加快监管制度改革推动我国期货市场发展

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1、加快监管制度改革推动我国期货市场发展——从我国期货业出现大面积亏损现象说起上海证监局副局长黄运成周泽洪诸晓敏2003年和2004年，我国期货市场过了两年好日子，期货公司逐步摆脱了全行业亏损的局面。就在期货人刚刚露出笑脸之际，今年的市场形势却对期货业的发展再度提出严峻挑战。为何会出现这种情况？现象背后的深层原因是什么？我们在大量调查研究和深刻反思基础上，形成以下初步分析。一、我国期货公司出现大面积亏损状况据统计，截至今年一季度末，全国期货公司资产总额为209亿元，与2004年同期的250亿元相比下降了16%，公司净资产由上年末的74亿元降至71.7亿元；客户保证金为128亿元，同比下

2、降了20%，与去年年底的133亿元相比下降了4%；期货交易代理手续费收入为2.6亿元，同比与环比分别下降了27%、18%。今年一季度，全国共有55家期货公司盈利，占全部期货公司的31%；另有约70%即124家期货公司出现亏损。在上海辖区，今年上半年25家期货经纪公司资产总额为32.36亿元，与2004年同期的36.13亿元相比下降了10.45%，公司净资产剔除注册资金1亿的华闻期货迁址上海因素外，由去年上半年的9.15亿元降至8.79亿元，同比下降3.93%；期货公司客户保证金为21.73亿元，同比下降了17.20%；期货交易代理手续费收入为0.57亿元，同比下降了41.57%；累

3、计利润总额为-332.68万元，同比下降116.44%；净利润为-437.94万元，同比下降130.02%。25家公司中14家期货公司出现亏损，亏损面达56%，略低于全国水平。二、造成期货公司大面积亏损的原因分析期货公司之所以出现大面积亏损，据调查，有以下六大原因。一是市场增长趋缓，交易规模下降。与去年一度出现的火爆局面相比，今年以来期货市场交易规模下降较大。截至6月30日，全国期货市场累计成交金额为6.33万亿元，与去年同期相比下降了25.26%。上海辖区公司今年上半年成交金额为5951.21亿元，比去年同期下降了38.26%。今年上半年手续费净收入为5743.69万元，比去年同

4、期下降了41.57%。具体看，去年下半年以来,上海期交所铜合约的上涨行情使众多投资者亏损面很大，一些投资者止损退出，这导致期货公司交易量出现萎缩，保证金大量流失，从而造成市场规模大幅下降。另外，当前全球石油、铜等大宗商品期货价格普遍处于历史高位，部分投资者为了控制风险，采取了减少交易量或离场观望的措施，这些行为都限制了交投的活跃，导致成交量的下降。交易市场的巨大变化带来的直接后果是，去年刚刚实现全行业盈利的期货公司再度出现大面积亏损。二是市场竞争加剧，手续费大幅下滑。市场不景气导致的直接后果就是竞争进一步加剧。以上海为例，由于其所处的特殊地位，是期货证券两大交易所所在地，全国各地机

5、构云集，辖区期货经纪机构数量在全国最多，同行业恶性竞争、返佣比例不断加大，使得期货公司手续费净收入不断下降。2003年，上海辖区期货公司手续费收取比例为万分之1.34，2004年为万分之1.10，今年上半年跌破万分之一，降为万分之0.97。连续三年下降，造成各期货机构出现“丰年伤农”、量增收入不增的虚假繁荣景象。三是受国际相关市场影响，客户资金绕道外流。期货市场本质上是一个全球化的市场，但我国由于资本项下和期货机构都没有对境外开放，期货市场还是一个区域性市场。然而，实际上由于贸易的全球化和境外金融机构在境内有大量的分支机构，资本管制非常困难。今年以来，据不完全估计，约有3/4左右投

6、资者为了追逐利润，进行了境内外期货市场的跨市套利操作，特别是，很多投资者通过国外机构在伦敦进行铜的跨市套利。资金外流造成国内期货市场成交量明显下降，并引发期货经纪机构出现较严重的经营亏损。而境外对冲基金利用其有利条件，操纵市场价格，给我国一些开展境外跨市套利的投资者造成较大亏损。四是股票市场持续低迷，期货公司投资渠道受阻。证券市场连续几年的持续低迷，使以往靠证券投资、国债回购等途径获取投资收益，以副业养主业、以副业贴补主业的公司现在少了这个渠道。而一些在高位进入股市的机构，由于出现巨额投资损失，则要以微薄的主业收入来弥补投资亏损。根据2004年年末的数据统计，上海辖区期货公司累计投

7、资亏损276万元，其中个别公司全年手续费收入才200余万元，但证券投资亏损达到400余万元，加上公司正常的经营费用，最终公司出现409万元的大额亏损。五是部分公司风险控制不力，出现穿仓损失。由于交易所去年部分品种的剧烈波动行情，造成部分公司由于风险控制不及时或风险控制不利而产生一些投资者穿仓事故或客户纠纷，虽然穿仓或纠纷所涉及的金额不一定很大，但是给收入微薄且来源单一的期货经纪机构却带来了巨大的经营负担。例如，根据2004年年末的数据统计，上海辖区个别期货经纪公司全年