北控清洁能源集团（1250）

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1、北控清洁能源集团（1250）首发报告买入2018年10月26日稳健且快速成长的中国新能源领域新军黄佳杰北控集团旗下迅速发展的清洁能源业务平台：公司自2015年+85225321599通过并购上市之后，依托强大的股东及融资渠道支持，通过并购光伏项目快速切入行业。2015年至2017年收入从3亿港元大幅harry.huang@firstshanghai.com.hk增长至100亿元，净利润从0.4亿增长至15.6亿元。并于2017年正式成为深港通标的。主要资料光伏、风电和清洁供暖多元化业绩驱动：公司近三年以光伏项目开发运营为核心业务。随后又建立了风电开发运营和清洁供暖行业新能源业务平台，目

2、前公司已并网风电项目48MW，2016年、2017年和股价0.102港元2018年上半年分别实现风电售电收入0.2亿元、0.7亿元和0.4目标价0.185港元亿元，公司另有约1130MW的风电项目储备，预期公司未来2-3年内风电业务收入会有明显增长。公司目前持有或在管清洁供暖（+81%）项目近10个，2017年和2018年上半年该业务实现收入0.2亿股票代码1250.HK元和0.5亿元，随着公司清洁供暖项目的开发经验逐渐成熟，该已发行股本635.25亿股业务有望成为另一个业绩增长驱动。总市值64.16亿港元项目开发管理运营能力强：核心团队管理层行业背景深厚、项52周高/低0.290港元/

3、0.099目把控和管理运营能力强。2018年上半年公司集中式光伏售电港元量同比增长73%，风电项目利用小时数同比提升9%，光伏和风电每股净现值0.14港元限电率分别为3.54%和0.17%。公司还具有丰富的低成本融资渠主要股东北控水务31.88%道，2018年上半年平均融资成本仅略高于4%，处于行业领先水平。中信产业基金23.92%目标价0.185港元，首次覆盖并给予买入评级：当前公司对启迪控股6.37%应2018年预测市盈率接近5倍，预测市净率0.64倍，均处于历史低位，安全边际充分。公司本身项目回报率和扩张规划管控稳健，同时逐渐摆脱补贴依赖后，公司现金流亦能大幅改善，带来良性循环，预

4、期新能源行业整体和公司未来周期见好。我们认为公司在6-8倍PE区间符合港股公共事业股估值特性，我们设定公司12个月目标价为0.185港元，相当于2018-2020年9.2/7.0/5.4倍市盈率,存在81%的上升空间,给予买入评级。表：盈利摘要股价表现百万港币2016年实际2017年实际2018年预测2019年预测2020年预测0.35收入2890.210039.57450.58215.39458.50.3yoy变动900%247%-26%10%15%0.25归属股东净利润505.01560.31277.71685.72194.60.2yoy变动-209%-18%32%30%0.15净利润

5、率17%16%17%21%23%0.1基于0.102港元的市盈率(倍)7.53.85.13.93.00.05基本每股收益（港仙）1.362.722.012.633.420每股派息(港仙）0.000.000.000.000.00资料来源:公司资料,第一上海预测资料来源:彭博第一上海证券有限公司www.mystockhk.com第一上海证券有限公司2018年10月新能源领域的异军突起者公司是北控水务集团（371.HK）旗下唯一的新能源上市平台，2015年完成公司成立和港股上市之后，在光伏发电、风力发电、清洁供暖等多种清洁能源业务领域迅速发展，同时又前瞻性地布局智能微电网、储能、配售电等业务。目

6、前公司项目已布局于河北、河南、山东、山西、江西、湖北、安徽、云南等全国20余个省、市、自治区并积极开拓国际市场。公司主营业务包括光伏发电相关业务和风力发电相关业务。2015-2017年度主营业务收入占比分别为17.04%、94.17%和98.01%。其他业务包括清洁供暖业务及卷烟包装业务。其中，卷烟包装业务已于2018年1月完成出售剥离。图表1:公司2015-2017年主要经营指标（千港元，%）资料来源：公司资料，第一上海研究部整理图表2:营业收入及同比增速（2015-2018H1）图表3:公司净利润（2015-2018H1）百万元百万元12,0001000%900%1,800100409

7、00%156010,0001,600800%1,400700%8,000600%1,2006,000500%1,0003897400%8006914,0006272890300%600505247%200%2,000400100%28920038-0%2015201620172018H1-2015A2016A2017A2017H12018H1总收入（港币百万元）年同比增长率净利润（港币百万元）资料来源：公司资料，第一上海