日元升值的教训及启示

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1、H元升值的教训及启示近年来，美国频频对我国人民币升值施压，设置贸易璧垒，捉出对我国进一步开放市场、扩大内需等一系列要求。这种悄况与80年代的日美关系有很大的相似性。只是相对于日本，美国对中国的影响力相对有限，中国仍是一个发展中转轨国家，中美之问的不对称依赖程度不如当时的日美关系.但是日本80-90年代的经验教训，尤其是广场协议前后日美间的博弈及其之后日本经济“10年迷失”的教训，值得引起我们的警惕。汇率不是美国的核心利益广场协议并不是一次孤立事件，而只是80年代日萸间一系列政策协调的组成部分，了解其问题的实质及世界性总义，需要

2、对当时世界经济、金融不平衡的大背景有个认识。80年代初，美国里根政府实施减税、放松金融管制以及货币紧缩，导致居民消费大増、财政赤字快速増加利经常项口赤字的扩儿另一方而，日木执行严格的财政预算管理（财政重建一直持续到1987年），成功应对第二次石油危机，企业竞争力提高等，导致日木贸易顺差大幅上升，尤其是对美国的贸易顺差上升得更快。与此同时，日本贸易顺差又大虽投资美国国债，那几年美国国侦发行收入中30%-10%为日木资金。世界经济形成了实物与资金相互支掀的循环圏：日本为美国提供融资，进口日本的商品、服务，同时又通过白身的负债为美国

3、対外投资需求捉供资金支持。80年代日美之间的政策协调.就是在这个夬循环基础上进行的。起初，美国认同强势美元政策，但认为因日元低估，导致日美贸易失衡，产生低估的一个重耍原因是EI本金融市场的封闭性（虽然日元的使用情况好于1978年日元汇率较高时期）。为此设立日美间日元美元委员会.推动日本金融的自由化、对外开放和日元国际化。其后日本采取渐进的方式推动金融自由化和国际化，日美贸易失衡仍持续扩大，美国开始与口本谈判具体市场的开放，并签订一系列的MOSS协议（即从单一产品的贸易谈判转向市场和行业）。其后强势美元损害了美国产业竞争力，美国

4、转向弱势美元政策。美国通过广场协议进行外汇市场干预，实现美元币值有庁下跌。为避免汇率调整失控，继续获得日本资金支持，羌国要求日、德配合黄国实行低利率政策。同时，日木官方还通过体种渠道，引导民间资金继续持有不断贬值的美国国债。美元大幅贬值，日元大幅升值，给两国产业带来深刻变化，但对贸易失衡的调节作用仍不明显，日本经常收支顺差仍不析攀升，进而美国乂在经济结构失衡中寻找原因。美国以修改后的超级301条款,以“维护日本消费者”利益的姿态，试图改变日本的经济结构,鼓励美国企业到日木发展，争联日美有相同的盘争条件。签订结构调整协议，要求L

5、I本扩大财政支出（美国认为如果增加民间投资，日木的供给能力会越发增长，进一步强化U木的竞争力，经常顺差会越来越大），为促进土地利用而强化税制，修改《大规模店铺法》，改革流通体系，强化《垄斯禁止法》,对排他性的交易惯例以及系列交易加强监督，修止内销和外贸之间的价格垮界等。在这期间，充满了人址的贸易摩擦和孑种直接的贸易管制，并成为推动各种谈判的重耍筹码。虽然H美政策协调以削减贸易失術为口标，但始终存在消除日本经济威胁的意图，贯穿着打压日本经济竞争力、开放II本市场的商业利益诉求。即使如此，所有这些政策并没有宣接实现贸易平衡目标，仅

6、仅因日本经济10年低迷而有所缓解，并将不平衡结构逐步转移到东南亚地区。美国企业则因此定得了宝贵时何，在IT、计算机软件、金融、服务业等领域确立了全球竞争力。美国经济长期运行中贸易的赤字，是靠在金融市场上吸引全球资金得以维持。一氏到现在，危机后的奥巴马政府，经济上的压力,是减少失业，复苏经济。而对危机后金融机构、企业和居民资产负债表的缩水，经济复苏报鉞的是资金。而危机中不I灰推高的巨额财政赤字，乂严重彫响了美元信祥，不利于全球美元资金回流美国。政治上,对奥巴马执政具有历史性总义的医保改革,乂需要大益后续资金支持，也迫切需耍全球资

7、金回流美国以支撐经济尽快复苏,在恢复增长屮逐步减轻赤字负担。从经济、政治上看，确保国际资金持续不断地冋流，足当前美国的核心利益。近期美国并不希望美元对全球主耍货币贬值，只是要求人民币相对美元升值,食中美贸易差额说事。人民币升俏不是美国经济的核心利益，但其在资金回流的核心利益上，却是只做不说。当年日木为何引发泡沫经济？虽然当时的口本国内对口美顺差的原因、顺差能否靠政策来削减，以及是否必须由顺差国来全部承担等理论问题存在争议，在签订结构调整协议期间，日本国内甚至出现“美国干预日本内政”的抗议，曾一度影响了日木的选举进程，但日美间交

8、涉的主题，仍是围绕削减顺差，隐藏若美国企业扩大经营的动机，结局是日本在汇率、利率等砒大政策上乂过于迁就美国的需求。之所以会出现这种局面,除了日美之何特殊的政治、军爭安全框架和历史渊源外，还有一些原因。一是美国市场巨大，日本考虑到它可能给国内经济带來增长，不得不和它谈。二是日本