股权转让专题系列研究之三：股权转让2018年度回顾

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1、正文目录股权转让风起云涌42018年股权转让市场空前活跃4股转主体以中小市值公司为主，集中于机械、化工等行业7质押比例高企，股权转让频发11质押风险频发是控股股东、实控人寻求股权转让的重要诱因11质押风险导致的股权转让事件梳理12纾困基金启航，助力公司困境反转156500亿纾困基金蓄势待发15截止2018年底，“纾困概念”股权转让事件已达50件15被纾困公司以机械设备、计算机行业最多，市值分布较为平均17规模初具，纾困基金或推动2019年转让数量再上高峰18回归初衷，不以控制权为目的19静待价值回归，筛选已公告被纾困的优质标的20风险提示20图表目录图表1：2018年股权转让事件同比

2、增长66.484图表2：2018年1-12月股权转让事件分布呈上升趋势4图表3：2018年10-12月，不涉及控制权转让的大股东或实控人进行的股转行为从6件显著增加到37件4图表4：2018年发生的202件股转事件中，已完成116件，占比57.43%5图表5：从首次披露到最终完成，涉及控制权转让的事件平均间隔69天5图表6：2018年首次披露但随后因故终止的大股东股转事件5图表7：2018年控股股东或实控人转让股权平均占比13.68%5图表8：2018年控股股东或实控人转让股权平均溢价率8.40%5图表9：在上述202起股权转让事件中，23件涉及表决权委托6图表10：国资公司受让占比

3、最高，达到32.5%7图表11：深投控、杭金投、海通资管计划分别受让5、3、2家上市公司7图表12：地域方面集中于广东、浙江、江苏与京沪等经济相对发达省市7图表13：行业主要分布在机械设备、化工以及计算机、传媒等领域7图表14：样本公司转让前大股东平均持股比例29.46%8图表15：样本公司转让前大股东平均质押比例60.25%8图表16：跌幅在25%以上的样本公司达93家，占比48.69%8图表17：市值在40亿以下的公司有71家，占比37.17%9图表18：PE（TTM）大于所处申万二级行业平均估值的公司占比55.92%9图表19：样本公司2017年平均ROE为4.82%9图表20

4、：样本公司近两年业绩表现气泡图9图表21：样本公司2017年平均资产负债率44.19%10图表22：2018年大股东平均质押比例增加3.47pct11图表23：大股东质押比例为100%的公司占比从4.58%提升至5.90%11图表24：2018年大股东疑似面临质押风险的公司数量逐步增加12图表25：2018年疑似爆仓市值所占存在质押情形的大股东持股总市值的比例增加16.21pct12图表26：2018年因股权质押造成的股权转让事件13图表27：上述29家因股权质押造成的股权转让的样本中，国有资本、纾困基金受让14家，占比48.28%14图表28：康达新材、宋都股份和尚纬股份2018年

5、保持较高业绩增速14图表29：恒康医疗、胜利精密PE、PB都处于行业平均估值以下14图表30：截止2018年底，地方政府、券商、保险共建约6500亿规模纾困基金15图表31：2018年发生50起“纾困概念”股转事件16图表32：截止2018年底，广东地方国资纾困公司数量达到16家17图表33：纾困的偏好集中在机械设备、计算机等方向17图表34：非纾困公司中，14家公司处于化工行业17图表35：纾困对象市值分布较平均，市值处于20-40、40-60、60-80、100-200亿元分别12、11、10、10家18图表36：纾困对象平均ROE（2017）达到7.05%18图表37：纾困对象

6、平均资产负债率（2017）达到45.15%18图表38：截止2018年底，纾困基金已形成近7000亿名义规模19图表39：较为成熟的纾困主体相比于各自预计规模仍有很大空间19图表40：截止2018年底，大股东疑似爆仓市值达9,088.91亿元，同比增长264.73%.............................................................................................................................19图表41：已披露被纾困的优良标的筛选20股权转让风起云涌2018年股权

7、转让市场空前活跃受市场环境影响，2018年股权转让市场格外活跃。在金融去杠杆、2月美股“黑天鹅”以及中美贸易摩擦等事件的作用下，上证综指2018年全年跌幅达到24.59%。股权转让空前活跃成为2018年A股市场的一大新特征：2018年全年共发生股权转让586件（首次公告日口径），同比增长66.48%；其中涉及控制权变更的股权转让有127起，控制权未发生变更的有459起；并且全年分月来看股权转让数量呈逐月上升趋势，11、12月分别达到94件和91件。我们认为