我国系统性金融风险的计量研究

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1、ｌｉＨｉｌｌｉｉｌｌｌｌｌｉ！ｉＪＢＩＭｉ未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，巧不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业巧使用（但纯学术性使用不在此限），。否则应承担侵权的法律责任。吉林大学博±学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容夕ｈ本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对

2、本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。＾学位论文作者签名；ｆ／么日期；年月日我国系统性金融风险的计量研究SystemicFinancialRiskinChina:AQuantitativeStudy作者姓名：章秀专业名称：数量经济学研究方向：金融计量指导教师：陈守东教授学位类别：经济学博士培养单位：商学院论文答辩日期：2016年12月3日授予学位日期：2016年月日论文评阅人：答辩委员会组成：姓名职称工作单位姓名职称工作单位评审专家1正高级湖南大学主

3、席王维国教授东北财经大学评审专家2正高级西安交通大学委员李春艳教授东北师范大学评审专家3副高级北京大学张屹山教授吉林大学齐红倩教授吉林大学刘海英教授吉林大学中文摘要随着经济进入后金融危机时期，传统金融监管体系的风险识别理论与风险度量模型暴露出了弊端和缺失，宏观审慎监管理论框架逐步替代传统金融监管体系成为金融风险度量和防范的主流思想。因此，揭示系统性风险生成演化机制、多维度地度量系统性金融风险和给出系统性金融风险防范对策，对于提高我国抵御经济金融风险能力、防范系统性金融危机发生和提升金融系统稳定性具有重要意义。我们按照认识系统性金融

4、风险，测度系统性金融风险，应对系统性金融风险的逻辑架构，在现有系统性金融风险理论基础上，针对我国金融系统中的系统性金融风险进行了计量研究，研究主要包含三方面内容：首先，认识系统性金融风险。本文在第1章对系统性金融风险理论研究工作归纳和总结的基础上，从第2章开始，在理论上引入系统性金融风险，并展开讨论。我们界定了系统性金融风险的内涵，归纳了系统性金融风险的特征、影响因素和生成演化机制。针对系统性金融风险特征方面，我们阐述了系统性金融风险的内生性、负外部性、传染性和顺周期性等特征；在系统性金融风险来源方面，我们考察了来源于金融系统自身

5、的金融脆弱性和来源于金融机构所处环境的金融周期的共同宏观风险暴露影响因素。进一步地，我们针对金融脆弱性风险来源，从杠杆率、流动性和宏观总量视角进行了详细阐述，为本文的研究奠定了理论基础。在此基础之上，我们考察了系统性金融风险的生成演化机制，并具体阐述了系统性金融风险的―累积-扩散-爆发‖的动态演化路径。其次，测度系统性金融风险。第3、4、5和6章，我们从系统性金融风险―累积-扩散-爆发‖的不同阶段对系统性金融风险进行度量，度量范围包含极端情况下系统性金融风险的爆发与扩散以及正常情况下金融风险的传导与累积。具体而言，我们针对金融机构

6、的系统性风险暴露、金融市场流动性尾部相依性、货币市场与资本市场利率的关联性以及外部系统性冲击对我国金融系统脆弱性的影响进行了计量研究。第3章我们考察了尾部风险压力下金融机构系统性风险贡献度，并结合金融脆弱性假说考察了货币政策通过资产负债表渠道对金融机构系统性风险贡献的影响。一方面，金融系统内部更加紧密的关联性导致金融机构间、金融机构对金融系统的风险溢出效应增强；另一方面，投资环境变化带来投资者风险偏好的非对称变动，也会影响金融机构的系统性风险贡献程度。根据以上特征，我们应用了非对称CoVaR模型，该模型度量了金融系统处在尾部风险压

7、力时期，金融机构对于金融系统的系统性风险贡献程度。同时，为了更好地反应极端情况下金融时间序列分布的“厚尾性”，我们借助极端分位数回归模型，实现了极值理论框架下ji

8、非对称CoVaR模型的估计。我们通过CoVaRq给出极端情况下上市金融机构的系统性风险贡献度，并根据这个贡献度对金融机构进行系统重要性排序，评定出金融系统中的系统重要性机构。在此基础之上，我们应用固定效应面板模型，考察了货币政策冲击通过资产负债表渠道对金融机构系统性风险贡献的影响。第4章我们考察了极端情况下金融市场间关联性超出阈值后市场流动性的尾部相依性。当某金融市场

9、风险压力增加时，投机交易资金可以帮助缓解金融市场的流动性短缺，助力金融市场的服务功能发挥。但是，当市场流动性紧缺到投机者的投机交易资金也缺乏的时候，I投机者的融资边际成本高于投机边际收益，投机交易减少。交易减少会进一步恶化短缺资金市场的流动性紧缺情