新三板挂牌公司做市商数量区间选取方法研究

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1、新三板挂牌公司做市商数量区间选取方法研究仝荣伟2016年1月中图分类号：C931.2UDC分类号：005.2新三板挂牌公司做市商数量区间选取方法研究作者姓名仝荣伟学院名称管理与经济学院指导教师董沛武教授答辩委员会主席李金林教授申请学位管理学硕士学科专业管理科学与工程学位授予单位北京理工大学论文答辩日期2016年1月StudyonSelectiveMethodofMarketMaker’sNumberIntervalofListedCompanyinNewThirdBoardCandidateName:RongweiTongSchoolorDepa

2、rtment:SchoolofManagementandEconomicsFacultyMentor:Prof.PeiwuDongChair,ThesisCommittee:Prof.JinlinLiDegreeApplied:MasterofManagementMajor:ManagementScienceandEngineeringDegreeby:BeijingInstituteofTechnologyTheDateofDefence：January,2016研究成果声明本人郑重声明：所提交的学位论文是我本人在指导教师的指导下进行的研究工作

3、获得的研究成果。尽我所知，文中除特别标注和致谢的地方外，学位论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京理工大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的合作者对此研究工作所做的任何贡献均已在学位论文中作了明确的说明并表示了谢意。特此申明。签名：日期：北京理工大学硕士学位论文摘要新三板市场是我国资本市场的一个新型层级结构，做市商制度是新三板市场于2014年8月25日引入的一种新型交易制度。做市商制度在挂牌公司股票的价格发现和提高股票流动性方面均发挥了较好的功能。然而，目前新三板的做市商数量与挂牌公司数量不匹配，实

4、行做市商制度的挂牌公司比例较小，而且新三板目前尚无挂牌公司做市商数量选取的指导政策，因此对新三板挂牌公司做市商数量选取问题的研究势在必行。首先，本文系统阐述了我国新三板市场的历史沿革和发展状况，对做市商制度与其它证券交易制度进行了辨析，分析了做市商制度对新三板市场及其利益相关者的影响，并提出我国新三板市场做市商制度的现状和存在的问题。其次，本文从新三板市场的内外部分别分析了影响挂牌公司做市商数量的因素，研究了国外关于做市商数量选取的方法。鉴于我国新三板市场发展初期的制度不完善的情况，本文做出了一些理论前提假设以保证研究的顺利开展。本文选取了做市商

5、数量对新三板市场微观结构的测度指标，分别是：市场竞争程度、股票流动性、股票持有成本、报价价差和做市商收益；然后分别构建了各项指标与做市商数量之间的测度模型：MHI模型、ILLIQ模型、BSW模型、SR模型和EIL模型。再次，以“首都在线”（股票代码：430071）为例进行了实证研究，选取430071从2014年8月25日至2015年10月28日期间具有交易记录的91个交易日作为本文的数据来源，利用MHI模型、ILLIQ模型、BSW模型、SR模型和EIL模型分别计算得到430071的市场竞争程度、股票流动性、股票持有成本、报价价差和做市商收益随做市

6、商数量变化时的数值，得到其各自的变化趋势，利用波动率方法分析出相应的最优做市商数量区间，进而由区间交集得到430071股票交易时新三板市场利益相关者整体效益最大化时的最优做市商数量区间。最后，结合本文的研究内容，综合阐述了本文的研究成果，即主要完成了对新三板市场初期做市商制度的理论完善工作和对做市业务实际开展的理论借鉴。另外，对新三板市场挂牌公司的做市商数量设定提出了未来研究方向的构想。关键词：新三板；做市商；数量区间；波动率I北京理工大学硕士学位论文AbstractNewthirdboardmarketisanewtypeofstructure

7、ofChina'scapitalmarket,andthemarketmakersystemisanewtradingsystemwhichwasintroducedinAugust25,2014.Marketmakersystemhasplayedagoodfunctioninpricediscoveryofthestockofthelistedcompanyandtheimprovementofstockliquidity.However,thereisaphenomenoninthenewthirdboardmarketthatthenum

8、berofmarketmakerandlistedcompanydoesn’tmatcheachother,andtheproporti