内地与香港证券市场主要差异的对比分析(针对已上市企业)

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1、内地与香港证券市场主要差异的对比分析内地与香港证券市场由于其发展历史、市场开放与产品多元化程度、投资者结构等因素，在投资与估值逻辑、交易规则、监管思路、资本运作等方面均体现出较大的差异。以下分几个方面来进行具体分析：一、证券发行监管架构（一）A股市场证券发行监管架构1.总体监管架构A股证券发行监管架构主要由三个层次构成：（1）处于顶层的是国务院。它制定整个证券市场的总体指导思想和工作要求，其发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”），指明了中国内地证券市场的整体发展方向；（2）中国证监会，作为具体政

2、策制定者和法定监管机关，制订中国内地证券市场的具体政策，负责上市审核，对证券市场的参与人进行合规监管；（3）上海证券交易所，作为一线监管机构，接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。2.上交所相关部门的职能证券发行申请获得证监会发行审核委员会通过后，发行人及其保荐机构、主承销商应及时联系上交所相关部门申请证券代码与证券交易简称，并沟通发行与上市申请相关事项。首次公开发行股票相关业务与上交所发行上市部联系，上市公司发行股票、可转债相关业务与上交所上市公司监管一部联系，发行公司

3、债券相关业务与上交所债券业务部联系。（二）香港证券发行监管架构1.总体监管架构香港证券发行的监管架构也分为三个层次：（1）处于顶层的是香港政府，作为政策制订者，制订香港证券市场的整体发展方向和政策；（2）香港证监会，作为法定监管机关，执行证券及期货市场监管条例，监督及监察香港交易所履行其与上市事宜有关的职能及职责，促进与鼓励证券期货市场的发展；（3）香港交易所，作为前线监管者，设有上市委员会和上市部，执行《上市规则》、《交易规则》及《结算规则》，负责上市批核，确保香港市场公平、有序、透明。2.双重存档制根据2003年4月1日生

4、效的《证券及期货（在证券市场上市）规则》，香港上市审核实施双重存档制度。该规则规定，发行人须在把上市申请呈交给联交所后，把同一份文件的副本送交证监会存档。如证监会认为有关的上市资料内所作的披露载有虚假或具误导性的信息，可以否决有关上市申请。港交所依然是上市申请人的主要联络点并且继续负责审批上市文件。实际操作中，证监会与港交所上市部充分沟通协调，近五年证监会并没有书面正式否决首发上市企业。3.港交所相关部门的职能与构成（1）上市委员会的职能与构成港交所上市委员会的职能定位：审阅上市申请——主要关注“适合性”和“可持续性”；批准、

5、驳回上市申请，或对上市申请提出前提条件；批准规则豁免申请；对新事项或非寻常事项提供指引；通过重要政策及《上市规则》修订。港交所上市委员会的现有组织结构：至少28人；包括最少8名投资者代表；19名比例恰当均衡的上市公司代表及市场从业人士(包括律师、会计师、企业融资顾问及交易所参与者或交易所参与者高级人员）；香港交易所集团行政总裁；最长任期为6年；由香港交易所及香港证监会各三名董事组成的上市提名委员会提名。（2）上市部的职能与构成港交所上市部的职能范围包括：审阅上市申请材料（包括豁免申请、董事适合性等），然后向上市委员会提出建议；

6、对于新事项或非寻常事项，进行初期排查；在联交所网站登载申请版本；决定申请版本是否“大致完备”。港交所上市部的构成：现总人数64人（包括董事总经理1名，高级副总裁2名及副总裁9名）；董事总经理、高级副总裁及副总裁提出关注要点，集中于上市资格（如最低盈利要求）、是否适合上市（如可持续营运能力、倚赖母公司）及遵守《上市规则》、《公司条例》、《证券及期货条例》的规定；根据董事总经理、高级副总裁及副总裁的关注要点，助理副总裁带领经理详细审阅上市申请资料。（三）两地证券发行监管架构差异总结由前文可知，沪港两地证券发行监管架构存在显著的差异

7、。在上海证券市场，证券发行与公司上市的审批主要是由证监会负责，上交所的职能主要体现在公司上市审批通过后，组织公司上市交易，并对其上市后的行为进行监管。而在香港市场，上市审批权限已由证监会授权给港交所执行。由此也导致了两家交易所职能部门设臵的差异。港交所的上市委员会承担着类似于中国证监会的上市审批职责。而港交所的上市部与上交所的发行上市部的职能则比较类似。二、交易与估值（一）估值结构众所周知，A股与港股的投资者结构差异、资本市场的开放和参与程度，是地理上如此相近的两大证券市场估值结构存在巨大的差异的根本原因。从总体上来看，港股的

8、行业龙头股平均估值不超过20倍市盈率，如腾讯、恒安等明星公司的市盈率也不超过40倍市盈率；而A股市场除银行、证券等超级大盘蓝筹股外，绝大多数企业的市盈率均在20-30倍以上，创业板企业的估值从历史平均水平看也有约50-60倍。估值水平的巨大差异也是直接导致近年来众多内地赴港上