探究我国股市高阶矩和横截面收益率之间的关系

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1、曲斋骑綠乂聲（ｆｌ）ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＳＤＭ乂ＳＴＥ民ＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ．．－乂：．探究我国股市高阶矩和横截面收益率之间的关系－ｔｔｏｎ沈ｉｂｅｔｗｅｅ打化ｅｅｒｍｏｍｅｎｔｓａｎｄ化ｅ灯ｏｓｓｓｅｃｉｏｎＴｈｅｒｅｌａｉｐｈｉｇｈｏｆｓｔｏｃｋｒｅｔｕｒｎｓ’＞Ｖ＇这．？－Ａ％学位申请人张婷指导教师刘强工程，学科专业金融少学位类别

2、经济学？１．Ｉ－／．探究我国股市高阶矩和横截面收益率么巧的关系Ｔｈｅｅｃｒｏ巧－ｓｅｃｔｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｈｉｈｅｒｍｏｍｅｎｔｓａｎｄｔｈｉｏｉｉｐｇｏｆｓｔｏｃｋｒｅｔｕｎｉｓ学位申请人：张婷学号；２１４０２０２Ｚ２０１７学科专业：金融工程硏究方向；资产定价指导教师；刘强定稿时间：２０１６年３月西南肋经大学学位论文原创性及知识产权声巧本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立

3、进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、

4、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、□不保密特此声明。学位申请人：諸＾。训６年６月日摘要摘要一－阿姆斯特丹证券交易所１６０９年，世界历史上首个股票交易所（ＡｍｓｔｅｒｄａｍｓｔｏｃｋＥｘ浊ａｎｅ，ＡＥＸ）在荷兰阿姆斯特丹成立了。而早在１６０２ｇ年荷兰联合东印度公司成立，这是历史上首只可Ｗ上市交易的股份公司。自世界上首个证券交易所和首只股票的成立起，人们对金融资产的研究就从未Ｍ）－间断过。其中ｒ．Ｍ

5、ａｒｋｏｗｉｔｚ（１９５２的均值，最具有开创性的研巧是Ｈａｒｙ方差分析和投资组合理论ａｒｒＭ．Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ，Ｈｙ首次提出了风险与收益的概－念－，并将风险收益的研巧转化为数理統计上的均值方差分析上，用均值代表金融资产的期望收益率、方差代表金融资产的风险，Ｗ此来研巧资产姐合构＂＂成和选择问题。由此引发了金酷学研巧的大爆炸，而ＨａｒｒｙＭ．Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ＂＂一的理论更是被誉为华尔街的第次革命。随后，ＷｎｉｉａｍＳｈａｒｐｅ（１９６４），ＪａｎＭｏｓｓｉｎｙ９６巧和ＪｏｈｎＬｉｎ也ｅｒ（Ｗ６

6、巧在％２一ＨａｒｒｙＭ．Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ（１）的基础上进步对金融资产的收益和风险进行研（ｓｓｅｔＰｃｏｄｅ究，分别独立地推导出了资本资产定价模型ＣａｐｉｔａｌＡｒｉｉｎｇＭｌ，ＣＡＰＭ），研巧了证券市场资产收益率和系统性风险的关系。随着市场的日益复杂性，影响金融资产价格走势的因素越来越多且具有难Ｗ预测性，ＥｕｇｅｎｅＦａｍａ和Ｋｅｎｎ她Ｆｒｅｎ浊（１９９２）、Ｃａｒｈａｒｔ（１９９７）在前人研巧的基础上，分别ａｍａ－Ｆｒｅｎ沈Ｈ因子模型和Ｃａｒｈａｒｔ四因子模型提出了Ｆ，增强了传统资本资产

7、定价模型对收益率的解释为。一另方面，由于传统资本资产定价模型具有比较强的假设条件，近年来通过放宽假设条件对资本资产定价模型的研究越来越多。诸多研究表明金融资产收益的分布大多呈现出正偏或者负偏，且具有尖峰厚尾的特征，这对收益率服从正态分布的假设条件提出了挑战，也对只研究了金融资产收益率二。阶矩持征的传统资本资产定价模型提出了质疑随着金融市场的日益复杂化，１探巧我国股市萬阶矩和横截面收益率之间的关系金融风险的多样化Ｗ及市场内外部冲击的多重化，再加上投资者的风险态度和行为偏差等因素，加剧了资产收益率

8、的有偏特征。对收益率的有偏特征产生原因的解释主要有杠杆效应、波动反馈效应和异质信念理论等。金融资产收益率分布的有偏、尖峰厚尾特征表明简单的二阶矩分析框架不能很好地刻画收益率的分布特征，应跳出二阶矩的局限，从鳥阶矩的层面来刻