一、引言1月总结

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1、理财月度专刊宏观经济农产品·2016年02月研究中心沈文卓王俊啟股指后市仍承压期债高位震荡沈文卓宏观金融分析师简历：美国俄亥俄州肯特州立大学金融工程硕士。精通金融衍生品、固定收益、金融市场、金融工程等领域。2011年加入研究中心联系方式：QQ：2418725241TEL：0571-87215357E-mail:swz@cnzsqh.com王俊啟股指期货分析师简历：浙江大学硕士，主要负责股指期货策略研究，熟悉市场波动，擅长单边及α策略，有着丰富的交易经验。联系方式：QQ：378634028E-mail:derric.zju@gmail.com内容摘要：美联储及欧央行维持利率，日央

2、行意外降息至负利率；中国经济继续寻底，通胀低位运行。股指：短期来看（周度），由于上证指数持续恐慌性杀跌后，抄底资金的介入，市场存在周度反弹窗口，但市场风险偏好依然脆弱的背景下，明显改善需要过程，反弹空间比较有限，上限压力在2950附近，预计市场在2650-2950区间弱势震荡。2月行情角度上看，分子端未来依然承压，人民币盯住篮子货币的背景下，未来继续贬值概率大，市场无风险利率很难持续大幅的下行，依然易升难降，市场影响偏负面，新股供给增加、杠杆增持风险暴露、中概股套利回归的背景下，市场估值中枢继续下移概率大，风险偏好亦会受抑制，关注上证2500附近支撑，2950附近的压力。策略上

3、，上证接近2950附近，逢高抛空ic、if为主。国债：春节前央行通过公开市场操作投放流动性，短期内缓解市场流动性紧张的情况，节后由于前期操作到期，资金回笼压力也显著加大，但节后央行资金回笼只是惯常操作，且节后流出现金将呈现自然回流的态势，利率低位震荡概率较大。需要关注的是在中国经济数据依然偏弱，美元加息的国际环境中，人民币后期依然有贬值压力，如宏观部分所述，虽然人民币贬值最终不会影响利率下行趋势，但短期会引发市场对流动性的担忧。另外值得关注的是2016宽财政将唱主角，将扩大国债和地方债发债规模，去年3月地方债置换计划的公布曾导致利率债收益率上升，期债下跌，今年的发债规模扩大势必

4、会对期债造成利空，需要关注财政部对2016债券发行的公告。总体来看，2月在经济数据依然偏弱，人民币贬值短期引发市场对流动性担忧，且财政部发债公告未公布的情况下，期债或维持震荡走势。期市有风险入市须谨慎11一、引言：1月总结回顾1月，中国经济寻底；美国遭受暴风雪袭击，纽约和华盛顿等城市都陷入瘫痪。美联储1月份议息会议维持利率不变，称将密切关注全球经济和金融市场的变动。欧央行维持基准利率不变，但提出将在3月重新评估货币政策工具，意味着3月欧央行QE购债规模或有望扩大。日本央行意外宣布降息至-0.1%，负利率适用于超额准备金，从2月16日开始实施。日本央行对超额准备金部分实施负利率是

5、希望金融机构不要再让它们躺到央行的账户上。金融市场：全球股市下跌。汇率市场：美元高位震荡，欧元震荡，日元出现小幅回升，英镑受加息推延和退欧忧虑拖累继续下跌，澳元受疲软的外部需求预期和相关大宗商品价格疲软影响出现下跌，人民币小幅贬值，港币下跌。大宗商品市场：原油继续下跌。二、宏观篇：美联储及欧央行维持利率，日央行意外降息至负利率（一）美联储及欧央行均维持利率不变受能源价格下滑、服务业价格微涨影响，美国12月CPI环比下降0.1%，同比上升0.7%，双双不及预期；美联储较为关注的通胀数据：美国核心个人消费支出（核心PCE）仍然为1.3%，距离美联储FOMC的2%的目标值仍然有一定距

6、离。美国12月零售销售环比降低0.1%，符合预期；2015年全年零售销售同比增加2.1%，刷新2009年以来新低，引发市场对2016年美国消费支出前景的担忧。美联储1月份议息会议维持利率不变，称将密切关注全球经济和金融市场的变动。美联储1月份议息会议维持联邦基金利率区间在0.25%至0.5%不变，这一结果一如市场所料。美联储暗示对金融市场动荡和海外经济增长放缓再次感到担忧，但未排除在今年3月份调高短期利率的可能性。欧央行维持基准利率不变，但提出将在3月重新评估货币政策工具，意味着3月欧央行QE购债规模或有望扩大。欧元区12月消费者物价指数(CPI)年率终值上升符合预期，然而欧元

7、区物价目前仍然疲软，主要是因为能源价栺持续低迷拖累物价。日本方面，日本央行行长黑田东彦在达沃斯表示如果未来需要，将会推出更多刺激办法。日本央行意外宣布降息至-0.1%，负利率适用于超额准备金，从2月16日开始实施。日本央行对超额准备金部分实施负利率是希望金融机构不要再让它们躺到央行的账户上。负利率政策暗示日本央行将进一步向市场投放更多流动性，保持货币宽松，利好日本股市和债市，而对日元构成重大利空。图表1美国核心PCE仍离目标值2%有一定距离图表2欧元区物价仍然疲软数据来源：Wind，浙商期货