政策性牛市的系统性风险

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1、＠义璋財鍵乂攀广＾ＴＰＴＰ硕±学位论文ＩＩＴＪＣＬｉ；苗；、政策性牛市的系统性风险Ａ－级学科：应用经济学二级学科：统计学论文作者：魏文慧—指导教师；李腊生教授＾Ｓ：Ｊ脂．－〇一＂／、，年户五月＾Ｉ；奇｜古；分类号：密级：天津财经大学硕ｉ学位论文政策性牛市的系统性风险ＴｈｅＳｙｓｔｅｍｉｃＲｉｓｋｏｆＰｏｌｉｃｙＢｕｌｌＭａｒｋｅｔ所属学院：理工学院所在系别：统计系年级：

2、２０１３级学号：２０１３３１０２０５论文作者：魏文慧天津财经大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文：《政策性牛市的系统牲风险》，是本人在导师指导下，在天津财经大学攻读学位期间进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，不包含任何他人己发表或撰写过的巧究成果。对本论文研究工作做出贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明。本声明的法律责任完全由本人承担。学位论文作者签名：之襄又Ｍ年＾月作曰天津财经大学学位论文版权使用授权书本

3、人完全了解天津财经大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照学校要求提交学位论文的印刷版本和电子版本；同意学校保留论文的印刷版本和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权天津财经大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索；可采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编论文；可Ｗ向有关机构或者国家部口送交论文的印刷本和电子版本１＾；（；在不贏利为目的的前提下，学校可复制论文的部分或全部内容用于学术活动。本学位论文属于：１（）．经天津财经大学保密委员会审查核定

4、的保密学位论文，于年月日解密，解密后适巧上述授权。（ｖ／ｓ．不保密，适用上述授权。＂＂（请在Ｗ上相应括号内打Ｖ或填上相应内容。保密学位论文应是己姪天津财经大学保密委员会审定过的学位论文，未经天津财经大学大学保密委员会审定的学位论文均为么开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。）＾：日期作者签名：年日：＾义襄月导师签名皆古日期；心年月日／户内容摘要一在主流经巧学家看来，巧券市场价格的变动具有纯粹的随机性特征，其符合某随机游走过程一

5、，这过程往往被金融学家或统计学家用几何布朗运动来表述。然而在现实中，一人们的确又能观测到证券市场价格变动的趋势性现象，当证券市场价格变动在段时期呈一现持续上涨的趋势时；反之，当证券市场价格变动在，市场运行态势被称为牛市段时期呈现持续下跌的趋势时，市场运行态势被称为熊市，牛市与熊市的交替运动被称为股市周期现象。如果说，股市仅是实际经巧晴雨表的话，那么对股市运行分阶段去讨论其投资收益与风险可能意义不大，而当股市不具有实际经济晴丽表的作用时，证券市场投资收益与风险可能会表现出明显不同的特

6、征，分阶段研究其投资收益与风险就有了特殊重要的意义，本文重点选择牛市阶段来加Ｗ巧究。现有大量的实证研究表明，，我国证券市场运行不仅不具备经济晴丽表的作用而且还＂＂表现为明显的政笼市特征一。这就意味着，在我国证券市场运行过奪中方面牛市行，一情是由重大经济政策驱动的，另方面政策驱动的牛市行情却又缺乏基本面的支撑，其结一果必然使牛市运行表明为系统性风险的不断聚积过程，当政策效应释波殆尽时，场系统性的股灾风暴则不可避免。本文在系统性梳理己存在的相关研究后，紧密结合我国股票市场的运行特点

7、，重点探讨了我国证券市场运行牛市期间的系统性风险的累积过程及演化特征，，并依据风险演化特征讨论了牛熊市转折点的识别问题为投资者制定与优化风险管理策略和交易策略提供了科学的依据。本文Ｗ沪深３００指数及其十大行业指数的收益率为切入点，Ｗ基于资本资产定价模型（ＣＡＰＭ）的市场模型为实证模型进行考察。理论分析与经验验证结果表明，，随着时间推移Ｗ及宏观经济背景和资金结构的变化在政策性牛市下的市场总风险中，系统性风险占比呈逐渐下降的变化趋势。但是，随着目前市场杠杆资金等工一具的使用，这比例又被

8、放大。政策性牛市下的系统性风险是随着政策的逐步释放而累积形成的，在政策的利好效应释放完毕时，系统性股灾爆发。在牛市和熊市不同态势下，系统性风险占比存在显著差异，并且，从政策性牛市转向熊市时，风险系数Ｐ值较不稳定，因此识别并区分市场态势对于投资者来说是极其重要的。关键词：政策性牛市系统性风险沪深３００指数市场模型；；；ＩＡｂｓｔｒａｃｔＩｎｔｈｅｏｉｎｉｏ打ｏｆｍａｉｎｓ位ｅａｒｎｅｃｏｎｏ