基础材料行业动态：多重积极信号显现，有望出现叠加效应

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1、目录宏观面调研回顾：多重积极信号显现4复工情况：多重指标反映积极信号，静待天气改善4地产：政策边际宽松有望缓释部分下行风险，预期有望修复4基建：全年基建投资有望显著提速5金融条件：流动性边际好转信号明显6环保或边际放宽，但整体高压态势预计不变6大宗行业调研回顾：旺季仍值得期待8水泥：旺季延期或再重演，华东、华南、京津冀区域基本面较好8钢铁：供需面无需过度悲观，成本支撑下旺季仍存涨价动能10煤炭：矿难影响或持续到年中，焦煤格局优于动力煤12有色：电解铝消费能否改善是关键，走访企业看好长期铜价走势14图表图表1:全国磨机开工率逐步开始恢复4图表2:地产投资和地产新开工增速5图表3:基建

2、投资增速5图表4:1月社融同比增速大幅改善6图表5:各地已出台的钢铁行业实现超低排放优惠政策7图表6:水泥行业超低排放改造要求梳理7图表7:全国重点城市水泥和熟料库容比走势8图表8:长三角熟料价格一次性大幅下调后成功维持稳定8图表9:水泥价格走势图9图表10:吨水泥煤炭价格差9图表11:汽车产销量累计增速10图表12:家电产量累计增速10图表13:全国和唐山地区高炉开工率10图表14:大中型钢厂焦煤库存可用天数11图表15:铁矿石库存走势11图表16:上海市场钢材价格走势11图表17:钢材社会库存11图表18:全国生产煤矿和建设煤矿12图表19:秦皇岛煤炭库存12图表20:秦皇岛煤

3、价12图表21:秦皇岛调度数据13图表22:六大发电集团日均耗煤量13图表23:六大发电集团煤炭库存13图表24:重点电厂煤炭库存13图表25:LME铝价及库存14图表26:国内铝价及库存14图表27:LME铜价及库存15图表28:国内铜价及库存15图表29:水泥可比公司估值表16图表30:钢铁可比公司估值表17图表31:煤炭可比公司估值表18图表32:有色可比公司估值表18宏观面调研回顾：多重积极信号显现复工情况：多重指标反映积极信号，静待天气改善区域阴雨天气影响年后复工，华北快于华东华中。据水泥专家、水泥、混凝土和工程机械企业对下游工程开工情况反馈，年初华东、华中阴雨天数较往年

4、明显增加，且可能持续一段时间，对区域开工影响明显，1月全国挖机利用小时数同比-10%，年后长三角、华中水泥企业发货量也明显被压制，库存有一定堆积现象，华北京津冀区域节后复工相对较快。工程机械、水泥行业多重指标反映积极信号。虽然天气不佳，但水泥专家认为，雨季前臵或有利于4~5月旺季需求的集中爆发。同时，1~2月预期挖掘机行业累计增长约35%，1月受天气影响较小的混凝土机械开工小时数同比+20%；年后水泥区域龙头反馈2月底销量恢复较快，西南龙头发货已恢复到七~八成，华中地区某龙头预计当前晴天日发货能大幅提升到25~26万吨（正常20~22万吨）。混凝土企业亦反映年初管桩需求较好，呈现出

5、积极的需求信号。图表1:全国磨机开工率逐步开始恢复全国磨机开工率80%70%60%50%40%30%20%10%0%13/0313/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919/03资料来源：卓创资讯，地产：政策边际宽松有望缓释部分下行风险，预期有望修复上周我们走访了知名宏观、地产专家，一位某地产龙头企业的华中区域城市研究经理和3家地产行业上市公司。宏观和地产专家：今年地产行业增速大概率放缓，但可能好于此前市场的悲观预期。我们拜访的宏观专家预计，在农村用地部分能够转化为建房用地、地产商融资状况边际改善等因素的支撑下，2

6、019年虽然地产销售增速大概率延续下滑态势，但地产投资同比有望维持低速正增长；新开工增速今年可能同比放缓但仍为正，“棚改”政策变化对地产的影响较为微小。地产专家认为随着地产管控政策在地方和中央均有边际宽松迹象出现、部分城市房价已经出现一定反弹，展望2019年，名义地产投资将维持低速正增长，新开工增长0~3%，高于市场此前的悲观预期。房企管理层、区域经理：政策或边际宽松但基调坚定，“一城一策”落地仍待观察。我们走访的房企均表示4Q18以来，地产行业政策上（包括融资端）已有边际宽松信号，2家企业在去年11月到今年2月间拿地进度有所加快，并表示高周转房企对于在手地块快速开发意愿很强，有望

7、改变对地产此前过于悲观的预期。但大方向上来看，控制房市价格涨幅仍是地方政府的关键考核指标。据房企反馈，目前尚未有主要城市采取放宽首付比例等偏激进宽松政策，许多一二线城市对“一城一策”仍处观望状态。中长期展望：城市化进程仍将推动中长期住房需求增长，但天花板或已临近。宏观专家认为，有落足需求、无户口的农村到城市务工人口高达1.7亿，如其中1亿人城市化，带动的保障性住房需求可观。但地产专家认为，考虑到有潜在城市住房需求的15-45岁人口数在1~2年前达到峰值，目前已出现幅度