山证策略·3月观点：反弹在途，且行且珍惜

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1、1.行情回顾l上月行情回顾l总结2.本月重大事件提示l2019两会l科创板l中美贸易谈判（月末）3.本月策略观点l短期行情研判l行业配置建议证券研究报告2月行情回顾u2019年2月，上证综指上涨13.79%；深证成指上涨20.76%，创业板指上涨25.06%，沪深300上涨14.61%，市场成交额急剧放大，两市单日成交额突破万亿。电子、非银金融、通信、计算机、农林牧渔涨幅居前，银行、采掘、公用事业等涨幅居后。申万一级行业2月涨跌幅30.000025.000020.000015.000010.00005.00000.0000SW电子

2、SW非银金融SW通信SW计算机SW农林牧渔SW传媒SW医药生物SW国防军工SW综合SW有色金属SW休闲服务SW机械设备SW轻工制造SW汽车SW电气设备SW纺织服装SW商业贸易SW交通运输SW化工SW建筑材料SW建筑装饰SW食品饮料SW家用电器SW钢铁SW房地产SW公用事业SW采掘SW银行证券研究报告数据来源：wind，2月行情回顾上证综指PE历史区间深证成指PE历史区间证券研究报告数据来源：wind，2月行情回顾创业板PE历史区间HS300PE历史区间证券研究报告数据来源：wind，而非基本面市总结：情绪市，u经济指标仍然指

3、示宏观经济下行压力巨大，企业盈利底部也远未探明；u融资信贷指标回暖预示信用底临近，但融资结构和持续性仍存在问题；u本轮反弹不具备基本面支撑，由情绪与资金推动，但量价趋势成形，配合良好，反弹仍将继续。u拆分此轮反弹中的参与主体，我们推断入场顺序及相应的逻辑如下：•背景：以美暂缓加息缩表为首的全球货币宽松转向、中美贸易磋商进展顺利、A股性外资价比优势三各因素共同促使外资先行入场；•背景：1月天量社融、中美积极磋商等超预期利好提升风险偏好，叠加流动性宽松、游资交易监管放松的大背景，弹性大的中小盘题材股交投活跃，吸聚大量游资踏空机构•

4、较多数机构受熊市思维禁锢，反应滞后，踏空春季躁动行情后，被动追随加仓入场新入散户•（与踏空机构不分先后）股市赚钱效应激增，风险偏好与上涨行情互相强化形成良性循环，官媒频吹暖风（决策层定调“金融为国家核心竞争力”），风险偏好进一步高涨证券研究报告u代表高风险偏好群体的融资总额大幅跃升u企业盈利预期仍在下滑通道，底部不明数据来源：wind，数据来源：wind，证券研究报告本轮反弹特征(%)从基金仓位变化看u公募基金“后知后觉”，踏空后追随入场u市场偏爱小盘、高Beta、题材股全市场基金调仓及风格偏好2558.02157.056.0

5、1755.01354.0数据来源:Wind53.019-03-01小市值组合权重中市值组合权重大市值组合权重基金仓位均值(右)918-09-0418-10-1018-11-0818-12-0619-01-07数据来源：wind，证券研究报告1.行情回顾l上月行情回顾l总结2.本月重大事件提示l2019两会l科创板l中美贸易谈判（月末）3.本月策略观点l短期行情研判l行业配置建议证券研究报告3月关注：两会政府工作报告三年对比证券研究报告数据来源：、2016-2018政府工作报告SHANXISECURiTlES3@úÊÏŚï:@ÿï

6、,SHANXISECURITIES80@g80łXłłz3月关注：两会跟随两会调整投资策略u从货币政策来看，在强调M2与GDP名义增速匹配的当下我们认为期盼A股水牛是不现实的，资金空转、“大水灌溉”的可能性大幅下降。在我们前期博货币弹性策略已经取得不小收益的当下，应适当减少利率弹性仓位。u从财政政策来看，增值税下调对整个经济产生正面影响，经济预期可以做适当上调。从战术来看，我们在紧盯增值税占利润比较大的行业同时还应该认清行业格局，市场集中度低、行业壁垒小的行业无法守住增值税下调所带来的利润。结合行业集中度来看，我们认为应重点关注通

7、信与机械行业。u结合货币政策与财政政策，我们认为主导A股行情的动力或逐渐从流动性向基本面过度，当前可考虑加入对基本面坚挺，估值合理的板块的配置，如食品饮料、电气设备、纺织服装、商业贸易、医药等。u政府工作报告中也揭示了部分国家主要推动的方向，有望迎来主题投资机会：区域发展（京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区）、美丽农村（电网建设、环境治理）、人工智能、生物医药、知识产权保护以及国企改革。证券研究报告创板3月关注：科科创板落地节奏超预期，搅动资本市场生态3月2日凌晨，科创板“2+6”制度发布，标志科创板正式落地。u与征求意见稿相比，定

8、稿区别在以下方面：重视信息披露；优化股份减持制度；股票首发中提升线下发售和向机构投资者发售股票比例的占比，培养以机构投资者为主的投资环境；对红筹企业上市规则进一步明确；放宽对募集资金使用用途的限制等。u差异化的上市标准降低了高科技企业上市门槛u市场