房价下跌恐难以避免政府应做好冲击预案

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1、iW应灘子2016年02月11日09:38来源：财新网H前，小国社会科学院学部委员余永定指出，当前小国己经陷入恶性通缩循环，有必要采取新一轮的财政刺激。余永定教授的观点引起了学界和政界的广泛讨论，有赞成者，不过,也有许多学者质疑此时采取财政刺激的必要性，并认为新一轮的财政刺激会造成新的市场扭曲，不利于经济结构转型。2015年，中国GDP同比增长6.9%,创25年以来新低。中国经济下行压力越来越大,稳增长和调结构之间的才盾H益突出。面对这样的困局，屮央捉岀“去产能、去库存、去杠杆、降成木、补短板”五大任务，从供给侧发力，破解当前中国经济面临的因局。在此背漿下，财新

2、传媒记者专访了余永定教授，请他分析当前中国经济形势，并释疑解惑，阐述实施新一轮财政刺激的经济学逻辑。中国已陷入通货紧缩财新记者：近期，你提出一个观点，认为小国己经陷入通货紧缩的恶性循环，并建议政府再次开始新一轮的大规模财政刺激。有学者指出，现在中国的CPI仍然为止，因此，难以断定屮国已经进入了通缩阶段。你主要通过哪些经济指标的表现，得出了当前屮国已经陷入恶性通缩循环的结论？伤〈如何看待当前“PPI为负，CPI为止”的现彖？余永定：通货收缩是指物价的普遍、持续卜•降。我认为，在屮国，PPI比CPI更能全面反映整个经济的供求失衡状况。PPI篮子不仅包括原材料、屮间品

3、价格，而且包括最终产品价格；不仅包括牛产品价格而且包插消费品价格。到2015年底，PPIC经连续46个月为负。不仅如此，2015年GDP减缩指数也由正转负。物价普遍下降之所以值得担忧，是因为它会导致实际债务上升，进而导致经济陷入债务—通缩的螺旋式下降。同从通缩定义出发讨论中国是否处于通缩状态相比，更重要的是分析不同物价指数变动对债务一通缩恶性循环形成的彩响。忖前，中国CPI上涨的主要原因是食品和劳动密集型服务业价格上涨。而这种上涨的主要原因乂是由结构性因素以及工资上涨造成的。尽管提供这些产品和服务的企业的利润会因价格上升以及原材料成本下降而冇所上升，但是，这种上

4、升恐怕早已被工资和各种税费用的增加而抵消。因而，这些企业的偿债能力并不会因CPI的微升而增强。此外，这些企业中的相当大部分属于民营的服务业，负债水平一般并不高，在企业总债务中的比例很低。因而，即便这些劳动密集型企业的实际债务负担因CPI的上升而下降，从而部分抵消了作为一个整体的所有企业的实际债务因PPI下降所导致的上升，这种抵消作用也是冇限的。总体而言，CPI微正将加强而不是削弱债务一通货收缩的恶性循环。有些学者指出，中国的物价指数未能准确反映房地产价格的上涨。而中国的房地产价格,特别是“北上广”的房价，还在上涨。鉴于房地产投资在中国GDP中的特殊重要地位，是否

5、可以认为中国的问题是通货膨胀而不是通货收缩呢？在北上广地区，住房需求依然强劲似乎无法否认，但就全国来讲，房地产市场供大于求也难以否认。否则，为什么2015年房地产存货以两位数增长、房地产投资增速则由以往的20%以上急剧下降到零?在房地产市场供大于求情况下，房价依然居高不下，应该是供求关系Z外的原因造成的。除极少数人都市外,在未來的某一个时刻，房价下跌恐怕是难以避免的。财新记者：PPI的下降难道不是人宗商品价格下降造成的吗？余永定：大宗商品价格下降是导致PPI下降的重要原因，但是，有效需求不足是主要原因。钢铁行业的现状可以很好说明这种情况。这一断言也可以从PPI由

6、正转负始于2012年、而人宗商品价格下跌始于2014年这一事实得到佐证。其实，人宗商品价格的下跌同屮国经济的减速也不无关系。最后，作为大宗商品进口国，如果PPI是原材料价格（如石汕价格）下跌造成的，经济增速理应上升，而不是处于持续减速这种状况。财新记者：那么，屮国目前PPI负增长和GDP增速下降的原因，究竟是有效需求不足述是“有效供给不足”？余永定：进入21壯纪以来，房地产投资（这里的投资概念巧理论上的投资概念有所不同）成为中国经济增长的主要引擎Z-。几经反复，2008年“四万亿”刺激计划Z后，房地产投资增速强劲反弹，由2008年底的零增长飙升到2010年初的3

7、7%左右。2012

8、人程度上是政府调控的结果