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1、众禄大事点评:《2012年一季度金融统计数据报告》——新增信贷超预期政策微调将延续众禄基金研究中心韦恩源/文 事件:央行公布的《2012年一季度金融统计数据报告》显示,3月末,广义货币(M2)余额89.56万亿元,同比增长13.4%,比上月末高0.4个百分点,比上年末低0.2个百分点;狭义货币(M1)余额27.80万亿元,同比增长4.4%,比上月末高0.1个百分点,比上年末低3.5个百分点。3月份人民币贷款增加1.01万亿元,同比多增3320亿元。 点评:(1)M1、M2延续小幅回升态势,但仍处在历史低位附近。M2增速
2、小幅上升至13.4%,超出市场预期,M2增速回升主要来自于存款规模的大幅扩大。今年3月份,我国人民币存款增加2.95万亿元,同比多增2712亿元,环比多增1.35万亿元。这是央行有数据统计以来,单月存款增加额的最高历史纪录。具体来看,住户存款和非金融企业存款的共同增加是造成3月份存款创新高的主要原因。3月份,住户存款增加12956亿元,环比扩大1.1万亿元左右;非金融企业存款14052亿元,环比增加5000多亿元,同比多增近2000亿元。由于居民存款增幅高于企业存款增幅,M2增速回升的幅度大于M1,导致M1与M2增速剪刀差
3、小幅扩大。整体上看,存款规模的扩大主要来自于住户存款的环比大幅上升,M1、M2增速仍处在历史低位,反映当前宏观经济仍较疲弱,导致市场信贷需求未出现明显回暖。 (2)3月份我国新增人民币信贷1.01万亿元,创下去年1月份以来的新高,远远高于1月份和2月份的7381亿元和7107亿元,且超出了此前市场预期的9000亿元的规模。受此影响,人民币贷款余额增速小幅回升,当月同比增长15.7%,比上月末高0.5个百分点。3月新增人民币贷款大幅超出市场预期,主要是居民部门新增贷款部分出现大幅反弹。分部门看,3月份对居民部门的新增贷款由
4、2月的653亿元大幅升至2815亿元,较上个月扩大2162亿元。其中,短期贷款多增1886亿元,环比多增1558亿元;中长期贷款新增929亿元,环比多增604亿,对居民部门的短期贷款回升力度明显要大于中长期贷款,有利于促进居民消费需求的增长。3月份非金融企业及其他部门贷款增加7225亿元,环比扩大790亿元。从结构看,中长期贷款规模仍保持在1700多亿元,环比变动不大。短期贷款和票据融资规模分别在3860亿元以及1389亿元,环比小幅扩大490亿元和283亿元,数据显示企业贷款尤其是企业中长期贷款并未见显著的扩张,说明企业
5、对于当前宏观经济形势仍较担忧,导致企业扩大再生产投资意愿和力度仍然不足,同时银行对于企业中长期贷款的投放仍显谨慎。 (3)M1、M2增速或已经见底,宏观调控政策的预调微调仍将延续。自今年以来,M1、M2增速呈现出环比改善的趋势,信贷增速也稳步提高,货币信贷增速的回稳走势进一步稳固。随着二季度固定资产投资新开工项目增加、首套房贷利率松动、外围经济逐步回暖预期外部需求环比改善等因素的出现,将有助于刺激信贷增速保持回升态势,因此,M1、M2增速或已经见底并将逐步回归常态。从结构上看,3月份信贷规模的扩大主要是住户贷款规模扩大所
6、致,企业贷款尤其是企业中长期贷款并未见显著的扩张,说明当前实体经济的增长仍较疲弱。统计局公布的数据显示,一季度GDP同比增长8.1%,略高于今年两会设定的全年经济增长7.5%的目标,且创近3年新低。在经济增速继续下滑和通胀压力短期震荡反复的背景下,政策调控预计仍将延续预调微调的基调稳步推进。我们认为,央行货币政策委员会在一季度例会公告中所提到的“保持货币信贷适度增长”的政策目标将会逐步实施和落实,而这个目标极有可能是通过扩大信贷规模的投放来实现。从一季度的新增信贷达到2.46万亿元的规模来看,如果按照传统的“3:3:2:2
7、”的投放节奏来实施,全年新增信贷规模将有望在8万亿元以上,货币政策总量将较去年有所上升。
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