德国银行职能及公司治理结构的转变

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1、德国银行职能及公司治理结构的转变作者：UlrichSchrOdcrandAlexanderSchrader访问次数：更新日期：2006-10-61:53:00来源：奥尔多一、德国银行在公司治理中的作用:持股德国银行在公司治理中的职能曾经是许多有争议话题的焦点。直到90年代初，其银行与公司部门的关系依然被公认为一个积极有利的因素，确保了许多长期贷款合同（long—termism）；另一方面，在英美国家，我们看到的是八十年代发生的有过分敌意的收购战。1990年的春天，经济学家杂志甚至建议说：“从传统的英美资本主义向更接近德国模式的资本主义转变”可

2、以改善经济运行状况。令人吃惊的是，在过去的短短儿年屮，人的观点和认识有如此大的变化。仅仅在六年后，经济学家杂志断言：八十年代，日木和德国的利益相关者经济（stakeholdereconomies）存在许多的弊端，如德国经济缺乏灵活性和创造力……为了理解公司治理中银行职能的木质，应该把德国、美国和英国的金融系统放在一起对照比较（见表1）o在美国和英国，证券市场发挥着极为重要的作用。这两个国家的市场资本化（以占国内生产总值GDP的百分比表示）程度高，公开上市的公司众多，并且每年还有大量的公司巾请上市；机构投资者（包括保险公司、养老基金和共同基金）

3、所持的股票比例约占流通中股票总数的一半或更多；会计准则向小投资者倾斜；公司治理主要依靠“控制公司的市场”。表］、金融系统的对比美国英国德国流通屮的债券（10亿美元）8,837.3540.92,282.9其中中央政府债券4,952.6361.4794.1全部债券占GDP的百分比（%）1224995上市的国内公司数量（家）7,4401,971678股票市场值以10亿美元为单位6,994.91,391.2576.6占GDP的百分比（%）9712624国内市场首次公开发行股票（IPOs.）62128520机构投资者持股的比例（%）1466115销售净

4、利润率（%）23.05.81.3负债权益比（面值）（％）11.041.04(1985)1.57会计准则对投资者“真实与公允”与美国相同审慎原则公司治理“外部人机制”,市场的与美国相同“内部人机制”，监公司的债务筹资外部控制大部分为短事会债券和可转期债券大部分为职业养老金计划换债券（CP）养老基金长期银行超过50%贷款银行系统养老基金全能银行主主要为账导面储备金投资与商业银行分立全能银行注释：大部分为1995年数字。1.为1993年数字;2.制造业：1990—1994年的平均值。在德国，证券市场的重要性明显不如英美国家。不过，其国内债券市场发达

5、;但债券的发行人主要是政府机构和银行，很少有工业企业发行债券［①］。而且，曾经在1991年盛极一时的商业票据市场近年來也变得很萧条。德国公司的负债权益比率比美国和英国的要高大约50%,其外部筹资主要来源于银行贷款，尤其是固定利率的长期贷款。与美国相比，其公司债务的证券化还有很长的路要走。德国长期以來一直都是全能型银行系统。作为全能型银行，德国银行综合了商业银行和投资银行的功能，它们既发放贷款又安排股票和债券的发行。无论如何，银行在工业企业持股、监事会的代表权和代理投票权为它提供了更进一步影响上市公司的途径，同时也成为再次讨论银行权力的主要基础

6、。二、银行对工业企业的所有权与许多其他国家的相同部门相比，徳国银行在非银行机构中持有相当多的股份。从其不发达的股票市场可以看出这一点，该市场只有678家上市公司且市值仅占国内生产总值的24%。其权益所有者构成与英美国家相比，存在很大差别。德国公司的主要股东是其他上市或未上市的公司（见表2）,它们大约持所有股票的39%,银行持有14%。在德国，股权广为分散的大上市公司较少。原因Z—是，德国缺少犬的机构投资者，如英美国家的养老基金。1995年，德国所冇的公募和私募养老基金总资产只有1400亿美元，与此相比，英国有8790亿美元，美国有42580亿

7、美元。（资料來源：IntcrSccResearchCorp.1996）造成差异的主要原因是：德国的老年收入保障系统很大程度上受现收现付制的影响。养老支出中只有15%是以养老基金的形式积累的，其中，大约三分之二来自人寿保险，三分Z—來门职业养老金。对于后者，德国公司的一般做法是在公司内部提取未来养老支出的准备金，而不是把钱存入养老基金，这种方法可以达到一般的筹资目的。其原因是它既能以最有效的节税方式为将来提供养老支出，又能相对容易地获得流动性。很显然，这种做法削弱了资本市场在提供基金以及公司治理屮的作用，同时它也意味着资木市场的资木供求减少了回

8、。此外,少数确实存在的小规模德国养老基金只把11%的资产用以投资在股票上，与之相比，英国的这一比率为80%（见DeRyck1996）o这一做法的结果是：除了银行以外