搜于特深度分析报告-模版参考

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1、厠搜于特【原创：最激老K2010-11-2423:02只看楼主（・1）淘股论坛浏览/冋复55780/121复制分7】收藏55推荐23加汕券1/7一直在耐心等待类似于东方园林投资逻辑的股票出现，没想到前些时间的欧洲之行错过了搜尸特，回來花了整整两天的时间写完了这份报告，得出买入结论时已错过了最佳买入时机。呵呵，从某种意义匕说，这份报告更像是银行做贷款时的项冃评估报告，发上来前本想只贴个概耍，否则看起來太像表脚布般又臭又长，但最近实在慵懒，就做些黑体的标识吧本贴仅供参考交流之用，不做任何投资建议。一、行业及地位

2、公司屈晶牌服装零售行业，具体细分子行业为青春休闲服行业，行业集中度低，竞争充分，公司采川市场差异化、产品差异化策略,专注于国内青春休闲服三四类市场,以15-29岁人口为目标消费群,公司品牌“潮流前线”已经扩展到全国30个省市，成为国内青春休闲服三四类市场具仃竞争力的品牌Z•。同时公司打其他知名品牌不构成明显竞争，产品质优价廉，平均销售单价较美邦、森马等品牌低30%左右。总体来看，青春休闲服行业空间广阔，公司在其专注的三四类市场中具有明显的领先优势，差别化策略收效明显，但知名度弱于森马、美邦等品牌。二、法人治

3、理结构、控制人主要经历公司总股本8000万股，流通股2000万股，实际控制人马鸿，持有5591.782力股，占公司总股本的69.9%,加上其妻、兄、妹所持股份，控股比例达75%,股权高度集中，无创投公司进入°马鸿（原名马少鸿），1967年生，研究生学历,2006年门月至今任公司董事长、总经理。自1987开始，在珠三角地区的服装集散地广东省普宇市和广州白马服装批发市场从事布料和服装的批发、零售业务逾15年，厉接手其兄妹创办的搜于特公司，并迅速扩大至现今规模。现任社会职务冇：中国流行色协会理事、广东省服装协会副

4、会长。关于马鸿本人，公开的背景资料十分有限，仅从其在路演交流给人的印象来看，大体感觉是：坦率、专业、思路清晰并具有一定的大局观。三、主营业务与经营模式公司主要从事“潮流前线”品牌疔春休闲服饰产品的设计与销售，产品分为淑女、校园、时尚3大系列，涉及男装、女装，具体包括T恤、衬衣、毛衣、便装等10大类，产品特点是青春、时尚、价廉。公司按照“订单+销售预测”的模式制定牛产和采购计划，一年召开四次订货会，订货会町决定每年90%左右的销售额。公司在生产和物流上均采用外包，不存在产能瓶颈，生产分为委外加工和包工包料两种

5、模式，委外加工模式由公同自C负贵原材料采购，综合成本相对较低，绘公同采用的主要模式，占比80%以上。销售渠道上公司采川加盟（分为普通加盟和战略加阳）和頁营相结合（分为商场&柜和百营$卖店）的经营模式，产品执行全国统零售价，包括加盟店、商场专柜、直营丿占，定价完全统-o截至2010年6J130H,公司加盟店数量为886家，渠道占比90.22%；同期加盟店营业收入为23,448.19Jj元，占比87.62%。加盟店未来依然是公司的主要销售渠道和主要收入来源。口前加盟店已覆盖全国30个省、直辖市、口治区，从公诃本

6、身发展來看，勞通加盟店呈快速増长趋势，截至今年6月底，销售额山比85.96%,为工流销售渠道；同时商场专柜由于费川率较高,有逐渐被专卖丿占取代的趋势；而战略加盟和直营专卖则是此次募集资金的4耍投资方向，尽管II前占比较小，但值得期待。四、盈利及未来增长趋势公司业绩发展轨迹充分体现岀成长型企业跨越式发展的特征，2007-2009年，公司收入分別为1.13、2.56、3.79亿元，年复合增长率髙达82.81%；毛利率的提升和三项费用的冇效控制使得净利润增速持续高于收入增速,近三年净利润分别为1207、3027、

7、5406万元,年均复合增长率达111.63%。2007-2010年上半年，公司产品单件销售价格分别为26.66元/件、30.76元/件、34.94元/件和39.26元/件；公司店铺数量分别为257、552、810、982家，均呈逐年上升趋势。公司招股说明书中表示，2010年公司将进-•步加大营销网络建设力度，终端店铺数量扩张至1150个，实现营业收入6亿元,净利润8000万元;2012年度实现营业收入12亿元,净利润1.8亿元，专卖店数量扩展到2000个以上，建立覆盖全国主要三四类市场的营销网络。公司未来营

8、业收入的增长主耍决定因素：一是营销网络终端増加，•-是普通加盟丿占进货折扣率提高，三是销优渠道结构的优化。从U前情况來看，公司所处行业的口人容彊、上市后品牌知名度的提升、广告的加人投入以及直营皆卖店和战略加盟店发展速度的加快，这些仃利因索将为公诃营业收入与利润继续保持快速增长提供仃力的保障。关于未来增长趋势方面，有三点值得我们关注，•是尽管公司的定位在三四类城市，但公司在华南和华东地区的收入贡献超过50%,而这两