日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂

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1、日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂日元升值的教训——从“买下美国”到泡沫破裂外贸易总额的28.3%和25%,并首次出现顺差.1966年,日本国民生产总值首次超过英国,1967年超过了法国.到1968年,日本的经常收支在1美元兑360日元的汇率下

2、,出现了“长期的顺差”,GNP规模也超过德国,达到世界第二位.当时的货币体系和现在不同.那时候美元是和黄金直接挂钩的,美国必须保持黄金和美元的自由兑换.换句话说,在1968年美国对外贸易逆差17亿美元的情况下,黄金不得不从美国大量流出.为了避免黄金继续大量流出,美国升值严重恶化了日本的投资环境,使国内外投资者的投资成本大幅上升.造成投资大量外流,国内投资急剧下降,这种情况导致了日本国内通货紧缩和价格下降.很多经济学家也认为,当时日本有很多改善经济的机会,但是政府没有把握好政策.达到谷底后开始回升.到

3、了1973年的时候,美国宣布美元对黄金贬值10%,日本在这种情况下不得不让日元向浮动汇率制过渡,美元兑日元从1:315上升到1:200的水平.这被认为是日元升值的第二阶段.和中国不同的是,日本从固定汇率制度转为浮动汇率制度实非自己所愿.不过当时日本已经是世界第二大经济体,而且日本企业拥有许多核心技术,依靠这些”积淀”,日本还能够承受日元升值带来的压力,其中最重要的经济支撑恐怕就是汽车.日本制造的车精巧,省油,迅速打开了国际市场.到了1975年,日本已经成为世界汽车出口最大的国家.相比之下欧美汽车企业

4、出口锐减,从而造成了这些国家大量的失业.比如在1981年的时候,日本汽车出口为605万辆,而同年排名第二的德国仅仅为215万辆,美国就更少了,只有69万辆.依靠出口,日本开始出现巨额贸易顺差,而美国却在1985年出现了有史以来的第一次”双赤字”.这个名词读者应该不陌生了,也就是贸易账户和资本账户都出现赤字.于是,日本和美国之间的贸易摩擦就开始升级.这个情况跟近两年来的中美关系是类似的.在里根政府的推动下,1985年的0ECD七国财长与中央银行行长在美国广场饭店签订了日本人迄今仍耿耿于怀的”广场协议”

5、(P1aZaAgreement).基本意思就是,美元对世界其他主要货币的比率在未来两年内将贬值30%,也就是间接逼迫日元升值.之后日元汇率开始迅速上升,进入了长达10年之久的升值周期.这便是日元升值的第三阶段.在1985年到1996年的lO年间,日元兑美元比率由250:1升至87:1,升值近3倍.1995年4月,Ft元还曾一度达到1:80的水平.众多经济学家都认为,日元的这次升值是后来日本经济泡沫的罪魁祸首之一.房产,股票大涨广场协议之后,日元加速升值的影响就看出来了.1986年下半年,日元升值到1

6、美元兑150日元左右.日本的出口立即呈现出负增长.数据显示,1986年4～6月期间,日本的名义出口理财月讨’月束囊sEPTEMBER/2005I5;3=l}譬乏额减少了19.5%,实际出口额减少了7.8%.由于出口的减少和进口的增加,日本经济陷入了由日元升值带来的不景气,1986年的经济增长率由前一年的4.4%降低至3.0%.这就是所谓的”日元升值萧条”.不过到了1987年,美元汇率开始趋于稳定,日本经济开始好转.贸易规模也逐渐增长.这个问题也是至今为止的一个大热门,有些经济学家认为,这说明日本经济

7、后来的不景气并不是日元升值造成的,当然为数更多的经济学家则持相反观点.有一点毋庸置疑,日元的升值直接造成日本的对外扩张.因为日元升值,导致了日本国内的各类成本以美元计价都涨价了.很多日本企业为了降低成本,都转而向外投资,到海外建立工厂,利用海外廉价的劳动力.这直接造成日本国内出现大规模失业,失业者多了,国内需求就更低了.在这种情况下,日本央行希望通过降低利率来刺激日本的经济.1986年,日本四次降低利率,累计调低了近2%,由1986年1月的4.5%下调至l986年年末的3.0%.l987年,日本再一

8、次将利率降低至2.5%,这是当时闻所未闻的超低利率.因为银行利率的大幅下降,日本国内的资金就大量投入股市和房地产市场.城市的土地价格投机性地疯狂上涨,然后土地又成为抵押品向银行贷款,而借来的这些资金又被用来购买土地或者是东京证券交易所的股票.最后,这些新获得的土地或股票又被作为抵押从银行里获得更多的资金.越来越浓重的投机氖围,成为后来日本经济泡沫破灭的基础.广场协议后的l0年内,日元汇率平均每年上升5.2%.换句话说,如果热钱在日本买入某一资产,比如股票,54I200