【活动回顾】9月16日油脂行情研讨会成功举行

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1、【活动回顾】9月16日油脂行情研讨会成功举行2014年9月16日，由中融汇信期货公司和上海鸿凯投资策略沙龙2014年第27期在香然会金融俱乐部成功举办,本次沙龙邀请了邦成粮油总经理蔡能斌、枫逸投资公司交易经理张海山以及来自前程供应链公司农产品投资经理刘欣、中融汇信期货研究总监田锋,就现在油脂的行情走势及未来的预期做了详尽的点评。会议观点如下：（1）刘欣：美豆走势预测：美豆11月合约2014年以6月30日面积报告为分水岭，上下半年走势截然相反。从季节性看美豆价格一般在10月份开始触底反弹，进行南美产区播种期天气炒作。目前美豆估计跌势虽未尽，但离见底也许不远

2、。在丰收年份美豆价格一般在收割期，即9月底10月初触及低点，如果天气良好势头持续，本季低点有可能跌至950～1000美分区间。豆粕供需亮点：出口是美国豆类的主要需求增长点，13/14年比12/13年出口增加22.8%。美豆粕出口增速估计是国内消费增速的2倍。美国14/15季豆粕出口非常强劲，美国新季豆粕出口（未装运）进度超过历史任何时期，将使USDA一直维持其豆粕低库存的统计结论。亚洲国家是美豆粕新增进口需求的主要来源。东南亚的印尼、泰国、越南、菲律宾是值得关注的美豆粕进口国。豆油：美豆油新增需求同样依靠出口，主要出口对象为中国和墨西哥、多米尼加等中美洲

3、国家，而且与马来、印尼、阿根廷、巴西相比，美国豆油占全球出口份额偏低。美豆油新季销售增长幅度不及豆粕。4月开始生物柴油利润改善，目前“毛利润”水平提振植物油生产柴油需求，而且市场在炒作美国单产提高告一段落后可能会在Q4把注意力转向需求端。美大豆：美大豆14/15季最大特征就是供给远胜需求增长。每一个新增的蒲式耳需求将有超过三个蒲式耳的新增供给来满足，即使美豆价格足够低来刺激需求，这种状况仍是显著过剩。如果预期的丰产实现，则美大豆将成为主要农产品中与上季相比供给改善幅度最大的品种，而美豆粕因为生产量可以调控，供给改善估计并不显著，且美国油厂可能继续其挺粕、

4、抛大豆、豆油的策略，维持其压榨利润。如果天气基本正常，15/16季美大豆供需状况或将比14/15季更为宽松，因为预期美国农民将放弃玉米而播种更多大豆。而且全球大豆14/15季31%的库存消费比使其供给宽松程度在主要农产品中仅次于全球棉花两者价格年内跌幅也都超过20%。目前对15/16季初步估计在单产一般情境下，美豆季末库存消费比也可能达到14.3%，比14/15季更加宽松。天气因素：本季产区降水偏多，对提高单产有利。14年多雨程度仅次于2010年。夏季中西部偏西6州降水达到或接近纪录水平。与2013年同期相比，本季大豆主产区基本没有干旱威胁，特别是在生长

5、关键期8月份，降水基本正常偏多，利于提高大豆单产。本季收割阶段虽有霜冻出现，但持续时间较短，影响可能有限。上周霜冻主要影响北、南达科他州和威斯康星，虽然对总产量影响不大，但仍会限制USDA在10月份WASDE报告中继续上调单产的空间这是近期美豆价格反弹的原因之一。目前估计未来两周美国产区是气温回升、降水减少的过程，较利于收割展开。但是仍需关注北部地区的霜冻风险。巴西14/15季大豆9月15日正式开始播种，2014年底市场即可感受到巴西供给压力。由于2011年开始的巴西里拉贬值仍在持续，巴西农民仍有意愿继续扩种大豆以出口换取美元，使得全球大豆过剩的趋势得以

6、持续，哪怕美国丰收使大豆价格跌至低位巴西农业咨询机构普遍估计大豆种植面积继续提高，例如Agroconsult估计，巴西2014/15年度大豆产量预计在9,510万吨，高于上一年度的8,780万吨，增幅近8%。巴西农户策略估计与美国类似，仍是舍玉米而种大豆。和美国产区相反，巴西产区目前偏干。目前估计该国播种能够顺利展开。估计未来两周巴西中部产区降水正常。厄尔尼诺难以产生显著影响，目前东太平洋海温异常程度仍然偏弱，估计本轮升温过程已经难以显著影响北半球秋粮作物。10月开始即可密切关注南美、看看本季是否能有天气风险升水。估计9-11月南美产区多雨、高温。棕油：

7、由于厄尔尼诺影响微弱，马来棕油本季增产势头明显，在4月、8月产量都高出预期近10%。全年增产幅度可能在4%以上，超过上季的1.67%棕油和大豆同步丰收给粕类、油脂价格带来极大压力。美豆基金持仓已经接近净空。美大豆基金持仓偏空程度已经接近2011年水平,且8月中旬以来空单比例不断加大。美豆粕基金持仓较大豆偏多，美豆粕基金看空程度距2011年水平还差得很远且美豆粕出口需求旺盛使基金倾向于配置美豆粕多头。策略：外盘：10月以后美豆粕买近抛远。内盘：豆油、棕油买远抛近，10月后豆粕、菜粕买近抛远。持有时间：10～12月份。（2）田锋：豆油：市场的尴尬为高端油价差

8、难恢复,低端油难见底。菜油：全球菜油市场格局为消费无亮点、供应下降。市场化去库存