股利保护型股权激励下的股利分配行为研究

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1、１０３７Ｆ２３４．４：学校代码：８分类号密级：＾槪射皆少、寒？ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文股利保护型股权激励下的股利分配行为研究作者姓名：刘园春学号；２０１４２２１２２３１学位类别：管理学硕±学科专业：会计学研究方向；公司财务与治理导师姓名及职称；王婢教授二〇—六年十二月学校代码：10378密级：分类号：F234.4硕士学位论文股利保护型股权激励下的股利分配行为研究学号：20142212231学生姓名

2、：刘园春学位类别：管理学专业名称：会计学研究方向：公司财务与治理导师姓名：王烨教授二○一六年十二月Schoolcode：10378Security：Classification：F234.4ResearchonthebehaviorofdividenddistributionundertheprotectionofdividendStudentID：20142212231Name：YuanchunLiuDegreecategory：ManagementTheprofessionalname：AccountingResearchdi

3、rection：CorporatefinanceandGovernanceTutor’sname：ProfessorYeWangDecember,2016学位论文独创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经往明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表；３＾谢意。了本声明的法律后果由本人承担。）论文作者

4、（签名：；列俾却詞采／巧气曰学位论女使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学校研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文。注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书。作者签名：切年闻本ｆ＞月日摘要自20

5、06年《上市公司股权激励管理办法》出台以来，股权激励作为长期激励的有效方法之一，在我国得到了广泛应用并有了迅猛的发展，实施股权激励的公司数量逐年增加。股权激励在降低代理成本、提高公司业绩的同时，也可能会引发管理层的道德风险行为，损害股东的利益以及公司的价值，因此也就引发了国内外学者对其的关注和研究。我国实施的是股利保护型股权激励，股利分配不会影响管理层股票期权价值，那么，股权激励是否会影响股利支付水平？管理层是否会通过股利分配实现自己机会主义的目的？这些问题日益引起有关各方的广泛关注。本文以2006年至2015年实施股权激励的上市

6、公司为研究样本，在我国特殊的股利保护型股权激励大背景下，对股权激励实施和股权激励工具选择与股利分配之间的关系进行研究，更深层次从治理特征方面，考察股权激励的实施与收益分配水平之间的作用关系。实证研究部分，本文运用分组样本T检验的方法研究了是否实施股权激励对股利分配的影响。研究发现：对比非股权激励的上市公司，股权激励上市公司的经理人更可能提高股利分配水平，更多的降低行权价格。即实施股权激励的上市公司对股利分配有着正向的影响，努力提高股利支付水平降低行权价格，为将来获得更多的行权收益采取机会主义行动。在进一步控制公司盈利能力、成长机会

7、、公司规模、自由现金流、负债水平以及股权集中度前提下进行多元回归，研究股权激励度以及激励工具选择对收益分配的影响。研究发现：激励程度越大，现金股利发放的越多；在已经实施股权激励的上市公司中，相较于股票期权激励，限制性股票期权激励更倾向于分配现金股利。进一步又从公司治理特征角度，考察股权激励实施是否会强化或者弱化该种影响，研究发现：国有企业和低独立董事比会强化该种正向影响。根据上述实证研究结果，我们需要完善公司的股权激励制度，一方面，监管部门要加强对股权激励制度的监管；另一方面，实施股权激励的公司要拟定适合自己的激励计划。其次，我们

8、还需要加强对公司现金股利分配的监管，对现金股利有大幅度变化的情况要给予足够的重视，看其是否是管理层想操纵行权价格获得行权收益最大化的动机。最后，还要设计合理的公司治理结构。关键词：股利保护型；股权激励；现金股利1ABSTRACTSince2006t