《利率互换市场》word版

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1、利率互换市场范秀兰利率互换概述利率互换交易简单利率互换图1显示了简单利率互换交易的交易结构。该互换期限5年，从2006年8月23日开始，2011年8月23日到期。A是固定利息的支付方，年利率为5%，每半年支付一次利息；B是浮动利息支付方，利率基准为6个月LIBOR，每6个月支付一次利息；名义本金额1亿美元。图1.利率互换交易结构图资料来源：中银国际上述交易的现金流如下具体现金流的确定要涉及计日惯例以及节假日调整等要素，后文将详细讨论。：üA每半年将支付1亿美元的2.5%，即250万给B。üB每半年向A支付一次，每次支付额根据Libor利率

2、决定，支付金额=1亿美元×6个月LIBOR÷2。短期利率基准利率互换的浮动利率基准一般是流动性好、不易被操纵且市场公认的短期利率基准，通常是与实际融资成本相关的货币市场利率。最常见的利率互换浮动利率基准是LIBOR，此外，短期国债利率、商业票据（commercialpaper）利率、银行承兑汇票利率、银行存单利率、联邦基金（FedFund）利率及最优惠利率（primerate）等也常常作为利率基准。表1列出各币种基准利率互换（GenericSwap）各币种的基准互换指最常用的，且为其它互换合约所依据的标准合约。合约的主要内容。我们看到，除

3、了LIBOR外，加元和澳元互换的分别为银行承兑汇票和银行票据。欧元、日元和港币互换的浮息基准分别为Euribor、Tibor和Hibor，分别为欧元区、日本和香港本币银行间市场定盘利率（Inter-BankFixings）。表1.各币种基准利率互换合约主要内容货币固息支付频率计日(daycount)短期基准利率支付频率计日(daycount)结算规则美元1次/年2次/年实际天数/3603M美元Libor4次/年实际天数/360通常T+230/360欧元1次/年30/3606MEuribor2次/年实际天数/360-日元2次/年实际天数/3

4、656M日元Libor/Tibor2次/年实际天数/360-加元1年以下：1次/年1年以上：2次/年实际天数/36590天银行承兑汇票（Banker'sAcceptance）1年以下：1次/年1年以上：2次/年复利计息实际天数/365-印度卢比1年以下：1次/年1年以上：2次/年实际天数/3656MMifor2次/年实际天数/365T+2港币4次/年实际天数/3653MHibor4次/年实际天数/365上午11点前完成交易：T+0上午11点后完成交易：T+1英镑2次/年实际天数/3653M英镑Libor4次/年实际天数/360-澳元4次/

5、年（3年以下）2次/年(3年以上)实际天数/3653M银行票据（BankBill）6M银行票据（BankBill）4次/年（3年以下）2次/年(3年以上)实际天数/365T+1数据来源：彭博简单利率互换（plainvanilla）的短期利率基准周期与浮息和固息的支付频率通常是一致的。比如，浮息基准为6个月LIBOR，则浮息的支付频率也是一年两次。实际市场上交易的互换品种中，常常出现不一致的情况。如图表3所示，基准（Generic）美元互换的固息支付频率通常有两种，一年一次和一年两次，而浮息基准利率均为3个月美元LIBOR，浮息支付频率为一

6、年四次，浮息部分的支付频率与基准利率周期一致，而与固息部分则不同。另外基准加元互换的固息支付频率通常是一年一次和一年两次两种，而浮息部分的基准利率为90天银行承兑汇票。与基准美元互换不同，基准加元互换的浮息和固息支付频率是一致的，浮息部分实际利息的支付额根据如下公式计算：（公式1）其中，C为应付利息；ri为第i期基准浮动利率；N为付息频率。计日惯例（Daycount）利率互换的计日惯例也很重要，毕竟不同的计日方法最终的支付数额也会有所不同。图表3也列出了不同国家不同币种的利率互换的计日惯例。需要指出的是，利率互换中，固定利率和浮动利率的计

7、日惯例可以不同。通常计日惯例会在利率互换的协议中写清楚。工作日调整如果付息日或者结算日遇到了法定假日，则需要考虑其支付日或者结算日的调整。工作日的调整方式有以下几种（参见表2）。表2工作日调整方式调整方式说明无调整不调整向前调整如果结息日不是工作日，则向前调整至前一工作日。向后调整如果结息日不是工作日，则向后调整至后一工作日。后续调整如果结息日不是工作日,则向后调整至下一工作日，但是必须在本月内，即如果下一工作日进入下月，则向前调整至前一工作日。前溯调整如果结息日不是工作日,则向前调整至前一工作日，但是必须在本月内，即如果前一工作日进入上

8、月，则向后调整至后一工作日。另外需要指出的是，互换的计息和债券也可能不同。比如，通常债券计算利息支付时，如果付息日遇到节日，通常付息顺延至节后，但节日不计利息；而在互换交易中，节日的利息则通常