493,796(9.14)10,976(78.44)0.196.3175.132008E386491(21.73)8821.78(19.63)0.144.5692.72009E46343219.911689191.480.268.1648.412010E54548217.733311.0297.20.5214.2524.55走势

4、图市场数据2009-10-8收盘价：0.00元52周最高价：22.42元52周最低价：4.25元平均持仓成本：基本数据2009Q4总股本（万股）：63,888流通A股（万股）：63,888每股收益（元）：0.033每股净资产（元）：2.7每股经营现金流（元）：0.423市净率：5.3分析师:诸利达TEL:(8621)63367000-319FAX:(8621)63373209Email:zhulida970@sina.com地址:上海市延安东路45号20F(邮编200002)学习资料整理分享word专业整理学习资料整理分享word专业整理1.公司基本情况介绍公

5、司是全球主要的工程承包商之一，主要致力于海内外有色金属资源的开发，包括与有色金属相关的矿山开发、国际工程技术承包、国际劳务合作、进出口等业务，涵盖了有色金属的勘探设计、施工、设备采购、人员培训、采选、冶炼、金属加工的全过程。公司目前最主要的业务有三块，承包工程、有色金属采选冶炼以及装备制造，今年上半年这三大业务分别占主营收入的28.73%、50.28%以及19.06%。公司是典型的央企，控股股东为中国有色矿业集团有限公司（以下简称“中国有色集团”），实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。图1.公司股权结构情况图2.公司2009年上半年主营业务收入结构数据来

6、源：Bloomberg东北证券金融与产业研究所数据来源：Bloomberg，东北证券金融与产业研究所公司各主要业务中，承包工程方面，由于公司较早进入国际市场，在国际市场的激烈竞争中已经形成了企业自身的经营特色，并开始显现品牌效应。中国的几家主要的承包商：中国铝业、中冶、以及中国有色，在生产成本以及某些冶炼技术方面相对于国外主要的承包商具有一定的优势。公司虽然相对于中铝和中冶，规模偏小，但由于这几家公司项目领域的侧重点不同，因此相互间竞争并不十分激烈。　有色资源采选冶业务方面，公司是国内率先实施“走出去”资源战略的上市公司，通过海外工程承包，成功控制了蒙古敖包锌

7、矿。此外公司还收购了赤峰白音诺尔铅锌矿以及TZN的部分股权，介入到澳大利亚安格斯铅锌矿和阿尔及利亚塔拉哈姆扎铅锌矿的开发，公司目前权益铅锌储量已经达到150万吨左右。公司在老挝的铝土矿项目也被人们寄予厚望，公司目前的探矿权面积共计726平方公里，共两个区块，公司间接拥有其中第一个资源区块35.7%的权益；拥有第二个资源区块17.9%的权益（至项目开发阶段，将上升至43.4%）。就第一个区域而言，查明优质铝土矿资源就达到1.6亿吨。冶炼方面，赤峰四期电锌冶炼项目进展顺利，投产后公司锌冶炼能力有望达到21万吨。稀土方面，公司成立了中色南方稀土有限公司，对广东珠江稀

8、土有限公司进行重组，并将形成7000吨