资源描述：
《我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
管理学硕士学位论文我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究薛广燕哈尔滨理工大学2016年3月 国内图书分类号:F832.5管理学硕士学位论文我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究硕士研究生：薛广燕导师：刘萍申请学位级别：管理学硕士学科、专业：会计学所在单位：经济学院答辩日期：2016年3月授予学位单位：哈尔滨理工大学 ClassifiedIndex:F832.5DissertationfortheMasterDegreeinManagementResearchontheImpactofEnvironmentalPerformanceonFinancialPerformanceofPetroleumEnterpriseCandidate：XueGuangyanSupervisor：LiuPingAcademicDegreeAppliedfor：MasterofManagementSpeciality：AccountingDateofOralExamination：March,2016University：HarbinUniversityofScienceandTechnology 哈尔滨理工大学硕±学位论文原创性声明本人郑重声明：此处所提交的硕±学位论文《我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究》，是本人在导师指导下，在哈尔滨理工大学攻读硕±学位期间独立进行研巧工作所取得的成果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人己发表或撰写过的研巧成果。对本文研究工作做出贡献的。个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式注明本声明的法律结果将完全由本人承担。卢，化３作者签名省日期：如伟年月如日ｆ巧哈尔滨理工大学硕±学位论文使用授权书《我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究》系本人在哈尔滨理工大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕±学位论文。本论文的研究成果归哈尔滨理工大学所有，本论文的研究内容不得其它单位的名义发表。本人完全了解哈尔滨理工大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口提交论义和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授＞、缩印或其他复制手段保存论文，可＾１权哈尔滨理工大学可采用影印＾公布论文的全部或部分内容。本学位论文属于。保密，□在年解密后适用授权书不保密团。（请在１斗上相应方框内打Ｖ）＂＂办《年＾作者签名带義日期：月如日导师签名：或曰期：年月曰／１／４＾＾ 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文我国石油企业环境绩效对财务绩效的影响研究摘要随着现代科技的迅速发展，越来越多的石油产品被应用于人们的日常生活当中。石油需求的增加使得石油企业不断的扩大石油的开采力度，因此造成了石油泄漏污染事件层出不穷，并引发了日益严重的环境污染问题。现阶段，我国大多数石油企业对环境保护的意识很淡薄，并未认识到环境保护对企业未来价值的重要意义，而且很多学者对如何提高企业的财务绩效的同时兼顾环境保护存在着很大的分歧，环境保护究竟对企业绩效产生正能量还是负能量的争议还在进行中。本文在借鉴国内外相关理论研究的基础上，以现有理论为基础，结合我国石油企业的生产经营状况进行了环境效果分析。本文首先阐述了我国现在石油企业的环境投入与经济效益的状况，研究了近几年石油企业环境污染及环保投入的情况，发现石油企业环境污染逐年减少，环保投入不断加强；然后优化选取了环境绩效和财务绩效的系列指标，分别从环境污染和环保支出两个方面研究环境绩效对财务绩效的影响。本文利用多元回归模型方法，不仅分析了环境绩效对企业财务绩效当期产生的影响，还分析了其在长期时间内对企业财务绩效的作用。同时将环境污染和环保指标相结合，得出综合的环境绩效指标，从整体层面研究环境绩效对财务绩效的影响规律，找出了环境绩效在企业财务绩效中的作用；最后本文通过分析实证的结果，从环境信息披露、环境污染和环保支出三个方面提出了石油企业在保护环境的基础上提高财务绩效的对策。论文的研究为我国石油企业加强环境保护的投入提供了相关的研究数据资料，同时也可为其他行业的环境支出提供了理论研究。关键词石油企业；环境信息披露；环境绩效；财务绩效I 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文ResearchontheImpactofEnvironmentalPerformanceonFinancialPerformanceofPetroleumEnterpriseAbstractWiththerapiddevelopmentofmodernscienceandtechnology,moreandmoreoilproductshavebeenappliedinPeople’sdailylife.Theincreasedemandofoilmakestheoilcompaniesconstantlyexpandingtheexploitingoil,whichcausedtheincreasinglyseriousenvironmentalpollutionproblems.Atpresent,Theconsciousnessofenvironmentalprotectioninmostoilcompaniesisweak,andtheydidn’trealizetheimportanceofenvironmentalprotectiontotheenterprisefuturevalue.Howtoimprovethefinancialperformancewhencompanieshavegoodenvironmentalperformance,manyscholarsexistgreatdifferences.Inthispaper,theauthoranalyzedtheexistingtheoryandstudiedtherelationshipoftheenvironmentalperformanceindicatorsandfinancialperformanceindicators.Atfirst,theauthorstudiedthecurrentstateoftheenvironmentofinvestmentandeconomicbenefitsoftheoilindustryinrecentyears,foundthatpetroleumenterpriseenvironmentalpollutionisdecreasingwhiletheenvironmentalprotectionandinvestmentcontinuetostrengthen.Thenselectedtheindicatorsofenvironmentperformanceandfinancialperformanceandstudiedtheimpactofenvironmentalperformanceonthefinancialperformancefromtwoaspectsofenvironmentalpollutionandenvironmentalexpenditure.Inthispaper,weanalyzetheinfluenceofenvironmentalperformanceonthefinancialperformanceofthecurrentandlong-termbyusingthemultipleregressionmodel.Atthesametime,wecombinedenvironmentalpollutionandenvironmentalindicatorsandgotthecomprehensiveenvironmentalperformanceindicators,whichtostudytheroleofenvironmentalperformanceonfinancialperformancefromtheoveralllevel.Finally,byanalyzingtheresultsofII 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文empiricalanalysis,thispaperputsforwardproposedmeasurestoimprovefinancialperformancefromthreeaspects:environmentalinformationdisclosure,environmentalpollutionandenvironmentalprotection.Theresearchofthepapernotonlyprovidestherelevantresearchdataofenvironmentalprotectionofoilenterprisesinourcountry,butalsoprovidesatheoreticalstudyoftheenvironmentalperformanceinotherindustries.KeywordsPetroleumenterprise,Environmentalinformationdisclosure,Environmentalperformance,FinancialperformanceIII 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文目录摘要...............................................................................................................................IAbstract........................................................................................................................II第1章绪论..................................................................................................................11.1论文选题的背景................................................................................................11.2论文研究的目的及意义....................................................................................11.3国内外研究现状................................................................................................21.3.1国外研究现状.............................................................................................21.3.2国内研究现状.............................................................................................41.3.3国内外研究现状述评.................................................................................51.4主要研究内容和研究方法................................................................................61.4.1主要研究内容.............................................................................................61.4.2研究方法与技术路线.................................................................................6第2章我国石油企业环境绩效和财务绩效现状分析..............................................72.1环境绩效和财务绩效的界定............................................................................72.1.1环境绩效的界定.........................................................................................72.1.2财务绩效的界定.........................................................................................82.2石油企业环境投入及污染现状........................................................................82.2.1环境污染现状.............................................................................................82.2.2环保投入现状...........................................................................................112.3石油企业财务绩效现状分析..........................................................................122.3.1盈利能力分析...........................................................................................122.3.2偿债能力分析...........................................................................................142.3.3营运能力分析...........................................................................................162.4本章小结..........................................................................................................18第3章石油企业环境绩效和财务绩效相关性模型的构建....................................193.1样本来源与数据选择......................................................................................193.2变量指标的选取..............................................................................................193.2.1环境绩效指标的选取...............................................................................193.2.2财务绩效指标的选取...............................................................................203.2.3解释变量指标的选择...............................................................................21 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文3.3研究假设..........................................................................................................233.4评价模型对比分析及选择..............................................................................263.4.1现有的绩效模型比较分析.......................................................................263.4.2多元线性回归模型的选择.......................................................................263.5本章小结..........................................................................................................27第4章环境绩效对财务绩效影响的实证检验........................................................284.1变量的描述性分析..........................................................................................284.2变量的数据处理..............................................................................................284.2.1环境绩效指标的处理...............................................................................284.2.2财务绩效指标的处理...............................................................................314.2.3解释变量指标的处理...............................................................................334.3环境绩效对当期财务绩效的影响分析..........................................................344.4环境绩效对长期财务绩效的影响分析..........................................................354.4.1环境污染对长期财务绩效的影响...........................................................354.4.2环保支出对长期财务绩效的影响...........................................................364.5综合环境绩效对财务绩效的影响分析..........................................................374.5.1综合环境绩效对当期环境绩效的影响...................................................374.5.2综合环境绩效对长期财务绩效的影响...................................................384.6本章小结..........................................................................................................39第5章环境绩效对财务绩效的影响规律及二者双赢的对策分析........................405.1环境绩效对财务绩效影响规律分析..............................................................405.1.1环境污染指标的影响规律.......................................................................405.1.2环保支出的影响规律...............................................................................415.1.3综合环境绩效的影响规律.......................................................................425.2提升环境绩效与财务绩效双赢的对策分析..................................................445.2.1加强环境信息定量指标披露...................................................................445.2.2加强环境污染控制的均衡点管理...........................................................445.2.3合理安排环保支出比例...........................................................................455.3本章小结..........................................................................................................46结论............................................................................................................................47参考文献....................................................................................................................48附录120家石油上市公司情况一览表....................................................................51附录2中石油2006-2014年财务数据统计表.........................................................52 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文附录3中国石油公司2006-2014年环境披露打分表及指标.................................53攻读硕士学位期间发表的学术论文........................................................................56致谢............................................................................................................................57 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文第1章绪论1.1论文选题的背景经济的快速发展极大的促进了石油化工企业的开发效率，使得石油在生活中的使用无处不在，但同时这也导致了石油泄漏污染事件日益增多。基于此，学术界也开始了对环境效益和财务效益之间的关系研究，而国内外学者对环境绩效和财务绩效之间的关系一直存在着分歧，一种是传统观点，认为企业的环保投资会增加公司的成本，削弱企业的竞争力[1]。另一种观点是却认为公司环境绩效能够促进企业财务绩效[2]。对于两者的关系研究，现有文献中存在着诸多矛盾，两种观点的论证都存在很多证据支持，尝试在理论上进行统一几乎是不可能的。例如Jaffe(1995)所说，“我们掌握的资料证明环境规范减少企业利润的观点与支持其能够促进企业创新提高收益的观点是非常不充分的[3]。”虽然不能明确界定环境绩效和财务绩效之间的关系，但是很多学者认为二者之间的相互关系是存在的，如果影响两者之间的因素能够被识别出来且存在相应的解决方法，那么部分看似不一致的问题就有可能被解决，使得这两种观点的支持证据得到融会贯通，进而为石油企业管理者提供解决环境问题的方法。目前我国的石油企业数量不多，而且大部分石油业务集中在中石油和中石化两大国有控股企业中，两大企业掌控着石油企业的经济命脉。我国将原油开采权只授予了四家单位，分别是中石油、中石化、中海油和陕西延长油矿管理局，而后两家单位占的比例又较小；民营企业从事海外进口原油的配额发放权由中石油和中石化控制着，且石油的进出口经营权也由两大集团掌控。中石油成立于1999年，总资产24054.73亿元，年销售额22829.62亿元，净利润1190.28亿元，是石油企业当之无愧的巨无霸。由于中石油具有典型的代表性，本文以中国石油天然气总公司为样本，进行环境绩效和财务绩效的相关性分析，致力于找到石油企业环境绩效与财务绩效之间存在的相互关系，为石油企业采取合理的环境保护措施提供建议。1.2论文研究的目的及意义本文的研究目的主要是从短期和长期两个方面研究石油企业环境绩效对财务绩效的影响，利用线性回归模型找出适合石油企业实现价值最大化的经营战略之路，为其实施环境保护提供建议。本文的研究意义包括两个方面：（1）寻找石油企业环境绩效对财务绩效的作用机理。本文致力于石油企业-1- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文环境绩效和财务绩效关系的研究，从行业角度分析两者存在的关联，丰富了现有的理论基础。（2）提出提高石油企业环境绩效和财务绩效双赢的对策。本文通过对石油企业两者之间关系的探讨寻找出环境保护和经济效益之间最优的指标值，使之既能符合政府和市场的期望，又不损害企业的经营利益，甚至为企业带来更高的经济利益，实现我国石油企业的绿色循环发展。1.3国内外研究现状1.3.1国外研究现状环境绩效的概念首先是由学者Bragdon和Marlin(1972)提出，之后国外学者就对环境绩效问题进行了大量研究和探讨。然而学术界对环境绩效是如何对企业财务绩效进行影响得出的结论却大相径庭。主要有三种不同的观点：正相关、负相关或无明显相关关系。目前，大多数学者认为两者为正向关关系，即虽然短期内环境绩效会降低财务绩效，但从长期来看环境绩效会提高企业的经营业绩。（1）由迈克尔.波特等人提出的修正主义学派的观点认为环境绩效和财务绩效两者正相关，环境规制并不一定降低企业绩效，相反有可能提高企业绩效。该观点也称为“波特假说”[4][5]。当企业增加污染治理和环保投入时，在合理范围内会促进企业的财务绩效，增加企业经济利润。但随着环境投资的不断增加，财务绩效会达到最高点，随后环境绩效对财务绩效的边际效应递减，持续的环保投入不能增加持续的收益，如果企业继续追加投资会使得成本增加而降低财务绩效。目前，对环境绩效和财务绩效关系的讨论主要分为两类：一类认为企业不进行环境污染治理虽然会降低成本，但政府罚款的支出却使得减少的这部分成本全部甚至更多的增加了企业成本。还有一类认为环保支出会促进企业创新能力的开发，促进企业绩效。从现阶段的研究成果来看，大多数学者认为环境绩效和财务绩效呈正相关关系，见表1-1。同时部分学者指出良好的环境机制能够能够促进企业环境绩效进而使得财务绩效也得到相应提高。例如，2006年Porter和Mark认为环境绩效能够促进企业长期价值的最大化[6][7]。此外，Simpson（1993）基于环境经济学理论认为环境绩效与财务绩效呈倒立型的U型曲线，在一定程度内增加环境治理成本会提高企业的经营业绩，但过度的环境投资并不会带来利润的持续增长[8]。Palmer（1993）认为实施环境战-2- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文略能够促进企业进行技术创新，产生的收益能够完全抵消付出的成本，两者呈倒U型曲线[9]。表1-1环境绩效和财务绩效的关系（正相关）Table1-1RelationshipbetweenEPandFP(Positivecorrelation)研究者环境绩效指标财务绩效指标结论Bragdonand污染控制每股盈余、投资报酬环境绩效越好（差）marlin(1972)率、股东权益报酬率的企业，财务绩效越好（差）[10]Hart（1996）毒气排放量销售回报率、权益回控制空气污染物的排报率、资产回报率放量能够使得财务绩效指标提高，正相关关系[11]Klassenand环境管理股票市价有96家企业因环境McLaughlin(1996）管理显示正的市价，16家负市价的企业则因环境管理较弱导致的[12]Clemens(2005）环境政策、实施力度资产收益率、市场份小微企业环境绩效和和主动性的调查结果额、营业收入和长期财务绩效的正向相关获利能力指标关系[13]Teller(2006）污染物排放指标销售回报率注重环保的工厂财务业绩同比其他企业更优[14]（2）部分学者认为环境绩效会降低企业的财务绩效，两者呈负相关关系。这一观点是以Wally和Whitehead为代表的“传统学派”提出的。并且Wagner(2000)以资源消耗及排放水平为环境绩效指标，股市业绩及相关的财务比率为财务绩效指标，实证检验了环境绩效和财务绩效呈负相关关系。表1-2给出了传统学派的部分观点。（3）此外，还有部分学者认为环境绩效和财务绩效两者之间无明显相关关系，没有任何证据表明环境绩效的下降会破坏企业价值或是降低企业绩效[15]。如表1-3所示。-3- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表1-2环境绩效和财务绩效的关系（负相关）Table1-2RelationshipbetweenEPandFP(Negativecorrelation)研究者环境绩效指标财务绩效指标结论JaggiandFreedman悬浮固体总量、生化Compustat财务数据环境污染治理不具备（1992）需氧量、PH标准生产能力，降低经营绩效，负相关[16]Cordeiro&Sarkis—每股所得研究每股所得与环境（1997）绩效之间的关系得出负相关关系[17]。Stanwick（1998）排污量企业收益率企业的排污量越多收益率越高，负相关关系[18]。Grayand环保投入劳动生产率环境治理成本的增加Shadbegian(2005)会使劳动生产率下降，负相关关系[19]。表1-3环境绩效和财务绩效的关系（无明显相关关系）Table1-3RelationshipbetweenEPandFP(Nosignificantrelationship)研究者环境绩效指标财务绩效指标结论Rockness（1986）废弃物回收数量12个财务指标环境绩效和财务绩效并无明显相关关系[20]Andreas（2007）环境污染治理投入股票价格环境治理与股票价格不存在明显的相关关系[21]Peloza（2009）市场分析师得到环境市场投资回报率市场分析师得到的环数据境数据作为未来市场投资回报指标的意义不大[22]1.3.2国内研究现状目前，国内学者对两者之间的关系研究与国外学者研究结果大致相同。罗杰、张凤元认为组织能力是联系环境绩效和财务绩效的纽带，而且不同规模和性质的企业对环境绩效和财务绩效之间的关系起到调节作用[23][24]。经过不断的研究总结出，两者之间关系主要存在以下四种看法：-4- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文1.环境绩效和财务绩效呈正相关关系林俐（2009）从环境规制强度角度分析环境政策对我国火电行业经营业绩的影响，研究表明环境绩效能够促进企业进行创新进而提高企业财务绩效，但只适用于部分地区[25]。胡曲应（2012）使用上市公司4年的数据进行研究发现环境绩效和财务绩效为正相关关系，且产生的正向作用可能出现边际递减[26][27]。刘思佳、程巧莲使用因子分析法对2000-2009年我国工业企业的整体环境绩效进行分析，结果表明企业实施环境管理使得其开拓了新的思路，藉此形成新的竞争优势，提升企业的财务绩效[28][29]。2.环境绩效与财务绩效呈负相关[30]尽管大量研究分析得到环境绩效与企业财务绩效的呈正相关，但是也有很多国内学者指出环境活动存在市场风险，环境治理消耗大量成本，而这些投资并不一定能提高企业经营业绩，即环境绩效有可能导致较差的财务绩效[31]。秦颖主要利用造纸行业的有关数据研究环境绩效对财务绩效的影响，研究结果表明两者之间呈负线性相关关系[32]。朱田和杨美丽（2007）建立经济效率评价模型分析了环境绩效对我国工业部门经济效率的影响。研究发现环境规制的政策实施会使企业的产出减少或是成本增加使得整个工业部门处于一个较低的经济产出水平[33]。3.环境绩效与财务绩效无明显相关关系张素荣和孙海军针对排污收费政策对我国农业、制造业绩效的影响，通过实证研究发现排污收费政策在短时间内会对企业的经营业绩产生不利影响，但是从长期来看，产生的影响却是不确定的[34][35]。2008年，解垩采用我国31个省市地区的Malmquist生产率指数、技术效率和技术进步的面板数据，运用DEA模型分析了环境管理对其影响。结果显示环境规制对生产率没有多大影响[36]。4.环境绩效与财务绩效呈U型关系刘中文、段升森（2013）在对我国制造业2008-2011上市公司的相关数据研究时，采用环境问题处罚（EP）作为衡量环境绩效指标，实证检验了环境绩效与财务绩效之间呈U型关系[37]。1.3.3国内外研究现状述评从目前的研究成果来看，研究结论大多是欧美发达国家（尤其是美国）进行的，国内研究成果少之又少，因此，有必要根据我国实际情况对环境治理和企业财务绩效进行研究。另外，学术界对环境绩效指标的选取并没有统一的标准，并没有完善的环境绩效评价指标体系。环境绩效指标主要是使用污染物排放量和环境绩效评分，而这两个指标只简单的反应了狭义的环境污染治理成本，未能准确反映广义的预防保护和提高生态效率方面的成本，造成环境绩效评价的片面性。-5- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文1.4主要研究内容和研究方法1.4.1主要研究内容本文以石油企业为研究内容，先介绍了环境绩效和财务绩效的有关概念，分析现阶段我国石油企业环境污染和环保支出的现状，并进行财务绩效的分析；然后选取样本和数据，运用模型检验石油企业环境绩效对财务绩效的影响规律。其中在研究两者关系时分别从环保支出、环境污染和综合的环境绩效三个方面研究其对财务绩效的影响。最后，针对研究出的结论提出石油企业环境保护的相关建议，提升企业环境治理效果。1.4.2研究方法与技术路线本文主要使用了两种分析方法。一是规范性研究，即对国内外有关环境绩效及财务绩效有关的文献进行归类整理，确定研究的方向和基本框架。二是实证研究方法，主要根据以前学者对环境绩效和财务绩效分析的基础上，采用定性与定量相结合的方法进行相关和回归分析等统计分析，对数据结论和相关问题进行分析解释，利用的软件为SPSS、Excel等。选题背景环保投入现状概念介绍现状分析环境污染现状模型构建研究方案设计提出假设样本选择变量选取数据收集实证检验对策及建议图1-3技术路线图Figure1-3Thetechnicalroute-6- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文第2章我国石油企业环境绩效和财务绩效现状分析2.1环境绩效和财务绩效的界定2.1.1环境绩效的界定ISO14001将组织对其环境因素进行管理所取得的可测量结果定义为环境绩效。然而学术界对于环境绩效的定义一直争论不休，认为环境绩效不简单的表现为环境治理对企业财务业绩的影响还应综合考虑企业环境政策对环境本身的影响。主要代表观点如下：许家林，孟凡利认为环境绩效是企业环境质量绩效和财务绩效的总称[38]。陈璇，淳伟德（2004）则指出环境绩效的衡量应从两个方面来考虑：其一，企业行为对环境质量本身带来的影响；其二，企业行为通过环境治理及保护措施对企业经营产生的间接作用[39]。因此，对于环境绩效的理解应从广义和狭义两个方面考虑，狭义方面认为环境绩效只是衡量企业因满足国家的环境保护政策需要和其他方面的要求而进行的环保支出，广义方面认为环境绩效应该从更长远的角度进行衡量企业环保结果，如生态有效性、资源循环利用结果和污染改善及治理情况。Ilinitch,Soderstorm&Thomas（1998）认为环境绩效是一个多层次的概念，不应只从财务业绩的角度考虑，也不应只考虑企业行为对环境的影响，还应该考虑包含产品质量、顾客满意度、生产效率和技术创新能力在内的其他因素[40]。学者胡嵩认为环境绩效主要体现在财务和环境两个方面，表现为企业为环境保护所作出的努力。在财务方面，主要表现为企业参与环境治理所带来的收益及支出，例如污染治理设备的投资，政府的补贴及相关的税收减免。环境方面，主要表现为企业为环境污染治理及预防做出的贡献或是对生态环境产生的损害。方孝娟（2013）认为环境绩效应该从宏观和微观的角度考虑，宏观方面环境问题会引发企业的财务问题，即环境绩效和财务绩效部分重合。微观方面只考虑企业对环境污染的治理效果。但是在实证研究时将环境绩效和财务绩效作为两个独立的概念进行分析，单独考虑环境绩效对财务绩效的影响[41]。综合上述对环境绩效概念的界定，本文认为胡嵩对环境绩效的定义较为合理，即环境绩效体现在环境质量和财务业绩两个方面。环境质量主要是污染物的排放情况和资源循环利用程度，如废水、废气、固体废弃物的排放和科技创-7- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文新能力情况。财务业绩上主要指环保支出、相关管理费用及政府奖惩情况。2.1.2财务绩效的界定财务绩效（又称经济绩效），是企业对经济以及资源分配和资源利用效率有关的评价。企业财务绩效主要是指企业通过对资源的利用是否充分，所得的产出结果进行的评价。也就是指，企业通过对经济资源的投入及合理分配对经营活动进行管理，并借此产出预期的经营业绩，使企业获得比前期投入更丰厚的报酬。目前对财务绩效的衡量主要使用财务指标进行的，如投资回报率、资产收益率、股东权益比率、净资产收益率和资本回报率、每股盈余和托宾Q等指标。企业的财务绩效主要体现在盈利能力、偿债能力、营运能力和抗风险能力上。在对财务绩效进行衡量时，大部分学者采用的是可计量的财务性指标，而对非财务性指标；如员工服务态度、客户满意度、产品质量则未给予较多关注。Choi,Mueller(1992)指出在考核财务绩效时，应同时考虑财务性和非财务性指标。同时，国内学者周长辉与杨东宁（2004）指出，单纯的使用财务指标衡量财务绩效已经在很大程度上限制了企业价值的体现，应该更多的涵盖非财务性指标。如员工的忠诚度、科技创新能力、团队进取及合作能力等。尽管评价企业财务绩效时采用财务和非财务指标更能综合体现企业的经营业绩，但是学者在研究时大多数使用的还是可计量的财务性指标。究其原因其一，可能是使用财务指标的数值容易获得而且可靠性强，能够成熟的反映企业各方面的信息，而非财务性指标的衡量较难获取且计量的准确性还有待商榷。其二，在计量环境绩效时使用的指标有一些不易量化，这样在研究环境绩效和财务绩效关系时就使得过程和结果的复杂性和难度增大，因此，本文也选取了可计量的财务性指标来衡量财务绩效。2.2石油企业环境投入及污染现状2.2.1环境污染现状石油污染是指石油及其产品在开采、加工、冶炼及运输的过程中，产生大量废水、废气和其他污染物对周围的土壤、空气、水体造成污染的现象。统计表明，每年约有百分之零点五的石油产品排放到海洋中，且海洋石油泄漏量最-8- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文高可达1000万吨，在运输中排入海洋的石油达到160-200万吨，约占1/3为游轮运输过程中的泄漏导致。本文总结了近年来石油泄漏的重大事件，见表2-1。我国海洋溢油事件每年的大概发生500起，特别是沿海地区的海水含油量严重超标。同时石油燃烧还会产生空气污染，产生的硫化物如SO2及SO3会严重刺激人的呼吸道系统，时间长了容易引发慢性呼吸道疾病，严重的会导致肺气肿和肺心性疾病。同时，若空气中存在颗粒物，硫化物会粘附在颗粒物上一同进入人们的呼吸道系统中，甚至进入到肺部，这样会加大对人体的伤害。石油产品燃烧产生的硫化物和氮化物会随着雨雪的冲刷、溶解变成酸雨，形成硫酸根、硝酸根和各种杂质，严重影响土壤及水质情况，造成生态失衡。表2-1重大石油污染案例Table2-1Majoroilpollutionincident时间事件概要石油泄漏情况污染状况2000年11月“德航298”游轮被230立方米燃料油全受污然水域面积约挪威籍“BOW部泄漏390平方公里CECIL”轮撞沉2010年7月大连新港7.16泄漏原油泄漏总量约50平方千米海域受1500吨污2011年11月蓬莱19-3油田溢油约有2500桶的污染约6200平方公里海物泄漏域受污2012年3月广州汕尾“雅典娜”载有7000吨浓硫酸海水中石油类含量高号沉船事故和140吨剩余燃油的达1.23毫克/升化学品船倾斜沉没2012年3月福建莆田“巴莱里”载有100多集装箱农海水中石油类含量在集装箱船搁浅事故药及1100多吨燃油0.05毫克/升，属于劣的游轮触礁搁浅四类海水水质2013年11月青岛东黄输油管线爆原油泄漏量约2000胶州湾海域油花污染裂吨一万平方公里左右，清理难度较大2015年3月长庆油田第九采油厂长800米，宽50厘米油田泄漏事故的油河暂无资料来源：作者根据资料整理根据海洋环境质量公报统计资料显示，2014年我国72条河流入海的污染物-9- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文排放量指标为：废水中COD1453万吨，氮氧化物30万吨，硝酸盐氮237万吨，亚硝酸盐氮5.8万吨，总磷27万吨，石油类4.8万吨（占总污染物排放量的0.2%），重金属2.1万吨，砷3275吨。图2-1显示了近11年来石油类污染物入海数量变动情况。资料来源：中国海洋环境质量公告2004-2014年数据图2-1石油类污染物入海污染折线图Figure2-1ThetablechartofPetroleumpollutionpollutantsintothesea由折线图可以看出2006年以前石油类排放量呈递增趋势，最高排放量为11.7万吨，2007年比上年减少了1.6万吨，2007年到2009年石油污染物入海数量逐渐递减，到2009年达到最低值为5.5万吨。2010年污染物数量比上年增加了54.54%，增加了3万吨，此后三年石油类污染物入海数量基本保持稳定，分别为8.5、8.1、9.3万吨。2013年和2014年排放量骤减，其中2013年数量为3.9万吨，比上年减少了58.06%，2014年排放量为4.8万吨。从上述情况来看，除了对土壤和空气的污染外，我国石油类企业造成的污染主要为海洋污染。近两年石油泄漏时间频发，大连新港泄漏事件和青岛东黄输油管线爆燃导致了大面积的海洋污染和空气污染，造成的经济损失也不可估量。2015年长庆油田泄漏事件仅3月份就发生了2次，原因为石油管道腐蚀老化，但其使用年限仅3年，正常设备管道使用期限为8-15年，可见石油企业必须加大对石油泄漏事件的预防治理工作。其次，从主要入海污染源排放情况来看，石油对海洋的污染近两年明显下降，且保持较稳定的状态，因此，石油类-10- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文企业应继续坚持对石油排放量的控制情况，使其污染能够更好的得到治理。2.2.2环保投入现状环保投资是指国民经济和社会发展过程中，社会各有关投资主体，从社会积累资金及各种补偿基金中支付的，用于防治环境污染、维持生态平衡及相关联的活动，以促进经济建设和环境保护相互协调发展的投资[42]。石油企业作为我国能源供应的支柱产业，关系着社会生活的方方面面。由于我国石油上市公司较少，且存在中石油和中石化垄断的现象，而环境年报披露的数据不是特别全面，所以本文仅以中石油作为代表性企业研究环保投入的情况。中石油作为我国石油巨头，大力推行绿色发展，加强节能新技术的应用，推行合同能源管理，积极开发清洁能源，为我国的环保事业做出了突出的贡献。表2-2显示了近几年中石油的环境治理情况。表2-2中石油2009-2014年环保情况概述Table2-2SummaryofEnvironmentalProtectionofCNPC2009-2014年份200920102011201220132014节能技术改造（项）—5811521116569环保公益支出（亿2.793.160.701.651.321.09元）占社会公益比重（%）23.2924.406.9117.6315.5110.78COD下降幅度14.013.375.41.26.054.71（%）环石油类下降幅21.447.277.339.854.0018.75保度（%）成SO28.145.372.31.49.48.05果下降幅度（%）资料来源：根据中石油2009-2014年企业社会责任报告整理得出由以上资料可以看出，中石油近几年环保公益的支出数额不稳定，而且从2010到2013年呈不断下降的趋势，尤其在2011年度时达到了最低点，占社会公益总额的比重也不断下降，可见公司在环保公益事业的投资力度上呈现减弱趋势。其中环保公益支出中包含社区绿化、植树造林和其他环保公益三个项目。在环保成果方面，主要污染物化学需氧量、废水中石油类污染物和二氧化硫排放量上每年都有所降低，但是每年降低的幅度却不稳定，其中最低值为COD下-11- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文降1.2%，最高值为废水中石油类污染物下降了21.44%，这是由于公司的环保政策及科技投入的增减变动导致的。2014年中石油持续推进“十大节能工程”和“十大减排工程”力度，增强全员绿色低碳发展意识，努力提高能源利用率，降低能源使用给环境带来的压力。在参与温室气体减排中，公司积极参加全球碳交易活动，研发应用低碳环保技术，加大科技研发，推动新能源的评价和开发利用，积极从源头控制温室气体排放。其中辽河油田开发使用的浅层回灌技术，使地热能源得到了普及利用，已完成水源热泵利用项目10余项，有效改善了当地的生态环境。2.3石油企业财务绩效现状分析石油作为国家重要的能源供应之一，在国家的经济发展中占据着至关重要的位置。现阶段，我国石油企业为国家垄断局面，国有大公司中石油、中石化控制着我国绝大部分的石油资源，其他民营企业对石油的经营权微乎其微。因此，石化企业在我国上市的公司数量较少。为研究我国石油企业的财务现状，本文选取了20家上市石油企业作为研究样本，样本资料来源于新浪财经网，财务指标的数据来源于锐思数据库，具体选取情况见附录Ⅰ。2.3.1盈利能力分析本文在选取的盈利能力指标如表2-3所示。由以上资料可知，石油企业盈利能力不稳定，其中净资产收益率最低值为-4.61%，最高值为20.77%，均值为7.41%，变动幅度较大，且有4家企业ROE比值在10%以上，占总体的20%。净资产收益率较高的企业大部分都是占石油行业主导地位的国有企业，其他企业则收益偏低，表明我国石油企业净资产盈利能力水平分配严重不均匀。资产收益率只有海越股份为13.71%，高于10%，只有2家公司的资产收益率大于5%，其余大部分均在1%-4%之间，均值为3.3%，可见石油企业整体的资产配置能力较低。销售净利率有5家企业高于10%，其中中海油服远远高于同行业其他公司，有5家公司的销售净利率高于5%，占总体的25%。总体上来说石油企业的从营业收入中的获利能力较低。-12- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表2-32014年20家石油企业盈利能力指标Table2-3Profitabilityindicatorsof20oilcompaniesin2014公司名称ROE（%）ROA（%）ROS（%）中石化7.413.301.70中石油9.034.955.21中海油服15.898.6622.30华锦股份2.312.144.33广聚能源6.074.4711.27国际实业0.700.590.16泰山石油12.569.282.80茂化实华0.530.220.16沈阳化工5.444.702.50岳阳兴长1.680.972.41准油股份4.141.221.03东华能源7.864.328.60惠博普0.860.651.36仁智油服3.992.6313.55海默科技2.261.747.52通源石油13.384.4725.07广汇能源1.070.471.26长春燃气2.280.451.38海越股份20.7713.7119.39海油工程-4.16-2.25-0.69上海石化5.703.336.57均值7.413.301.70-13- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图2-2石油企业盈利能力指标Figure2-2ProfitabilityindicatorsofPetroleumenterprise2.3.2偿债能力分析本文选取的偿债能力指标数据如表2-4所示。图2-3表示了石油企业的偿债能力情况。表2-42014年20家石油企业偿债能力指标Table2-4Solvencyindicatorsof20oilcompaniesin2014公司名称流动比率利息保障倍数产权比率中石化0.607.911.24中石油0.67—0.83中海油服1.6620.450.84广聚能源8.46—0.08国际实业3.087.340.36泰山石油1.083.920.19茂化实华22.9711.560.35沈阳化工0.471.201.43岳阳兴长5.03—0.16准油股份1.6131.080.74东华能源1.122.172.39惠博普1.1512.660.82仁智油服3.073.270.33-14- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文续表（2-4）海默科技3.246.330.52通源石油4.06—0.30广汇能源0.465.681.99长春燃气0.504.481.27海越股份0.712.704.09海油工程1.8344.570.51上海石化0.76—0.85均值3.1311.020.96由以上数据可知，有13家企业的流动比率大于1，占总数的65%，均值为3.13；有5家企业的流动比率维持在0.5-0.8之间。茂化实华的流动比率为22.97，严重高于同行业平均水平，其偿债能力较强，但是其流动资产储备过多，造成了资金的浪费。中石化和中石油的流动比率均在0.6-0.7之间，可见石油企业用流动资产偿还负债的能力较差，变现能力不是很强，企业有必要储备多一点的流动资产和货币资金，以防止资金链断裂带来的风险。石油企业的利息保障倍数中有5家企业的利息费用为负值，不用偿还借款利息。有5家企业利息保障倍数高于10，获利水平足以支付利息，债务风险较小，经营稳健。总体来看，石油企业的短期偿债能力比较稳定，不同企业间波动幅度较大。同时还可以看出，石油行业的产权比率均值为0.96，其中2家企业的产权比率高于2，占总数的10%，举债数目较大；6家企业产权比率低于0.5，占总数的30%，负债比较较小，利用债务资金的能力较差；中石化和中石油的产权比率分别为1.24和0.83，处于行业平均水平。产权比率的波动区间为0.19-4.09，波动范围较大，可见石油企业不同规模的资产负债比率不同，企业的长期偿债能力也不尽相同。-15- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图2-3石油企业短期偿债能力指标Figure2-3Short-termSolvencyindicatorsofPetroleumenterprise2.3.3营运能力分析本文选取的营运能力指标如表2-5所示，存货周转率行业均值为24.74，高于均值的有4家，占总数的20%，中石化、中石油两大油企的存货周转率均低于行业均值，有7家企业的存货周转率明显偏低，存货转换为现金的能力较慢，不同的企业存货周转情况不同。应收账款周转率分布严重失衡，其中最大值达到了2077.32，最低值为0.79，波动幅度极大，其中中石化、中石油应收账款周转率均在30-50之间，应收账款的周转效率较好。总资产周转率均值为1.11，石油企业的资产的管理质量较好，其中中石化和中石油的总资产周转率分别为1.95和0.95，全部资产的管理质量较高，有9家企业该指标低于0.5，资产的使用效率偏低。总体来说，石油企业的营运能力较高，存货、应收账款和总资产的使用效率远高于其他行业水平。-16- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表2-52014年20家石油企业营运能力指标Table2-5Operationabilityindicatorsof20oilcompaniesin2014公司名称存货周转率应收账款周转率总资产周转率中石化15.0131.111.95中石油13.7542.990.95中海油服25.934.660.39广聚能源155.70387.370.50国际实业1.699.020.40泰山石油54.86134.223.57茂化实华39.2242.383.31沈阳化工20.05405.341.40岳阳兴长53.202077.321.88准油股份24.161.620.40东华能源13.5422.821.18惠博普8.422.160.50仁智油服9.170.950.48海默科技2.081.210.19通源石油2.400.790.23广汇能源10.917.690.18长春燃气3.6316.930.37海越股份4.01157.900.32海油工程19.873.770.71上海石化17.2362.763.28均值24.74170.651.11-17- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图2-4石油企业营运能力指标Figure2-4OperationabilityindicatorsofPetroleumenterprise2.4本章小结本章首先介绍了石油企业环境绩效和财务绩效的相关概念，然后从石油企业现阶段有关的环境情况入手进行介绍，分别阐述了石油企业的环境污染情况和环保支出情况。其中环境污染中主要介绍了石油污染的类型和近几年重大的石油污染事件；环保支出中以中石化、中石油为例重点介绍了企业相关的环保投入情况。最后从三个方面分析了石油企业的财务绩效，详细阐述了石油企业的盈利能力、偿债能力和营运能力情况，为下文的研究做铺垫。-18- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文第3章石油企业环境绩效和财务绩效相关性模型的构建3.1样本来源与数据选择中国石油天然气股份有限公司（简称中石油）是一家世界领先的集上下游于一体的综合性石油公司，是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，在国内外的石油公司中具有普遍的代表意义。因此，本文以中石油为切入点，通过多元回归分析对石油企业环境绩效和财务绩效的相关性进行研究，从而找到石油企业价值最大化的环境保护策略，通过本文的研究，我们不仅能对中国石油的环境绩效和财务绩效有一个更深的了解，而且能将这些评估模型应用到其他的石油公司中。本文以中国石油天然气总公司为案例进行研究，数据来源于中石油2006-2014年度的相关报告。其中环境污染和环境保护的相关指标来源于中石油2006-2014年的社会责任报告(ResponsibilityReport)和可持续发展报告（SustainabilityReport），环境绩效指标数据中污染类和环保公益支出指标数值在社会责任报告和可持续发展报告中有一些误差，为统一口径，本文以社会责任报告的相关数据为准。财务绩效的相关数据来源于锐思数据库和中石油2006-2014年度的相关财务报告。3.2变量指标的选取3.2.1环境绩效指标的选取现阶段在选取环境绩效指标时通常使用污染物排放量和环境绩效评分的方法进行研究，而指标评分方法带有一定的主观性。环境绩效有广义和狭义的指标区别，狭义的环境绩效通常指包含了环境污染情况和污染物的减排数量，广义的环境绩效除此之外还包含了企业环境预防和环保投入的情况，可以使用企业的环境管理目标、环保安全措施和环境保护业绩评分等指标。中国石油公司从2006年开始公布企业社会责任报告，公布的主要环境绩效-19- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文指标数据有废水中石油类排放量、废水中化学需氧量（COD）排放量、废气中二氧化硫（SO2）排放量、节能量、节水量和节地量和环保公益支出等七类指标。其中环保公益支出主要包含社区绿化、义务植树造林和资助其他环保公益事项。本文在选取环境绩效指标的时候，使用广义的环境绩效指标，同时选取环境污染指标和环保支出相关的指标。从狭义的污染类指标来看，石油公司的环境污染主要是由于废水和废气中污染物的排放导致的，因此本文选取石油类排放量、化学需氧量和二氧化硫排放量作为环境污染指标；从广义的环境指标来看，同时考虑到指标的可量化性，本文还选取了环保公益支出作为环保支出的指标。指标的相关数据见表3-1。表3-1环境绩效指标数据Table3-1Thedataofenvironmentalperformanceindicators自变量石油类排放量COD排放量（吨）SO2排放量（万环保公益支出年份（吨）吨）（万元）200613992860016.65469200712152734217.172747.27200810682499116.21413220098392149014.892792420107782076615.993161320117211965215.61695220126501942115.401649520136241824613.951315320145071738712.8310864.15资料来源：中石油2006-2014年社会责任报告3.2.2财务绩效指标的选取在进行财务绩效指标选取时，大部分文献选取了净资产收益率作为衡量指标，有的学者为了能够很好的衡量企业价值，同时选用了托宾Q指标作为财务绩效变量，还有的学者选取绝对数变量如营业收入总额、净利润和利润总额作为自变量。由于净资产收益率（ROE）、总资产收益率(ROA)和销售净利率(ROS)能够比较综合的反映企业的财务状况，本文同时选取这三个指标并进行综合计算得出作为财务绩效指标。指标及原始数据计算见附录Ⅱ，财务指标数据见表3-2。-20- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表3-2财务绩效指标数据Table3-2Thedataoffinancialperformanceindicators因变量ROEROAROS年份200626.74%17.51%20.72%200722.37%14.43%17.16%200816.12%10.54%11.76%200912.12%7.33%10.44%201015.71%9.10%10.28%201113.95%7.61%7.29%201211.54%6.02%5.95%201311.61%6.07%6.30%20149.20%4.95%5.21%数据来源：2006-2014中石油年度财务报告3.2.3解释变量指标的选择根据现阶段国内外学者对环境绩效和财务绩效关系的研究理论，对影响两者关系的解释变量选取仍然没有统一的标准，尤其是对于非环境因素等变量没有统一的指导框架。国外学者Wagner曾经做出理论模型，指出了环境绩效和财务绩效相互作用的原理，但是随着研究的深入，不同的学者也不断加入新的要素和理论。因此，在选取解释变量时存在不确定性和差异性，也就导致了研究结论有所不同。目前，大部分学者都选取的公司性质和企业规模因素作为解释变量，部分学者选取了所属行业、所有制和公司所在区域的市场化程度作为解释变量。学者何文娜和赵选民在研究石油行业两者关系时，选取了工业总产值和企业性质作为解释变量。由于石油行业多数为国有控股，大部分资源掌握在国家手中，且企业性质比较特殊，在一定程度上会得到国家和政府的补助，如果社会公众能够加深对石油企业的信任，则会对石油企业产生一定的影响。考虑到以上因素，本文选取以下解释变量和指标：1.企业环境规制要素以对标准环境管理体系的执行程度为衡量标准。标准环境管理体系是国家和社会制定的用来规范企业行为的一种规范，这种规范在一定程度上会对企业产生负作用。现阶段，大部分学者是使用环境信息披露来分析企业对标准的执行情况，因此，本文选取环境信息披露作为解释变量指标。-21- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文目前，石油行业大部分参照全球报告倡议组织（GRI）发布的《可持续发展报告指南》及国际石油行业环境保护协会（IPIECA）和美国石油协会（API）联合发布的《油气行业可持续发展报告指南》编写，所以，本文将对中石油按照这两个标准的披露执行情况进行打分处理，然后将各项得分加总后的总得分与完全披露的总分的相对比值作为环境绩效信息披露指标。表3-3显示了环境绩效披露的打分标准。2.企业上一年的净资产收益率（ROE）该指标反映了所有者投资的获利能力，该比值越高，说明所有者投资带来的收益越高，是企业利用自有资本经营的效益。为了排除企业自身的财务绩效的影响，本文选取企业上年的ROE作为一个解释变量指标。表3-3环境披露评分标准Table3-3Scoringcriteriaofenvironmentaldisclosure披露程度赋值对披露项目进行完全描述（包括定性与定量相结合或是定量描述）2对披露项目进行部分描述（定性描述）1对披露项目未进行任何描述（未找到相关项目的报告情况）0表3-4解释变量指标数据Table3-4Thedataofexplanatoryvariablesindicators年份环境信息披露指标上一年的ROE200626.67%29.51%200731.67%26.74%200831.67%22.37%200931.67%16.12%201031.67%12.12%201133.33%15.71%201233.33%13.95%201333.33%11.54%201433.33%11.61%-22- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文中石油是按照《可持续发展报告指南》和《油气行业可持续发展》编制的环境责任报告，本文将采用针对GRI最优的评分标准Clarkson(2007)的评分指数，通过对中石油2006-2014年环境报告进行分析评价，可以得出GRI各项目的得分情况及每年的总分值（见附录Ⅲ）。表3-4显示了解释变量的相关数据。3.3研究假设本文选取了四个环境绩效变量，随着时间的推移四个指标的变化趋势如下图a)/b)/c)/d)所示，石油类排放量、COD排放量和SO2排放量呈波动性下降，环保公益支出则在上升后又呈现下降趋势，因此可以把环境绩效变量分为环境污染类指标（包含石油类排放量、COD排放量和SO2排放量）和环境保护类指标（环保公益支出），研究不同的环境绩效变化趋势下对公司财务绩效产生的影响，细化环境绩效指标的影响因素。本文选取的环境绩效变量分为环境污染类指标（石油类排放量、COD排放量和SO2排放量，统称F1）和环境保护类指标（环保公益支出，统称F2）。一般情况下，F1会对企业的当期财务绩效产生正向作用，但是从长期来看其会降低企业的财务绩效。即F1会呈现倒U型曲线。F2会在短期时间内对企业的经营业绩产生不利影响，但如果从企业长期发展考虑，F2是企业履行社会责任，增加公众对企业价值认同的重要手段，会在一定程度上增加企业的财务绩效。因此，随着时间的推移，F2会呈现正“U”型曲线（如图3-2所示），即本文的假设1。本文不仅研究当期环境绩效对财务绩效的影响，还研究了环境绩效对财务绩效的长期影响，从纵向视角对两者关系进行分析研究。为了研究环境污染（F1）和环境保护（F2）对财务绩效的作用规律，可得假设1a，1b和1c。假设1：环境指标F1能够促进企业当期的财务绩效，F2会降低企业当期的财务绩效，但从长期来看，其F1、F2对财务绩效的作用分别会为倒U型和正U型效应。-23- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图a)石油类排放量折线图图b)COD排放量折线图图c)SO2排放量折线图图d)环保公益支出折线图图3-1环境绩效指标折线图Figure3-1Thelinechartofenvironmentalindicators假设1a：F1对当期财务绩效产生正作用，F2对当期的财务绩效产生负作用。假设1b：随着时间的推移，F1对财务绩效产生的正作用呈现递减趋势，并在某个时间点变为负，呈现倒U型曲线。假设1c：F2对当期之后的财务绩效产生的负作用逐渐减弱，并在某个时间点对企业的财务业绩产生正向作用。-24- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文财F2务绩效F1环境绩效图3-2F1和F2对财务绩效影响的假设Figure3-2TheassumptionsimpactofF1andF2onfinancialperformance现阶段对环境绩效和财务绩效两者关系的研究一般都是以当前时点为分析对象，但是环境污染和保护对企业的影响往往是长期的。尽管修正主义学派指出环境管理会增加企业的社会价值，促进企业进行科技创新，但是大部分研究仍是基于传统观点进行的短期影响分析，从纵向视角研究环境如何对企业财务绩效产生影响的文献资料却比较少，因此，从长期影响的角度进行分析也是十分必要的。本文以中国石油公司2006-2014年的有关数据为基础，研究石油企业环境绩效对财务绩效的影响。首先，在研究当期影响时，假设环境绩效对财务绩效产生不利影响，会降低企业的经营业绩。在研究对当期之后的影响时，从修正主义观点分析，F2短期内会对企业财务产生负向作用，但是从长期来看，其促进企业进行创新并带来的整体社会效益会在一定程度上抵消F1对当期产生的消极作用，并在某一时点为企业带来价值。因此，从纵向视角来看，F1和F2综合起来的环境绩效会企业财务绩效产生积极作用。由此可得假设2。假设2：当期整体的环境绩效对当期及当期之后的财务绩效会产生影响。假设2a：整体的环境绩效对当期的财务绩效产生显著的正作用。假设2b:整体的环境绩效对当期之后的财务绩效的正影响会逐渐减弱，并在某一时间开始产生负向作用，即倒“U”型曲线。-25- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文3.4评价模型对比分析及选择3.4.1现有的绩效模型比较分析目前对于环境绩效和财务绩效关系研究的模型大部分学者使用的是因子分析和多元回归模型。其中，部分学者以工业企业总体为研究对象，使用国家统计局网站公布的环境污染的相关数据分析对企业利润总额的影响；部分学者则选取工业企业样本量进行统计，使用环境绩效评分进行研究。建立的模型如下：FP=α+βiEPi+λZj+ε（3-1）FP为财务绩效变量；EPi为环境绩效变量；Z为解释变量或控制变量；α为截距项；β、λ分别为斜率项系数；ε为抗干扰随机项。还有部分学者使用了结构方程模型、面板数据分析法、组合研究及时间研究等方法。付瑶主要使用了结构方程模型进行研究，选取了环境管理的四个指标，环境绩效的四个指标和财务绩效的三个指标研究三者之间的相互作用原理。她认为结构方程允许自变量和因变量之间存在测量误差、允许存在多个自变量、容许更大弹性的测量模型和同时估计因子结构和因子关系，因此，选择了结构方程进行变量关系的处理。但是结构方程模型存在偏倚性，不能直接用OLS结构对结构式模型的未知参数进行估计。而且结构方程模型不能有效处理遗漏变量的理论模型设定，不能弥补抽样、问卷设计和调查过程中存在的缺陷。同时它对样本量的要求比较大，参数含义也并不直观。在使用结构方程模型时要注意其适用条件和局限性。部分学者还使用了面板数据模型对环境绩效与财务绩效进行了研究。该模型构成了时间和截面的二维空间研究变量的变化。尽管该模型存在很多优点，但是它在建模时对参数的估计和模型的设计较复杂，倘若建模不当会对判断结果产生严重的误导。目前选取该种方法进行研究的文献比较少。方苑与温素彬在研究企业社会责任绩效与财务绩效两者之间的关系时就利用面板数据模型。3.4.2多元线性回归模型的选择线性回归的原理明确、模型简单，在实践中得到广泛应用而且多元回归能够发现数据库中的隐含信息，预测未来的数据趋势，用这种方法分析得到的结果，大多数情况下能够得到合理的结果，即分析结果能够与相关的理论互相一致。以往的研究方法大多使用多元线性回归方法，且结果分析误差不大。因此，本文也使用该种方法进行分析。建立的模型如下：-26- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文FP=β0+βiEPi+λjZj+ε（3-2）其中，FP为财务绩效相关变量，EPi为环境绩效的相关变量，可能为环境污染的综合得分（F1）、环保支出的综合得分（F2）或是环境绩效的综合得分EP。其中F1表示石油类排放量、COD排放量和SO2排放量的综合因子变量，F2表示环保公益支出的综合因子变量。Zj为解释变量，β0为回归常数项，βi、λj分别为环境绩效和解释变量的回归系数，ε为随机误差。3.5本章小结本章首先对选取的样本及数据来源进行了介绍，选取具有典型代表性的中石油公司作为行业代表进行实证分析；然后选取研究使用的环境绩效、财务绩效及解释变量的相关指标，并进行了数据收集；其次，提出了研究假设，从环境污染指标和环保支出指标量方面及其综合的环境绩效三个方面对财务绩效的影响提出假设；最后对研究两者关系的有关模型进行了分析，并选取多元回归模型作为本文的研究模型。-27- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文第4章环境绩效对财务绩效影响的实证检验4.1变量的描述性分析表4-1是关于财务绩效、环境绩效和解释变量的8个指标的描述性分析报告，从表中可以看出企业的财务和环境指标变化都较大。结合图3-1可以看出，石油类排放量和COD排放量均呈现稳定下降的趋势，SO2排放量总体呈波动性下降趋势；环保公益支出的波动性较大，在2009年企业的环保公益支出猛增，但是在2011年时却又明显下降，总体趋势表现为上升。财务绩效的三个指标均呈递减趋势（见图4-1）。表4-1变量的描述性统计Table4-1DescriptivestatisticsofvariablesNMinimumMaximumMeanStd.DeviationROE（%）99.2026.7415.47675.67155ROA（%)94.9517.519.28444.21526ROS(%)95.2120.7210.56785.32721石油类排放量（吨）95071399866.78297.970COD排放量（吨）9173872860021988.334036.727SO2排放量（万吨）912.8317.1715.41111.35601环保公益支出（万元）9469.0031613.0012705.491110969.00962环境信息披露指标（%）926.6733.3331.85222.11316上一年的ROE（%）911.5429.5117.74116.79780ValidN(listwise)94.2变量的数据处理4.2.1环境绩效指标的处理从本文的研究假设来看，主要从两个角度研究环境绩效对财务绩效的关系，首先从F1和F2对财务绩效的影响分析，然后从综合的环境绩效对财务绩效的影响角度进行研究。为了避免变量本身之间的相互影响，应先对相关变量进行主成分分析和因子分析，剔除具有相关关系的变量，用综合的指标变量代替原-28- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文来的变量进行分析。首先先对环境绩效的四个指标进行分析，如果指标间存在的相关关系较强，则将原来的指标重新组合成一组新的互相无关的综合指标来代替原来的指标，如果相关关系不强，则继续使用原来的变量作为研究的变量。图4-12006-2014中石油财务指标折线图Figure4-1ThelinechartofCNPCin2006-2014因子分析是以相关性为基础的，因此在做因子分析前需要对样本数据做一些检验。本文中先对环境绩效的变量做KMO检验和Bartlett球形检验。一般KMO统计量越高效果越好，通常以0.6为界。巴特莱特球体检验用于检验相关矩阵是否为单位矩阵，该检验统计量服从χ2分布，统计值的显著性概率小于等于统计量的相伴概率时，拒绝原假设（P﹤0.05），可以做因子分析。当KMO和Bartlett两者的结论不一致时，一般以后者为准，因为前者为经验判断。表4-1显示了检验结果，其中KMO检验统计量为0.714大于0.6，可以做因子分析；Bartlett值为35.749，检验统计量的Sig为0.000，远小于0.05，适合做因子分析。表4-2KMO检验和Bartlett球形检验Table4-2KMOandBartlett'sTestKaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy..714Bartlett'sTestofSphericityApprox.Chi-Square35.749df6Sig..000-29- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-3是对因子载荷矩阵实施方差最大正交旋转后的结果，可以看出，第一主要因子主要由石油类、COD和SO2排放量三个污染类指标决定，它们在主因子上的载荷分别为0.917、0.922、0.944；第二主因子则由环保公益支出决定，在主因子上的载荷为0.972。因此，可以将污染类指标进行综合用F1表示，环保公益支出用变量F2表示，这与上文进行的分类一致。表4-3旋转成分矩阵Table4-3RotatedComponentMatrixaComponent12石油类排放量（吨）.917-.347COD排放量（吨）.922-.346SO2排放量（万吨）.944-.052环保公益支出（万元）-.207.972表4-4环境绩效解释的总方差Table4-4TotalVarianceExplainedExtractionSumsofRotationSumsofSquaredInitialEigenvaluesSquaredLoadingsLoadings%ofCompoVariancCumulat%ofCumulat%ofCumulatinentTotaleive%TotalVarianceive%TotalVarianceve%13.04776.17476.1743.04776.17476.1742.62465.59065.5902.76419.09995.272.76419.09995.2721.18729.68295.2723.1844.60099.8734.005.127100.000ExtractionMethod:PrincipalComponentAnalysis.由表4-4可知前两个主成分的累计贡献率达到了95.27%＞85%，因而提取前两个公因子就能够较好的解释原变量所包含的信息，所以它们可以综合的反映环境绩效指标变量。表4-5给出了因子得分系数矩阵，因此可以得到用各个变量的线性组合表达的主成分，表达式如下：F1=0.335EP1+0.338EP2+0.462EP3+0.265EP4（4-1）F2=-0.042EP1-0.038EP2+0.301EP3+1.016EP4（4-2）-30- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-5因子得分系数矩阵Table4-5ComponentScoreCoefficientMatrixComponent12石油类排放量（吨）.335-.042COD排放量（吨）.338-.038SO2排放量（万吨）.462.301环保公益支出（万元）.2651.016通过SPSS分析可以得出新的因子的得分情况，并进一步计算出综合的环境绩效得分EP。把各个因子得分乘以该因子旋转之后的方差贡献率加计求和再除以所有因子的累计方差贡献率就得到了综合环境绩效EP。如表4-6所示。表4-6新自变量F1、F2和EP数据Table4-6AdjustedF1,F2andEPdata年份F1F2EP=(F1σ1+F2σ2)/(σ1+σ2)20061.2796-0.99580.570720071.1991-0.63140.628820080.5432-0.67360.164120090.11671.30290.486320100.45091.90470.93092011-0.4309-0.4463-0.43572012-0.37140.4034-0.13002013-1.0735-0.2138-0.80562014-1.7137-0.6503-1.38244.2.2财务绩效指标的处理本文选取了ROE、ROA、ROS作为财务绩效的相关指标来反映中石油财务情况，为了能够更好的分析进行环境绩效对财务绩效的影响，需要对这三个指标进行综合，采用因子分析和主成分分析进行综合，得出财务绩效新变量FP。表4-7给出了KMO检验和Bartlett球形检验的结果，KMO值为0.612＞0.6，适合做主成分分析；Bartlett值为50.841，P为0.000，拒绝零假设，适合做主成分分析。-31- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-7财务绩效的KMO检验和Bartlett球形检验Table4-7KMOandBartlett'sTestKaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy..612Bartlett'sTestofSphericityApprox.Chi-Square50.841df3Sig..000表4-8给出了总方差分解表，其中第一个因子的累计方差贡献率已经达到了98.78%远大于85%，选择第一个因子即可代表财务绩效的综合指标FP。表4-8财务绩效解释的总方差Table4-8TotalVarianceExplainedInitialEigenvaluesExtractionSumsofSquaredLoadings%of%ofComponentTotalVarianceCumulative%TotalVarianceCumulative%12.96398.78098.7802.96398.78098.7802.0341.13399.9133.003.087100.000从因子载荷矩阵中可以看出，财务绩效的三个指标只提取了一个主要因子，该因子在三个财务指标上都具有较高的载荷量，所以只需一个变量就能综合三个变量（见表4-9）。表4-9成分矩阵Table4-9ComponentMatrixaComponent1ROE（%）.993ROA（%).999ROS(%).990表4-10给出了因子得分的系数矩阵，因此可以计算出新的因子变量的得分情况（如表4-11所示），并依据综合判断得分法，可以计算出综合的财务绩效变量指标FP。-32- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-10因子得分系数矩阵Table4-10ComponentScoreCoefficientMatrixComponent1ROE（%）.335ROA（%).337ROS(%).334表4-11综合财务绩效指标FPTable4-11ConsolidatedfinancialperformanceindicatorsFP年份U3FP=U3а/∑а20061.95971.959720071.22791.227920080.21310.21312009-0.3626-0.36262010-0.0190-0.01902011-0.4296-0.42962012-0.7831-0.78312013-0.7531-0.75312014-1.0534-1.0534U3为提取的因子得分，а为U3方差的累计贡献率，值为98.78%。4.2.3解释变量指标的处理在进行环境绩效和财务绩效指标的处理时，使用因子分析和主成分分析对相关的数据进行了标准化处理，而解释变量的相关数据并未进行标准化。为使选取的指标量纲一致，本文将使用Z分数标准化对解释变量进行标准化。表4-12给出了标准化的解释变量数据。表4-12解释变量标准化Z分数Table4-12StandardizedZscoresofexplanatoryvariables年份Z1（环境绩效披露指标）Z2（上一年的ROE）2006-2.45241.73132007-0.08621.32382008-0.08620.6809-33- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文续表（4-12）2009-0.0862-0.23852010-0.0862-0.826920110.6993-0.298820120.6993-0.557720130.6993-0.912220140.6993-0.90194.3环境绩效对当期财务绩效的影响分析对于环境绩效对当期财务绩效的影响的分析，我们从环境污染（F1）和环境保护（F2）两个方面进行分析，建立的多元回归模型如下（见公式4-3）：FP=β0+β1F1+β2F2+λ1Z1+λ2Z2+ε（4-3）表4-13给出了偏相关分析的结果。从结果中可知，在零阶偏相关检验中，FP与F1呈正相关关系，FP与F2呈负相关关系。但是排除了环境信息披露指标和上一年的ROE的影响后，偏相关系数R（FP，F1）=0.586，R（FP，F2）=0.394，FP与F1和F2均为正相关关系，即公司的环境污染和环保支出对当期的财务绩效呈正向影响。由于前面对F1和F2进行了因子分析，所以F1和F2的相关系数为零，不存在多重共线性的问题。表4-13F1、F2和FP的偏相关检验结果Table4-13PartialcorrelationtestresultsofF1,F2andFP环境信息披露上一年的ControlVariablesFPF1F2指标ROE-none-aFPCorrelation1.000.892-.332-.876.933F1Correlation.8921.000.000-.731.829F2Correlation-.332.0001.000.205-.527环境信息披露指标Correlation-.876-.731.2051.000-.774上一年的ROECorrelation.933.829-.527-.7741.000环境信息披FPCorrelation1.000.586.394露指标&上F1Correlation.5861.000.919一年的ROEF2Correlation.394.9191.000-34- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-14给出了回归分析的相关结果，调整后的RSquare值为0.927，拟合程度较好。F值为26.384，p=0.004小于0.05，反映了自变量和因变量具有显著的线性关系。F1和Z2的VIF分别为22.057,37.615均大于10，表明F1和Z2都和FP存在较强的线性关系，F2和Z1的方差膨胀因子都小于10，表明其F2、Z1与FP之间存在的线性关系不显著。由t检验结果可知，F1、F2和Z1对FP的影响较为显著，Z2对FP的影响不显著。根据以上结论可得，环境污染物排放量和环保公益支出能够促进企业当期的财务绩效。尤其是环境污染指标对当期的财务绩效的影响最为显著，可以理解为企业污染物排放越多，企业开采、销售的石油天然气也就越多，经济效益越好；同时，环保公益支出在一定程度上能够增加企业的价值，促进企业经济效益的提高。验证假设1a错误。表4-14F1、F2和FP的多元线性回归结果Table4-14MultiplelinearregressionresultsofF1和F2andFPStandardizeUnstandardizeddCollinearityFAdjustedCoefficientsCoefficientsStatisticsRSquareStd.TolerancModelBErrorBetatSig.eVIF1(Constant).090.0001.000-1.515E-16F1.449.7051.570.192.04522.05726.384.927.705F2-.313.309-.313-1.014.368.0969.416Sig.=.004Z1-.384.169-.384-2.277.085.3213.117Z2-.113.586-.113-.193.856.02737.6154.4环境绩效对长期财务绩效的影响分析4.4.1环境污染对长期财务绩效的影响为了研究F1对FP的长期影响，本文将F1当期前三年的指标作为新的分析-35- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文变量，将当期前一年的F1定义为F1-1，将当期前两年的F1定义为F1-2，当期前三年的F1定义为F1-3。由于2003-2005年没有F1的相关数据，因此这几年的数据时按缺失值处理。同时，如果选取期数较多的话产生较多的缺失值，会对相关分析的结果产生较大的影响，因此本文只选取了当期之前三期的数据。由于F1-1、F1-2、F1-3与F1本身存在时间序列上的递进关系，因此肯定存在多重共线性的问题，在研究F2对财务绩效的长期影响时肯定也会产生这个问题。在研究F1对FP的长期影响时只进行偏相关分析。表4-15F1对FP长期影响的偏相关检验Table4-15ThepartialcorrelationtestofF1onFPinthelong-termControlVariablesFPF1F2F1-1F1-2F1-3Z1&Z2FPCorrelation1.000.670.143.696-.331.336F1Correlation.6701.000.813.607.471.602F2Correlation.143.8131.000.400.873.679F1-1Correlation.696.607.4001.000-.053.878F1-2Correlation-.331.471.873-.0531.000.370F1-3Correlation-.336.602.679.878.3701.000从表4-15的偏相关分析结果可知，R（F1，FP）=0.67,R（F1-1，FP）=0.696，R（F1-2，FP）=-0.331，R（F1-3，FP）=-0.336。在分析F1对当期财务绩效的影响时得出两者为正相关，F1-1与FP存在显著的正相关关系，F1-2和F1-3与FP存在较明显的负相关关系。表明F1对当期及后一期的财务绩效有促进作用，而对第二和第三期的财务绩效产生不利影响。F1对FP关系表现为倒U型曲线，先产生正向作用（倒U型曲线上升的部分），随着时间的推移产生的促进作用不断降低，最后产生负向减弱作用（倒U型曲线下降的部分），假设1b正确。4.4.2环保支出对长期财务绩效的影响在研究F2对财务绩效的长期影响时，采用的原理与F1相同。先定义环保公益支出的相关新变量，当期前一年的F2定义为F2-1，当期前两年的F2定义为F2-2，当期前三年的定义为F2-3。同时对F2、F2-1、F2-2、F2-3与FP进行偏相关检验，结果如表4-16所示。R（F2-1，FP）=0.918，R（F2-2，FP）=0.153，R（F2-3，FP）=0.054，由上文F2对FP的长期影响的分析可知，F2对企业财务绩效呈正相关关系，环保公益支出能够促进企业的财务效益，且对当期及第-36- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文一期的财务绩效有明显的促进作用，而第二及第三期的也表现为正相关关系，但作用不是很显著。假设1c错误。表4-16F2对FP长期影响的偏相关检验Table4-16ThepartialcorrelationtestofF2onFPinthelong-termControlVariablesFPF1F2F2-1F2-2F2-3Z1&FPCorrelation1.000.774.367.918.153.054Z2F1Correlation.7741.000.873.480.549.476F2Correlation.367.8731.000.000.697.648F2-1Correlation.918.480.0001.000.005-.313F2-2Correlation.153.549.697.0051.000-.047F2-3Correlation.054.476.648-.313-.0471.0004.5综合环境绩效对财务绩效的影响分析4.5.1综合环境绩效对当期环境绩效的影响为研究综合的环境绩效（EP）对当期财务绩效（FP）的影响，应建立多元回归方程进行分析。如公式4-4所示。FP=β0+βEP+λ1Z1+λ2Z2+ε（4-4）表4-17给出了EP与FP的偏相关检验结果，可以看出EP与Z1、Z2的相关系数和Z1、Z2之间的相关系数均小于0.8，因此可以进行回归分析。回归分析的结果见表4-18。表4-17EP对当期FP的偏相关检验Table4-17PartialcorrelationtestofEPonFPControlVariablesFPEPZ1Z2-none-aFPCorrelation1.000.676*-.876**.933**Z1&Z2EPCorrelation.676*1.000-.581.538Z1Correlation-.876**-.5811.000-.774*Z2Correlation.933**.538-.774*1.000FPCorrelation1.000.520EPCorrelation.5201.000-37- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文从回归结果可以看出，拟合程度R2=0.918，F=30.975，sig=0.001a远小于0.05，可见回归方程整体拟合效果较好。同时，EP、Z1和Z2的方差膨胀因子值远小于10，表明FP与EP、Z1、Z2存在明显的线性关系。从t检验值看出，只有Z2的显著性水平小于0.05，对FP的影响较大，EP和Z1对FP的影响相对较弱些。以上结果表明，综合的环境绩效对企业当期的财务绩效有促进作用，环境绩效越高，企业的经济价值越高，即企业的经济效益越好，假设2a正确。表4-18EP对当期FP的回归分析Table4-18MultiplelinearregressionresultsofEPonFPUnstandardizedStandardizedCollinearityFAdjustedCoefficientsCoefficientsStatisticsRStd.SquareModelBErrorBetatSig.ToleranceVIF1(Constant)-3.871E-16.095.0001.000EP.227.167.1711.360.232.6431.55630.975.918Sig.=.001aZ1-.312.168-.312-1.861.122.3622.760Z2.599.162.5993.698.014.3892.572a.DependentVariable:FP4.5.2综合环境绩效对长期财务绩效的影响研究EP对FP的长期影响的同研究F1、F2的原理一样，设定新的自变量EP-1、EP-2、EP-3分别为EP前三年的指标数值。偏相关检验的结果显示在表4-19中。其中，R（EP，FP）=0.944，R（EP-1，FP）=0.673，R（EP-2，FP）=-0.385，R（EP-3，FP）=-0.053，表明综合的环境绩效对当期的企业财务绩效为明显的正相关，对之后一年的财务绩效也表现出了较为明显的正相关关系（倒U型曲线上升的部分），然而在第二年和第三年EP对财务绩效却表现为负相关（倒U型曲线下降的部分）。因此，企业综合的环境绩效在一定时期内能够促进企业经济效益的提高，但是随着时间的推移其促进作用逐渐减弱，甚至出现负向作用，表现为倒U型曲线，假设2b正确。-38- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文表4-19EP对FP长期影响的偏相关检验Table4-19ThepartialcorrelationtestofEPonFPinthelong-termControlVariablesFPEPEP-1EP-2EP-3Z1&Z2FPCorrelation1.000.944.673-.385-.053EPCorrelation.9441.000.400.603.583EP-1Correlation.673.4001.000-.369.299EP-2Correlation-.385.603-.3691.000-.051EP-3Correlation-.053.583.299-.0511.0004.6本章小结本章首先进行了相关变量之间的描述性统计分析，然后对环境绩效变量、财务绩效变量和解释变量进行了标准化处理，为后面的实证分析做准备。然后使用因子分析和回归模型分别从当期和长期两个角度分析了环境污染和环境保护对企业财务绩效的影响。最后实证分析了综合的环境绩效对财务绩效的当期和当期之后的影响。-39- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文第5章环境绩效对财务绩效的影响规律及二者双赢的对策分析5.1环境绩效对财务绩效影响规律分析5.1.1环境污染指标的影响规律从上文4.3和4.4.1中的分析中可知，F1对当前FP的相关分析中，R（F1，FP）=0.586，F1对FP的长期影响中，R（F1，FP）=0.67，即环境污染指标对当期的财务绩效呈明显的正相关关系。为研究时有一个统一的标准，我们取在长期影响中F1对FP的偏相关系数R（F1，FP）=0.67作为当期的影响系数，同时把偏相关系数R（F1-1，FP）看作是当期环境绩效对下一期财务绩效的相关系数，把R（F1-2，FP）看作是第二期的相关系数，R（F1-3，FP）看作是第三期的相关系数。则可以看出，F1对当期及下一期的偏相关系数均为正且变化不大，后两期的相关系数为负，且变化不大。变化规律可看图5-1，其中实线虚线表示影响效果走势，实线表示偏相关系数的走势。图5-1F1长期影响的偏相关系数曲线与相关度曲线Figure5-1F1partialcorrelationcurveandthecorrelationcurveoflong-termeffects-40- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文为研究F1对FP的影响规律，我们将F1对FP偏相关系数看作是F1对FP影响效应的曲线斜率，则其一阶导数均为正数，后一阶导数由正数变为负数，推出倒U型曲线。由此我们可以推导出F1对FP影响规律的图示，见图5-2。假设1b中F1对FP长期影响的假设得到验证。FPdFP/dF1>0d2FP/dF1<0dFP/dF1>0d2FP/dF1<0F1F1F1-1F1-2F1-3图5-2F1对FP的影响规律图示Figure5-2TheinfluencelawofF1onFP5.1.2环保支出的影响规律与F1分析的原理相同，F2对FP影响的当期分析中，R（F2,FP）=0.394,在长期分析中,偏相关系数R（F2，FP）=0.376，表明F2对当期的财务绩效呈正相关关系，企业环保公益支出能够促进企业的经济绩效。假设1a不能验证。图5-3给出了F2对FP影响的偏相关系数曲线和影响效果趋势。其中实线表示偏相关系数和影响效果的趋势。类似对F1的分析，F2对FP呈正相关关系，其中对当期的影响效果较显著，但是对当期之后一年的影响显著提升，随后相关性逐渐减弱。将F2与FP的偏相关系数视为曲线变化的斜率，则FP对F2的一阶导数均为正，绝对值先变大后变小，二阶导数先为正后为负。图5-4给出了F2对FP长期影响的影响规律曲线，假设1c不能验证。-41- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图5-3F2对FP的偏相关系数趋势和相关度曲线Figure5-3F2partialcorrelationcurveandthecorrelationcurveoflong-termeffectsFPdFP/dF1>0d2FP/dF1>0dFP/dF1>0d2FP/dF1<0F2F2F2-1F2-2F2-3图5-4F2对FP的影响规律图示Figure5-4TheinfluencelawofF1onFP5.1.3综合环境绩效的影响规律在分析EP对当期FP的影响时，R（EP，FP）=0.52，在排除解释变量的影响后进行的偏相关分析中，R（EP，FP）=0.944，显示综合的环境绩效和企业财务绩效呈明显的正相关关系，即综合的环境绩效越大，企业的财务绩效越好，假设2a得到验证。由偏相关系数可得出EP对FP的偏相关系数趋势和相关度曲线，如图5-5所示。-42- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文图5-5EP对FP的偏相关系数趋势和相关度曲线Figure5-5EPpartialcorrelationcurveandthecorrelationcurveoflong-termeffects由偏相关系数的变化可知，EP与FP在当期为正相关，但是相关性逐渐减弱，一阶导数为正，期间二阶导数为负，随后一阶导数变为负数，EP与FP呈负相关。图5-6显示了EP对FP的影响规律，假设2b得证。dFP/dEP>0FPd2FP/dEP<0dFP/dEP<0d2FP/dEP<0EPEPEP-1EP-2EP-3图5-6EP对FP的影响规律图示Figure5-6TheinfluencelawofEPonFP-43- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文5.2提升环境绩效与财务绩效双赢的对策分析5.2.1加强环境信息定量指标披露从上文的描述性统计分析中可以看出，中石油的环境信息披露水平平均值为31.85%，最高值也未超过40%，可见其披露水平严重偏低。而且自公布企业社会责任报告以来，披露的水平维持在20%-40%之间，严重低于同行业大规模石油企业的披露水平。在收集整理中石油近几年的环境信息披露情况时，笔者发现企业的社会责任报告大部分只披露了部分环境污染和环保投资情况，根据《GRI可持续发展报告指南》，有很大一部分环境信息披露指标并未披露，对于具体的细节信息往往是进行定性描述，缺少定量的数据。例如，中石油发布的企业社会责任报告中关于消耗的能源量和水资源的重复利用率等信息并未进行公布，自然保护区的生态保护和对野生动物的保护措施也只是在少数几个年份进行了定性的描述，并未进行具体说明，而且在社会责任报告中只是披露了大型环保项目的投资及实施情况，总体的环境投资数额却未详细披露，使得在进行分析时存在一定的局限性。同时企业公布相关的环境信息为政府强制性要求，并非出于自愿披露，这样就会导致企业对信息的披露不详细，信息失真情况比较严重，不具有足够的可信性。因此，如果石油企业要想增加公众对企业的信任度，提高自己的环保效益水平，就必须更加详细的进行环境信息披露，使其有据可查，使得环保成本与环保效益达到平衡，促进企业的长远发展。5.2.2加强环境污染控制的均衡点管理上文分析了F1对财务绩效影响的规律，可以看出要控制环境污染问题就需要研究环境污染与财务绩效长期均衡的拐点问题。环境污染指标首先对企业的财务绩效有促进作用，但是长期来看却降低企业的财务绩效。拐点处显示了环境绩效对财务绩效产生正作用时所能承受的最大污染程度，也显示了环境污染对企业财务绩效产生消极作用的时间转折点。超过该时间点企业将为造成的环境污染付出代价。因此，企业应积极处理好两者关系的拐点问题。主要包括两个方面。1.尽量将拐点向左上方移动减轻环境污染将拐点向左上移动就是说在较小的环境污染程度上使企业的收益达到最大，即提高资源的使用效率。因此，企业应加大对环保技术的开发，以技术引领产业升级，以清洁生产带动生产力，-44- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文从源头上减少污染物的排放。中石油近几年积极进行柴油质量升级改造项目，完成了国IV车用柴油升级项目，很大的促进了能源的清洁使用。同时，积极进行环境污染治理技术的开发，降低能耗的同时减少污染物的排放。这样不仅不会减少污染物的排放还能提高企业的经营绩效，实现环境和财务绩效的双赢。2.加强环境污染事件的应急及响应措施石油污染物排放量虽然逐年减少，但是其总量仍是居高不下。且近两年石油泄漏事件层出不穷，导致严重的环境污染和恶劣的社会影响。东黄输油管线泄漏事件严重影响了中石油在国内的声誉，人们逐渐关注石油企业的环境污染问题。石油企业应加强石油污染事件的应急管理机制，及时处理环境污染问题，提高企业的社会价值，增强公众对其信赖度。5.2.3合理安排环保支出比例从环保支出对财务绩效影响的规律可以看出，环保支出无论是短期还是长期内对企业的财务绩效都有促进作用，积极的环境投资能够提升企业的价值。但是也可以看出环保投资在当期尤其是第二期的财务绩效有明显的促进作用，但是在长期内促进作用不明显。因此，石油企业应注重提高其环保支出的效率问题，在提高财务绩效的同时合理安排环保投资的比例，使其达到效应最大化。中石油的环保支出从2006年开始不断增加，但是在2011骤减，达到历史最低，之后环保支出又开始不断增长，呈现波动式变化趋势，可见公司的环保投资不稳定，且效率较低。环保支出主要用于排污费、环保治理费、绿化费等方面，其中社区绿化占了很大一部分。因此，中石油应在保证经营业绩的前提下适当提高环保技术和节能减排技术的科研投入，使得污染源能够从源头上减少，提高资源使用效率。近几年中石油把温室气体排放量的控制作为环境保护的重点工作之一，推广应用低碳、减排技术，开展林业固碳，积极参与绿色碳汇项目，加快发展清洁能源技术。目前，中石油的环保投资主要包含林业碳汇、节能减排和油品质量升级三个方面。尽管在研究时并未具体分析三个项目的投资情况，但其效益体现在环境污染效益中，成本反映在环保支出效益中，综合的环境绩效就直接反映到企业的财务绩效中。因此，在环境投资时要清楚的分析三个项目所面临的风险及能够带来的效益，合理确定投资水平，即关注综合的环境绩效能够带来的环境风险和机会。-45- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文5.3本章小结本章主要介绍了两个方面的内容：一是总结了环境污染、环保投资及综合的环境绩效对企业财务绩效影响的规律情况，并做出了影响规律的曲线。二是结合各指标的影响规律提出有关建议，建议主要从环境信息披露、环境污染控制及环保投资三个方面提出，希望能为实现环境效益和财务效益的双赢提供助益。-46- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文结论本文主以石油企业为研究对象，选取了代表性的中石油进行分析。文章对环境绩效和财务绩效的概念进行界定，介绍了国内外学者对两者关系的研究成果，并且分析了多家石油企业的财务状况和经营成果，具体分析了两大石油巨头的环境污染和保护措施。然后选取了环境绩效和财务绩效指标进行分析，首先进行了描述性统计分析，然后从环境污染和环保支出两个方面研究其对财务绩效的影响规律，最后分析了综合的环境绩效对财务绩效的影响规律。本文以2006-2014年的相关数据为样本进行研究，而且视角不局限于短期的影响，还分析了长期的影响，得出的结论如下：（1）本文对国内外文献进行了归类整理，发现其对环境绩效和财务绩效之间的关系结论不一致，其中主要分为传统学派和修正学派。此外，本文还定义了环境绩效和财务绩效的概念，分析了石油企业环境污染和环保投入的现状，其中环境污染情况逐年减轻，但仍然严重，环保投入也在不断增加，取得了一定的治理成果。重点分析了石油企业的财务状况，发现其存在盈利能力较强但是不稳定、发展能力不同企业差别较大、偿债能力较强、营运能力稳定但是企业间存在差异等问题。（2）本文以中石油作为代表性石油企业进行研究，提出了研究假设，选取了环境绩效、财务绩效和解释变量指标，并对相关指标进行了处理，建立了多元回归模型进行分析。研究结果表明：环境污染在短期内能够促进企业的财务绩效，但是长期内会降低企业绩效；环保支出指标对企业的财务绩效一直有促进作用，EP与F1的作用规律相同，即F1与FP呈倒U型关系，F2与FP呈正相关，EP与FP呈倒U型关系。假设1a和1c错误，假设1b、2a和2b正确。（3）针对石油企业环境绩效和财务绩效的关系找出其作用的机理，实证检验提出的假设并得出相关结论，从环境信息披露、环境污染控制和环保支出三个方面提出对策建议。由于环境披露数据是比较新的行业指标，因此环境绩效指标收集存在一定的困难，再加上自身财务水平的局限性，所以只收集到了中石油九年的环境指标数据，可能存在数据不充分的问题。另外环境保护指标的数据只选取了环保公益支出作为变量，其他环保支出变量公告只是做了定性披露，且每年披露不一致，因此选取的指标存在单一的问题，这些都是本文研究的不足之处。-47- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文参考文献[1]陈琪.环境绩效对提高企业经济绩效之关系-基于国外实证研究成果的分析[J].现代经济探讨,2013(7):82-86．[2]吕峻,焦淑艳.环境披露、环境绩效与财务关系的实证研究[J].山西财经大学学报,2011,33(1):109-116．[3]ORLITZKYM,SCHMIDTFL,RYNESSL.CorporateSocialandFinancialPerformance:AMeta-analysis[J].OrganizationStudies,2003,24(3):403-441．[4]PORTERME.American’sGreenStrategy[J].ScientificAmeirican,1991,4:68．[5]AMBECS,LANOIEP.DoesitPaytoBeGreen?ASystematicOverview[J].AcademyofManagementPerspectives,2008,22(4):45-62．[6]TRIBESWETTERU,HITCHENSD.TheImpactofEnvironmentalRegulationonCompetitivenessintheGermanManufacturingIndustry:AComparisonwithothercountriesofEuropeanUnion[J].JournalofCleanerProduction,2005,13(7):733-745．[7]PORTERM,MARKK.TheLinkbetweenCompetitiveAdvantageandCorporateSocialResponsibility[J].HarvardBusinessReview,2006,84(12):78-92.[8]HIROKIIWATA,KEISUKEOKADA.HowdoesEnvironmentalPerformanceAffectFinancialPerformanceEvidencefromJapaneseManufacturingfirms[J].EcologicalEconomics2011(70):1691-1700．[9]JOSEFINA.WhydoPatternsofEnvironmentalResponseDiffer?AStakeholdersPressureApproach[J].StrategicManagementJournal,2008(29):1225-1240．[10]BRAGDONJ.H,J.A.T.MARLIN.IsPollutionProfitable?[J].BusinessandSocietyReview.1972(1):71-75．[11]KENTWALKER.TheHarmofSymbolicActionsandGreen-Washing:CorporateActionsandCommunicationsonEnvironmentalPerformanceandTheirFinancialImplications[J].BusEthics,2012(109):227-242．[12]朱纪红.浅析企业环境绩效评价指标体系的构建[J].经济研究导刊,2012(18):38-39．[13]陈雯.工业企业环境绩效与财务绩效关系的实证分析[J].长春大学学报,2011(11):14-18．[14]TELLE.K.ItPaystobeGreen,APrematureConclusion[J].Environment-48- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文&ResourceEconmics,2006(35):195-220．[15]VOGELDJ.IsThereaMarketforVirtue?TheBusinessCaseforCorporateSocialResponsibility[J].CaliforniaManagementReview,2005,47(4):19-45．[16]EVAHORVATHOVA.TheEffectofEnvironmentalPerformanceonFirmPerformance:Short-TermCostandLong-TermBenefits[J].EcologicalEconomics,2012(84):91-97．[17]CLEMENSB,BAKSTRANL.AFrameworkofTheoreticalLensesandStrategicPurposestoDescribeRelationshipsamongFirmEnvironmentalStrategy,FinancialPerformanceandEnvironmentalPerformance[J].ManagementResearchReview,2010,33(4):393-405．[18]ABRAHAMLIOUI.EnvironmentalCorporateSocialResponsibilityandFinancialPerformanceDisentanglingDirectandIndirectEffect[J].EcologicalEconomics,2012(78):100-111．[19]MARIAD.LOPEZ-GAMERO.TheWholeRelationshipbetweenEnvironmentalVariablesandFirmPerformance:CompetitiveAdvantageandFirmResourceasMediatorVariables[J].JournalofEnvironmentalManagement,2009(90):3110-3121．[20]A.SALAMA.DoseCommunityandEnvironmentalResponsibilityAffectFirmRiskEvidencefromUKPanelData1994-2006[J].BusinessEthics:AEuropeanReviewVolume20Number2April2011．[21]ANDREASZ,MICHAELS.TheeffectofenvironmentalandsocialperformanceonthestockperformanceofEuropeancorporations[J].EnvironResourceEcon,2007(37):661-680．[22]PELOZAJ.TheChallengeofMeasuringFinancialImpactsfromInvestmentsinCorporateSocialPerformance[J].JournalofManagement,2009,35(6):1518-1541.[23]罗杰.低碳经济背景下我国实施环境会计的探讨[J].商业会计,2012(4):13-15．[24]张凤元.低碳经济下环境会计信息披露问题研究[J].中国农业会计，2012(3):32-34．[25]林俐.我国环境会计信息披露探讨[J].四川农业大学学报,2014(2):242-246．[26]胡曲应.上市公司环境绩效的数据包络分析[J].统计与决策,2013:(23)165-168．[27]胡曲应.上市公司财务绩效与环境绩效的相关性研究.[J]中国人口.资源与环境,2012(6):23-32．[28]刘斯佳,冯思妙.工业企业环境责任与财务绩效关系的实证研究[J].中国市-49- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文场,2014(2):44-46．[29]程巧莲,田也壮.中国制造企业环境战略、环境绩效与经济绩效的关系研究[J].中国人口.资源与环境,2012(11):116-118．[30]SANGWANKS.PerformanceValueAnalysisforJustificationofGreenManufacturing[J].JournalofAdvanceManufacturingSystems,2006,5(1):59-73．[31]GINSBERGJ,BOOMPM.ChoosingtheRightGreenMarketingStrategy[J].MITSloanManagementReview,2004,46(1):79-84．[32]翁蕊,卢静.构建基于低碳经济的环境绩效评价体系[J].会计师2012(9):14-16．[33]朱田,杨美丽.环境管理对企业价值影响研究-来自宝钢股份的实证[J].山东农业大学学报,2014(2):44-50．[34]甘昌盛.我国企业环境绩效评价指标体系的研究现状与建议[J].中国人口.资源与环境,2012(11):123-126．[35]张素荣,孙海军,王守俊.钢铁企业环境绩效评价指标体系与方法的构建[J].会计之友.2014(24):41-45．[36]解垩.环境规制与中国工业生产率增长[J].中国农业研究,2008(1):19-25．[37]刘中文，段升森.公司环境绩效与财务绩效的U型关系-基于中国制造业上市公司的实证研究[J].华东经济管理，2013(11):111-115．[38]许家林，孟凡利.环境会计[M].上海,上海财经大学出版社,2004:337-341．[39]陈璇,淳伟德.环境绩效、环境信息披露与经济绩效相关性研究综述[J].软科学,2010(6):137-140．[40]ILINITCH,SOTERSTORM&THOMAS.MeasuringCorporateEnvironmentalPerformance.[J]JournalofAccountingandPublicPolicy,1998(17):383-408．[41]方孝娟.制造业上市公司环境信息披露水平、环境绩效与财务绩效研究[D].安徽大学,2013(5);1-79．[42]郝珍珍,李健,韩海彬.中国工业行业环境绩效测度与实证研究[J].系统工程,2014(7);1-11．-50- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文附录120家石油上市公司情况一览表附表120家石油上市公司情况一览表Schedule120OilListedCompanies公司简称上市交易所股票代码公司简称上市交易所股票代码中石化上交所600028东华能源深交所002221中石油上交所601857惠博普深交所002554中海油服上交所601808仁智油服深交所002629广聚能源深交所000096海默科技深交所300084国际实业深交所000159通源石油深交所300164泰山石油深交所000554广汇能源上交所600256茂化实华深交所000637长春燃气上交所600333沈阳化工深交所000698海越股份上交所600387岳阳兴长深交所000819海油工程上交所600583准油股份深交所002207上海石化上交所600688-51- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文附录2中石油2006-2014年财务数据统计表附表2中石油财务数据与指标计算结果(单位：百万元人民币)Schedule2FinancialdatainCNPC20042005200620072008200920102011201220132014净利98961332142714341259106315061460130614221190润444479446787507182934股东40285002567571508477908110101082118012691317权益543495712511101566766908760总资57107254815199401194145016561917216823422405产58144492901742368528837004376营业38865522688983631071101914652003219522582282收入33297853146275415843296124962平均股东4515533964137813877995911046113112251293权益—4414.533981806333.5666337834ROE29.526.7422.3716.1212.1215.7113.911.5411.619.2—1%%%%%%5%%%0%ROA17.3318.3717.5114.4310.547.339.107.616.026.074.95%%%%%%%%%%%ROS25.4624.1320.7217.1611.7610.4410.287.295.956.305.21%%%%%%%%%%%-52- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文附录3中国石油公司2006-2014年环境披露打分表及指标附表32006-2014年中石油GRI各项目评分情况Schedule32006-2014GRIProjectsRatedinCNPC类别小项内容202020202020202020060708091011121314原材EN1按重量和体积计算使用000000000料的原料EN2可再生原料的利用率000000000能源EN3使用一次能源资源的直000000000接能源消耗EN4使用一次资源的非直接000000000能源消耗EN5通过节约及提高效率减222222222少使用的能源EN6主动提供能源节约型和222222222以可再生能源为基础的产品和服务以及通过这些行动对能源需求的减少EN7减少间接能源耗用的措000000000施及措施所取得的成就水EN8按源头划分的总耗水量000000000EN9在各类水源采水的总量100000000EN10可循环再利用的水的比011111100例和总量生物EN11在环境保护区或保护区111111111多样之外拥有、租赁或管理的性土地地理位置和面积-53- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文续（附表3）生物EN12机构活动、产品和服务对111110111多样保护区内及保护区之外性生物多样性价值高的地区的生物多样性的重要影响EN13生物栖息地的保护或重111111111建EN14管理影响生物多样性的111111111战略、采取的行动和未来的计划EN15按照生物濒临绝种的风000000000险、依次列出处于受机构经营活动影响的、被列入国际自然及自然资源保护联盟濒危物种红色名录和国家保护名录的物种数量排放EN16以重量单位计算的直接022222222物、和间接的温室气体排放污水量和废EN17以重量单位计算的其他010011111弃物相关的间接的温室气体排放量EN18主动减少温室气体排放222222222量及其成效EN19以重量单位计算的破坏000000000臭氧层的物质的排放量EN20氮氧化物、硫氧化物及其222222222他气体排放EN21按质量和目的地统计的000000011总排水量-54- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文续（附表3）排放EN22按种类和处理方法统计000000000物、的废物总量污水EN23重大溢漏的总次数及漏010001001和废量弃物EN24根据《巴塞尔公约》被视000000000为危险废弃物的运输、进口、出口或处理数量及国际范围内运输废弃物的百分比EN25受报告机构排放水和径101101110流严重影响的水体以及相关栖息地的特征、规模、受保护状态和生物多样性价值产品EN26减轻产品与服务对环境111111111和服影响的措施及影响减轻务的程度EN27可分类回收的售出产品000000000及其包装材料的比例法规EN28受到重大经济罚款的数000000000遵守额和非经济制裁的次数交通EN29机构经营活动中的产品、001111111运输其他货品和原材料运输和劳动力运输对环境造成的重大影响总体EN30按类型计算的环境保护111111111情况的总支出和总投资总分值161919191920202020环境信息披露指标（%）263131313133333333.6.6.6.6.6.3.3.3.3777773333-55- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文攻读硕士学位期间发表的学术论文[1]刘萍，薛广燕．商业银行信贷管理体制下的中小企业信用评级指标研究[J]．科技与管理，2014，(6)：101-104．-56- 哈尔滨理工大学管理学硕士学位论文致谢时光荏苒，短暂的研究生生涯转瞬即逝，在哈尔滨理工大学读研的这段时间是我人生中宝贵的岁月。在这段时间中，我不仅学习了专业知识，而且更学会了做人的道理和求真务实的生活态度。尤其是在论文的写作过程中，我更是受益颇多。在理论与实际的锻炼中，我的专业能力达到了极大的提升。非常感谢学校对我的辛苦培养，两年半的学习生涯培养了我踏实的学习作风和严谨的求知态度，美好的校园生活给我留下了不可磨灭的记忆，是我人生中最难忘的时光。在此，衷心的感谢所有老师、同学和朋友对我的帮助。首先，衷心的感谢我的导师刘萍教授。在写作期间刘老师不厌其烦的指导我的论文写作，帮助我克服论文中遇到的困难。在这期间，刘老师认真严谨的教学态度、诲人不倦的负责精神让我深深折服，和蔼可亲的待人态度让我倍受感动，能够成为刘老师的学生，是我毕生的荣幸。其次，此外，还要感谢经济学院的全体老师，是他们的辛勤教导使我的研究生学习生涯受益匪浅。老师们辛勤的授课、渊博的学识、平易近人的态度使我受益匪浅，极大的扩充了我的专业知识和业务能力，而且教会了我做人的道理。正是由于老师的教导才是我能够顺利完成论文的写作。另外，还要感谢与我共同度过研究生生涯的同学和朋友，你们的帮助和支持使我能够更加积极向上的面对生活中的困难。最后，感谢所有帮助过我的老师和同学，是你们的支持鼓励我不断进步，真诚的感谢答辩组老师给予我论文的指导和宝贵意见，谢谢你们！-57-
