论信用评级对企业债券利差的影响——基于机构异质性的研究

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1、—＇？煮射鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位沦文ＭＡ’ＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论信用评级对企业债券利差的影响—基于机构异质性的研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＣｒｅｄｉｔ民ａｔｉｎｇｏｎＢｏｎｄＳｐｒｅａｄａｎｄＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＨｅｔｅｒｏｅｎｅｉｔｙｇ学位申请人祝鹏指导教师李少育学科专业金畐虫学位类别经济学论信用评级对企业债券利差的影晌—基于机构异质性的研究

2、ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＣｒｅｄ化ＲａｔｉｎｇｏｎＢｏｎｄＳｐｒｅａｄａｎｄＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＨｅｔｅｒｏｇｅｎｅｉｔｙ学位申请人：湿鹏学号：２１４０２５１００１７７学科专业：念融硫＋研究方向：不区分研究方向指导教师：李少育定稿时间：２０１６年３月西商财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果，。除文中己经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果

3、。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部ｎ或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２□不保密

4、、特此声明。学位申请人：＞１年ｆｃ月化日占摘要摘要本文选择２０１４年１月至２０１６年３月起息的无担保固定利率非金融企业债样本，分别考察了大公、联合、鹏元、中诚信四家评级机构债券样本中信用评级对债券利差的影响，Ｗ及各家评级机构之间的异质性。信用评级是基于公司历史上的借款、支付、资产、负债和总体经营表现．一等，对该公司或其债券的资信情况进行评价个关键职能。信用评级承担的是债券市场上的信息传递。发行人通过债券的信用评级，可Ｗ为金融工具定价，可Ｗ提高交易对手对自身的信赖程度，同时满足投资者对信用评级

5、偏好的要求。同时，投资者、金融中介机构和监管者也都需要债券评级的信息传递，某些机构投资者被强制要求其投资决策必须依赖于信用评级，比如保监会对保险公司投资的债券信用等级设有最低要求，。因此信用评级具有重要的信息揭示作用，对信用评级的公信力形成了。欧美有发达的信用评级市场一普遍共识，，，，般来说债券的评级越高发行人的违约风险越低融资成本也就越低。我国信用评级市场起步较晚，至今不过二十多年时间，相较欧美成熟的信用评级市场还有很大的不足。国内学者对信用评级的研究主要是集中于对前人研究成果的文献综述和制度比较，而结合数据

6、的经验研究较少。因此，本文认为有必要对我国信用评级对债券利差的影响进行实证研究。得益于近年来债券市场的迅猛发展，市场上积累了大量的无担保信用债１券样本，本文选择２０１４年月到２０１６年３月１间发行的无担保固定利率非金融企业债为样本，分别考察大公、、联合鹏元、中诚信四家评级机构债券评级样本中信用评级对债券利差的影响，及各家评级机构之间的异质性。由于财务信息会影响债券评级和债券的收益率，并且财务信息也会通过信用评级间接影响债券收益率，因此若要考察信用评级对债券利差的额外解释作用，需剔除财务信息。本文参考Ｌｉｕ和化ａ

7、ｋｏｒ（１９８４）的方法，在剔除信用评级中发行人的财务信息作用后，考察信用评级中额外信息对债券利差的增１信用评级对债券利差的影响及机构异质性量解释作用。本文通过对Ｗ往文献的总结，财务信息中选择净资产收益率、流动比率、营业收入同比増长率、己获利息倍数、销售净利率、经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比例六个财务指标，涵盖了盈利能为、现金流量、偿债能力、营运能力和成长能力五个方面；债券自身特征选择发行规模、发行期限、是否可赎回Ｈ个变量，纳入模型。本文在建立多元线性回归一模型进行分析后，构建了个两步法模型考

8、察信用评级在剔除了信用评级中财务信息后对债券利差的増量解释作用。：本文具体结构共分为六个章节，详细内容如下＂＂第一章为绪论部分，本章从选题背景为切入点，