我国利率互换市场问题研究

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1、我国利率互换市场问题研究文章摘要人民币利率互换的推出，对推动我国利率市场化进程具有非常重要的意义。木文首先分析了我国利率互换市场的发展现状，指出冃前存在的主要问题，最后提出了相关的政策建议。关键词利率互换发展现状问题原因分析引言2006年2月9FI,中国人民银行发布《屮国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，这标志着我国利率互换市场的正式形成。利率互换作为资本市场的核心工具么一，不仅为资本市场提供了融资、投资和风险管理工具，而且通过把资本市场工具和货币市场利率挂钩，对完善货币政策传导机制、提高货币政策传导效率和宏观调控能力也具有重要意义。文献综述在木文的写作过

2、程中，作者查阅了大虽资料，较为全面的掌握了我国利率互换市场这一领域的基本资料，并且结合外国利率互换市场的特点比较分析了我国利率互换市场的基本情况，这些文献对本文的形成具有非常重大的借鉴意义。我国利率互换市场发展现状利率互换是指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，但交易双方分别以固定利率和浮动利率借款，为了降低资金成木和利率风险，双方做固定利率与浮动利率的调换。自我国利率互换市场形成以來，其在交易量、交易站种、参与机构以及市场流动性等方面都得到了稳步发展。（-）从交易量来看，其增长速度非常快。根据外汇交易中心统计数据：2006年2月份人民币利率互换交易开始实施之

3、后，市场规模以翻倍速度增长。（二）从交易品种上来看，以FR007为基准的产品处于主导地位，以SHIB0R（主要是3Msh让or）为基准的产品比重逐渐提高，以存款利率为基准的利率互换交易量和占•比下降。（三）从参与机构上來，小资机构的参与意识和参与度有显著提高。时至今H,人民币利率互换业务获得了广泛重视，备案机构中的大多数中资银行和保险公司都已开展业务，还冇很多未获得资格的机构如证券公司和城市商业银行也在积极争取获取此项资格。（四）从交易期限上來看，基于Fr007的产品在从3个月到10年的关键期限都有成交,基于一年定存和SHIBOR的产站成交期限比较少。总的说来，主要交易期限集中

4、在5年（包括5年）以下。（五）从流动性上来看，其现状冇所改善，但总体上来说发展并不理想。现在市场深度和市场弹性都比较差。在市场出现剧烈波动时，市场就会几乎失去流动性。我国利率互换市场存在的问题和原因分析（一）产品的风险管理功能不足从目前我国利率互换市场发展来看，产品的风险管理功能不足是其发展的主要瓶颈之一，而利率风睑管理功能弱化的主要原因乂在于基准利率的缺失。我国现行的是〃双轨制〃的利率体系，即受管制的间接融资利率和市场化的直接融资利率。间接融资利率就是指存贷款利率；直接融资利率则包括货币市场利率（如拆借利率、回购利率、贴现利率和短期触资券利率等）和资本市场利率（如国债、金融债

5、、企业债和资产支持债券等）。为了满足多种利率的风险管理需求，我国首先推出了以FR007和一年定存利率为浮动端参考利率的互换产品,Z后乂推出了基于SHIBOR利率的互换产品。应该说SHIBOR利率的推出，对构建我国货币市场基准利率具启重要的意义。目前拆借利率、银行票据利率、部分浮息金融债已经与SHTBOR利率进行挂钩，SHTBOR利率已经成为〃基准利率〃的雏形。然而，从实际运行情况来看，还存在以卜•问题：1.同业拆借市场发展滞示。主要表现为：利率体系不完整，主要集中在1天和7天两个品种；市场规模小，市场成员偏向冋购融资；利率传导机制不畅通，1天和7天利率与利率体系内部的其他利率缺

6、乏稳定的相关性。2.SHTBOR利率的基准作用有待进一步推广。SHTBOR利率与存贷款、金融机构债融资成本、企业融资成本的相关性还有待提高。（二）市场准入与风险控制利率互换作为一种OTC产品，交易对手信用风险是交易中面临的重要风险Z—。利率互换市场的繁荣和健康发展应在一个完善的风险控制体系下，引入各类市场参与者。1.市场参与者。从国外市场來看，利率互换市场的主要参与者包括商业银行、保险公司、证券公司等其他金融机构、企业客户和政府等。其中，有些大型银行在其中扮演着举足轻重的作用，他们既是市场的做市商，又是产品的最终用户。这些银行往往是一些信用级别较高（一般在AA以上），具有广泛客

7、户基础，处于市场领先地位的银行。从国内市场来看，目前参为者主要包括政策性银行、四大国有银行、部分股份制银行和外资银行、部分保险公司以及一些商业银行的存贷款企业客户，大部分证券公司、城市商业银行和农村信用社等其他金融机构没有获得该项业务的资格。2.风险控制体系。从国外市场来看，已经具有比较完整的风险控制体系：（1）ISDA协议。在国际市场上，金融机构Z间开展衍住产品交易都以1SDA协议为基础。（2）做市商制度。由于充当做市商的银行级别往往都比较高，最终用户Z间的交易通过做市商来维系。在捉高市场