食材供应链行业：从产业标准化看餐饮供应链成长之路

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1、目录前言4Sysco是一家怎样的企业？4Sysco：全球最大食材供应商4外延并购，整合协同，规模优势保障盈利能力5立足餐饮，场景多元，增值服务提升客户粘性6探寻美国产业发展历史：农业、餐饮、冷链标准化规模化的发展史9上游：农业标准化是食材供应链发展的天然优势9下游：外出就餐比例提升，连锁餐饮快速扩张10流通端：并购扩张规模，自有资产保证效率和安全12推演中国产业发展趋势：流通端整合为先16Sysco发展路径难以简单复制16中国食材供应链发展路径辨析：去伪存真，效率优先22投资建议：现阶段关注流通端整

2、合，中长期关注上下游整合27图表目录图1：Sysco历年营收及同比增速4图2：Sysco历年净利润及同比增速4图3：Sysco经营品类复杂多样5图4：Sysco发展历史一览5图5：Sysco历年毛利润及同比增速6图6：Sysco历年毛利率及净利率6图7：SyscoFY2012-FY2018各类客户贡献收入的比重6图8：SyscoFY1993-FY2011各类客户贡献收入的比重6图9：Sysco为客户提供定制咨询等增值服务7图10：Sysco为客户提供前台销售POS系统等技术支持服务7图11：Sysc

3、o为客户提供SHARP平台帮助其适应健康饮食趋势8图12：Sysco为客户提供多种文化餐饮的工具和服务8图13：美国农业以大型农场规模化生产为主（2015年）9图14：美国大型农场(年销售额>500万美元)的市场份额在提升9图15：美国农业地区专门化分布图10图16：美国农场规模化、专业化作业10图17：1906-1970年美国食品安全相关法案及规定示例10图18：时至今日美国已经建立起比较完善的食品安全法律法规体系10图19：美国消费者历年外出就餐率变化11图20：美国城市化率和餐饮业和住宿生产总

4、值增长率情况11图21：2017年美国餐饮连锁市场集中度远高于中国12图22：中美餐饮品牌营收能力差距显著12图23：中美餐饮品牌门店规模差距显著12图24：Sysco历年仓储面积及自有率13图25：Sysco历年物流车数量及自有率13图26：Sysco历年配送中心数量13图27：Sysco历年仓储面积分类13图28：Sysco美国地区供应链体系分销点布局14图29：Sysco采用重资产方式扩张，资产负债率水平较高15图30：Sysco近年受益于权益乘数提升，ROE持续提升15图31：2016年我国

5、总体农业经营户数及人数16图32：我国仍以小农经营户为绝对主体16图33：农产品流通以批发市场为主17图34：全国农产品批发市场分布相当分散17图35：我国以销地大型农产品批发市场为核心枢纽的农产品流通渠道17图36：日本以销地大型农产品批发市场为核心枢纽的农产品流通渠道17图37：随着在外就餐和外卖市场的繁荣，在外餐饮消费取得快速增长18图38：采购成本是餐饮业主要的成本项之一18图39：连锁餐饮企业门店快速扩张19图40：快餐连锁品牌数量增加19图41：中国餐饮标准化程度显著低于美国、日本19图

6、42：中餐分类系统20图43：中国生鲜冷链流通率较低20图44：中国生鲜冷链运输率远低于美国20图45：冷链需求增长旺盛，但有效供给稍显滞后（2018年上半年）21图46：冷链百强企业冷藏车资源占比大幅提升22图47：冷链百强企业冷库资源占比小幅提升22图48：信良记产品库目前包含六大爆款单品23图49：我国农产品互联网化以服务C端开始，B端赛道不一23图50：蜀海集团同海底捞的的关联交易金额24图51：蜀海集团覆盖客户超过300家24图52：顺丰控股冷运业务规模快速增加25图53：顺丰控股提供丰富

7、的冷运产品25图54：九曳供应链全国八仓齐发26表1：美国核心连锁快餐公司成立及上市时间（上市时间集中在20世纪70-80年代）11表2：FY2018公司旗下业务在各国的配送中心数量及分布14表3：国内外生鲜农产品流通渠道及其他情况比较21表4：中国农产品冷藏加工运输与其他国家比较21表5：2017年顺丰控股营收规模与冷库面积26前言2014年和2018年，呷哺呷哺和海底捞接连登陆港股资本市场，颇受投资者关注，中国餐饮企业快速发展的背后是toB端食材供应链市场的商业良机，且以蜀海、快驴、美菜等为代表

8、的行业先驱已经在探索不同的商业模式。值此之际，本文试图通过研究Sysco的崛起背景和发展路径，总结规律，在此逻辑基础之上，对比分析中国市场并推演行业未来发展趋势，从中寻找投资机会。我们试图在本篇报告中解决以下几个问题：1、全球最大食材供应商Sysco发展路径究竟由什么因素驱动？2、历史复盘，美国食材供应链形成今日格局的主要原因是什么？3、中国能否诞生自己的Sysco，未来我们应该选择投资哪一类的细分领域和公司？Sysco是一家怎样的企业？Sysco：全球最大食材供应商