投资者关系管理与企业融资成本——基于金牌董秘的实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：投资者关系管理与企业融资成本——基于金牌董秘的实证研究TheRelationshipBetweenInvestorRelationsManagementandFinancialCosts——BasedontheDataofTopSecretariesofDirectorate作者姓名：李兆慧指导教师姓名饶品贵及学位、职称：博士教授学科、专业名称：管理学技术经济及管理学位类型：学术学位论文提交日期：2016年6月22日论文答辩日期：2016年6月7日答辩委员会主席：论文评阅人：学位授予

2、单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权暨南大

3、学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：暨南大学硕士学位论文投资者关系管理与企业融资成本摘要在资本市场上，不同的市场主体对信息的了解情况是有差异的，这种信息不对称导致了代理问题的产生。经理层作为公司的管理人员可能会为了自身利益最大化而牺牲股东和债权人的利益，做出不利于上市公司发展的行为，给公司带来严重

4、的信任危机。为了重新树立在投资者心目中的形象，同时吸引更多的潜在投资者，上市公司开始重视与投资者之间的关系管理，加强与他们的信息沟通。另一方面，各个监管机构也纷纷采取措施以保障利益相关者的利益、规范资本市场，如强制要求上市公司进行信息披露。在这样背景下，投资者关系管理应运而生，它是具有相关专业知识的公司管理人员负责公司与各利益相关者之间的信息交流及沟通，为公司谋求利益的一种战略行为。投资者关系管理的概念起源于美国，迄今已有几十年的发展历程，现在已逐渐形成一套成熟完整的体系。然而我国资本市场发展较晚，投资者关系管理这一概念

5、在21世纪初才被引入我国。我国证监会2005年颁布的《上市公司与投资者关系工作指引》中对上市公司投资者关系管理活动提出了指导，强调上市公司应加快投资者关系管理的工作进程，促进我国投资关系管理的发展，这使得投资者关系成为了我国各界的关注热点，我国学术界关于投资者关系方面的研究也开始丰富起来。目前，已有关于投资者关系管理的国外研究较为丰富。就我国而言，研究主要集中在投资者关系管理的发展现状、投资者关系管理的影响因素及如何准确的计量企业的投资者关系管理水平几个方面，但是关于投资者关系的经济后果特别是投资者关系管理与企业融资成本

6、的关系方面的研究较少。再者，如何降低融资成本一直是企业最关心的问题之一，因而本文在已有研究的基础上，结合自2005年以来的金牌董秘的评选的结果，从投资者关系管理对企业融资成本的影响角度出发来讨论投资者关系的价值。本文以2004年至2014年深圳证券市场和上海证券市场的A股上市公司为样本，分别探究投资者关系管理对股权融资成本与债务融资成本的影响。首先，本文利用剩余收益模型计算出各个样本的股权融资成本。参考现有的关于股权融资成本计算的文献，剩余收益模型是目前最合理准确的计算出股权融资成本的方法。再根据金牌董秘的评选结果来衡量

7、公司投资者关系水平的高低。其次，由于企业融资成本和投资者关系之间并非简单的因果关系，投资者关系的提高有助于降低企业融资成本，但也可能正是因为融资成本较高，企业才致力于投资者关系管理活动，这导致了自选择问题的产生。因此，本文采用两阶段方法对投资者关系与企业股权融资成本和债务融资成本的关系分别进行验证。之后，本文以产权性质、融资约束大小对样本企业进行分类，进一步分析投资者关系对不同企业类型的I暨南大学硕士学位论文投资者关系管理与企业融资成本融资成本的影响。本文的实证结果表明，投资者关系管理与企业的债务融资成本和股权融资成本皆

8、呈显著负相关。在两阶段方法下，控制了自选择问题之后，投资者关系管理与企业的融资成本仍呈显著负相关。这表明高水平的投资者关系管理水平对降低企业的融资成本有着积极的作用。关键词：投资者关系；融资成本；金牌董秘；信息披露II暨南大学硕士学位论文投资者关系管理与企业融资成本AbstractBecauseoftheexiste