基于效用的私募基金定价研究

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1、Ｔ５３２学校代号１０学号Ｓ１３１８Ｗ１０４４分类号密级巧巧站巧於％纖，游為Ａ拿ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ专业硕±学位论义基于效用的私募基金定价研究学位申请人姓名刘惠敏培养单位金融与统计学院导师姓名及职称杨招军教授李立华高级经济师学科专业金融硕±研究方向金融工程论文提交日竭２０１６年４月１９曰学校代号：１０５３２学号：Ｓ１３１８Ｗ１０４４密级：湖南大学硕±学位论文基于效用的私募基金定价硏究学位由请人姓名：刘惠敏导师姓名及职称：杨招军教授李立华窩

2、级经济师控养单位：余曲与统计学院专业名称：余曲硕±：２０１６年４月１９日论文提交日期论文答辩日期：２０１６年５月巧日答辩委员会主巧：界海曙教巧ＴｈｅＲｅｓｅａｒｃｈｏｆＰｒｉｃｉｎｇｐｒｉｖａｔｅｌｏｆｆｅｒｅｄｆｕｎｄＢａｓｅｄｏｎｕｔｉｌｉｙ巧ｂｙＢ．Ｅ？巧ｕｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉ１；ｙ２０１３）Ａ化ｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉｎｐａｒｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｏ打ｏｆｉ化ｅｒｅｕｔｓｆｏｒ？ｑｉｒｅｍｅｎ化ｅｄｅｒｅｅｏｆｇＭ江ｓｔｅｒｏｆｅｃｏ打ｏｍｉｃ

3、ｓ‘ｉｎＱｕａ打ｔｉｔａｔｉｖｅｅｃｏ打ｏｍｉｃｓｉｎ１：ｈｅＧｒａｄｕａｔｅｓｃｈｏｏｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒＭａｙ，２０１６Ａ湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包章任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。、■２＾６月作者签名：奇：日期：６年日！奴

4、／］学位论文版权使用授权书、本学位论文作者完全了解学校有关保留使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、保密□，在年解密后适用本授权书。２、不保密上相应方框內打＂＂（请在ＷＶ）作者签名：曰期；Ｗ作＾月曰詞泰像Ｉ导师签名：Ｗ许ｂ月：曰期曰巧手２寺Ｉ至Ｉ乎Ｉ基于效用的私募基金定价研究摘要＂＂随着大资管时代到来，

5、私募基金已经成为我国资产管理市场中不可忽视的重要力量。与公募基金提取固定管理费模式不同，契约型私募基金的期权式激一励和管理者自有资金的投入在定程度上缓解了信息非对称带来的道德风险问题，因此广受投资者欢迎。本文意在帮助投资者判断私募基金内在价值Ｗ及选择合理的契约设计使自身收益最大化，运用效用无差别原理分别对完备市场和非完备市。场中的私募基金进行定价研究１＾１及讨论契约设计方法上，根据投资者财富效用最大化原则，结合其最优投资消费问题，利用效用无差别定价原理，得出私募基金价格的偏微分方程。利用有限元差分方法数值计算，运用比较静态分析方法，分析影响私

6、募基金价格的各个变量之间的关系。此外，从基金管理者角度，求管理者收益的效用无差别价格，分析管理者的风险寻求行为，考虑激励契约设计，。得到固定管理费率和业绩提成费率之间的权衡关系，为管理者和投资者提供建议结果表明；私募基金价格随着投资者风险厌恶程度的增加而速减，且呈边际递减规律，封闭期越长私募基金；风险厌恶程度较大时价格反而下降；风险态度只对基金的非系统风险溢价有影响，进而影响基金价格。若基金与市场组合相关性越强，，非，则非系统风险越小，风险态度对价格影响越小若完全相关系统风险为零，则无影响；当风险厌恶程度较小时，私募基金价值随基金净值波动率増

7、。加而增加，，而当风险厌恶程度较大时私募基金价值随净值波动率増加而减小最后，，从管理者自身收益最大化角度出发管理者风险厌恶程度较大时，会选择较低的波动率，选，，选，风险厌恶程度较小时择较大波动率风险中性时择无限大波动率。根据固定管理费和业绩提成费之间的权衡关系，从效用无差别的角度讨论了基金的契约设计问题。关键词：非完备市巧效用无差别；期权型契约；非系统风险；契约设计；１１硕±学位论文Ａｂｓｔｒａｃｔ＂＂Ｗｉｔｈｔｈｅａｓｓｅｔｍａ打ａｇｅｍｅｎｔｅｒａｃｏｍｉ打ｔｈｅ