旅游行业前瞻与重点公司投资策略

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1、旅游行业前瞻与重点公司投资策略海通证券研究所赵雪芹二○○六年二月二十七日特别提示：本报告中信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。未经海通证券研究所授权许可，对本报告的任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。报告要点¾我国旅游行业发展回顾与展望¾各子行业情况简介¾重点上市公司投资价值分析21.我国旅游行业发展回顾与展望旅游行业发展概况¾¾增旅长10长游17年50率行26.来密业%旅40切收游30相入行20关增业0长收1092.率入0年与19941

2、99519961997199819992000200120022003200420052006f-10均G-20GDP增长率（%）旅游收入增长率（%）D增P3中国旅游行业发展所处的历史时期¾根据国际规律，人均收入过千美元时旅游消费将进入起动期，中国2003年末人均收入首次过千美元；旅游消费启动的迹象明显；¾旅游消费自身发展的规律：观光游－－休闲游－－度假游¾中国旅游消费的主体在未来3-5年仍将处于观光游阶段¾因此，中国在未来3-5年里，能够提供观光产品的景区的投资价值较大，尤其是有门票收费权的上市公司资源垄断价值明显¾酒店行业看好行业龙头

3、公司¾旅行社行业因竞争过度暂无投资价值4旅游收入占GDP的比重逐年上升¾2005年全国旅游总7000592050收入7686亿元，比6000480052864004年增长12.4％，50003522.363878.3630其中国内旅游收入5286亿元、外汇收40003175.32344220入293亿美元30001020000¾预计2006年全国旅10000-10游总收入8640亿元，0-20增长12.41％，其2000200120022003200420052006(F)中国内旅游收入5920亿元，增长11.99％，外汇收入340亿美元

4、，增国内旅游收入(亿元)国内旅游收入增长率长16.06％5国内旅游收入稳健增长国内旅游收入(亿元)7000592060005286480050003878.3640003522.363175.32300034422000100002000200120022003200420052006(F)61995年以来旅游外汇收入情况40050¾2005年全国旅游34035045外汇收入292.9629340300257亿美元、比04年3525020430增长13.82％；20016217817425141150121126208710215¾预计2

5、006年将达10010到340亿美元，增505长16.06％；00199519961997199819992000200120022003200420052006(F)¾未来5年入境游增长将保持12％以上的增幅。外汇收入（亿美元）比上年增长（%）71995年以来入境游客流情况¾1995年以来入境1600025.00游客流保持稳步增1400020.0012000长的态势，15.001000010.0080005.00¾未来5年入境游增600040000.00长将保持12％以2000-5.00上的增幅。0-10.000123456789012

6、345F9999999999000000699999999990000000111111111122222202入境游人数（万人）增长率％801年以来出境游情况及前瞻¾¾3500未来未来35002885.293102.631053000年将保持年将保持25002000163920001205150010121000％以上的增幅15-500％的增0200120022003200420052006(F)幅出境游人数(万人次）9国内游增长空间巨大¾¾国内游国内居民出游70005920506000480052864050003522.363878

7、.3630将40003175.32344220保持3000102000010率10000-10％以上00-2068.2000200120022003200420052006(F)嗣的发达国家增长国内旅游收入(亿元)国内旅游收入增长率3102.景点、酒店、旅行社子行业比较三大子行业毛利率比较¾70但费用酒店为6050403060％而景2010点0仅为200120022003200420％酒店毛利率％景点毛利率％旅行社毛利率％11各子行业差别较大（一）----景点子行业各项指标普遍较好¾收入增长最快：市场需求最看好¾毛利率最理想40-50％，

8、¾期间费用比率最低20%左右¾每股收益增长潜力最大12各子行业差别较大（二）----酒店子行业内部公司差异较大¾2004年底，星级饭店10888座，比2003年增长11.66％¾我国目前高（四