通信行业：CDN价格竞争最悲观预期或已充分反映，边缘计算十倍空间新增量未来可期

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1、核心观点摘要1.CDN行业国内未来继续高速发展，行业竞争激烈但技术龙头优势仍显著：2019年以后，随着企业数字化转型和各产业信息化工程的深入建设，以及5G等新兴通讯技术的应用，用户对CDN技术的需求也会提升一个层级。云服务公司自建CDN，导致CDN价格下滑，国内市场竞争加剧。但CDN行业属于技术驱动型产业，网宿科技等技术龙头优势仍显著，公司为首批CDN牌照厂商，截至2019年1月占国内CDN市场的28.4%，CDN节点规模效应显现。2.CDN行业向好，网宿科技股价与估值处于历史低位，最悲观预期或已充分反映。3.未来

2、边缘计算发展将继续拉动CDN等行业发展，市场空间大：5G流量比4G增长10倍以上，边缘流量占比更高、预计30倍以上，边缘计算产业链各环节的价值量至少新增10倍以上(考虑对应流量单价下降一半或更多)。4.网宿科技与联通的合资公司正式落地，重点布局边缘计算、云安全等新领域：公司与中国联通成立的合资公司厦门云际智慧已完成工商登记，边缘计算是5G时代重要的网络支撑技术，有望打开公司长期成长空间。5.5G资本开支近在咫尺，网络逐步落地，流量和应用领域布局正当时(类比17年-19年的5G，从概念、主题再到产业进度映射)。建议关

3、注相关标的：硬件：中兴通讯、紫光股份、浪潮信息；平台：网宿科技；流量可视化：中新赛克、美亚柏科、烽火通信、恒为科技；下游应用：中科创达、用友网络、海康威视；运营商：中国联通（首选）、中国电信、中国移动（估值体系重构，从PB估值向PS/PE估值切换）风险提示：CDN价格波动，前期定增股份解禁影响、季度财报不如预期的风险一、CDN行业发展迅速，行业巨头逐批入场照逐批发放，规范化更利于长期发展1.1.CDN行业：牌n据中国信息通信研究院发布的《内容分发网络（CDN）白皮书（2015）》显示，在CDN行业的营收方面，201

4、4年网宿市场份额约为43%，蓝汛约为37%，二者合计占据CDN市场的80%左右。在中国，“双寡头”在十几年的掘金中成为最重要的行业角色。n2013年3月-2014年3月，作为国内最大的CDN服务商，网宿科技股价从20元涨至132元，涨幅560%；在美国上市的CDN企业蓝汛，股价从3.7美元攀升至25美元，涨幅575%。而随着移动互联网高速发展以及三网融合的宏观背景不断得到强化，巨头互联网企业、三大运营商也开始进入CDN市场。原有厂商受到冲击，股价也一度波动下降，特别是进入2016年，股价直线下降。图表1：获得CDN

5、牌照的厂商资料来源：wind，n2016年12月12日，工信部向网宿科技和阿里云正式发放CDN业务经营许可证，自此，我国CDN产业正式进入了牌照时代。截止2017年8月7日，国内共有16家企业获得CDN牌照，分别是网宿科技、阿里云、蓝汛通信、帝联科技、腾讯云、同兴万点、福建光通互联、北京供销科技、上海云熵网络、金山云、高升控股、中联利信、知道创宇、网心科技、白山云、以及三快云。其中含金量最高的仍然是老牌厂商网宿、蓝汛、帝联和互联网巨头阿里云、腾讯云。截至2019年1月，网宿科技占国内CDN市场的28.4%DN，

6、对行业形成冲击1.1.云巨头涉足Cn互联网巨头进军CDN市场：Ø原有CDN厂商在市场份额和业绩表现上都受到很大的冲击，特别是大玩家的价格战，让CDN市场格局有所变化。Ø对于阿里云、腾讯云等云服务公司来说，CDN只是他们的一个分支业务，不是主营业务，且腾讯云、阿里云的CDN业务产品不是很成熟（腾讯云的CDN业务在内测中），因此非阿里系、非腾讯系的公司还有市场空间。但从云计算业务方面，网宿想从BAT手里抢云业务也不是件容易的事情，网宿云业务在起步阶段，占比很小。需要在行业中找到业绩平衡点。n云服务公司打响低价战术：Ø2

7、015年5月，阿里云率先发起攻击——其宣布大幅下调旗下“极速CDN”的产品价格，降价后的价格，仅相当于网宿科技同类产品的三分之一；同月，腾讯云也宣布旗下CDN服务最高下调25%。2015年6月，迅雷旗下网心科技的星域CDN以9999元/G/月的定价将CDN彻底颠覆至透明冰点价，仅为市面主流价格的1/4，超额兑现了价格“腰斩”的预测，并引发CDN厂商跟风降价。2016年的亚太CDN峰会上，腾讯云提出“云+CDN”，之后又以0.01元中标厦门市政务外网云服务项目。2017年3月的云栖大会上，阿里云宣布完成对优酷CDN及

8、视频云业务和团队的整合，并且宣布CDN业务降价35%，流量单价最低只需0.17元/GB，这是阿里云向全球同行正式宣战的信号。nCDN传统厂商的优势：Ø原有CDN厂商起步早、建制早、铺点早、服务早、品牌知名度相对较高，服务于众多大小客户，具有先发优势。经过十几年的经验积累，几乎遇到过所有的网络状况，能满足不同阶段、不同规模、不同类型客户的个性化需求。它们可能比