大股东掏空行为的董事会治理有效性研究

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1、硕士学位论文大股东掏空行为的董事会治理有效性研究RESEARCHONTHEEFFECTIVENESSOFBOARDOFDIRECTORSTOSHAREHOLDERS’TUNNELING贾慧捷哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号：F275.5学校代码：10213国际图书分类号：005,密级：公开管理学硕士学位论文大股东掏空行为的董事会治理有效性研究硕士研究生：贾慧捷导师：何青松教授申请学位：管理学硕士学科：技术经济及管理所在单位：经济管理学院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F

2、275.5U.D.C:005DissertationfortheMasterDegreeinManagementRESEARCHONTHEEFFECTIVENESSOFBOARDOFDIRECTORSTOSHAREHOLDERS’TUNNELINGCandidate:JiaHuijieSupervisor:Prof.HeQingsongAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementSpecialty:Tech-EconomicsandManagementAffiliation:Schoolo

3、fEconomicsandManagementDateofDefense:June,2016Degree-Offering-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文摘要我国资本市场的不断发展，为上市公司拓宽了融资渠道，提升了上市公司的活力。但是作为一个新兴市场，也暴露出许多问题，如信息披露制度不健全、中小投资者保护机制不完善、股权结构高度集中等，并由此产生了大股东与中小股东间严重的委托代理问题。大股东为满足自身私利，常常通过许多隐蔽手段掏空上市公司，不仅侵占了中

4、小股东的利益，还阻碍了我国资本市场的健康有序发展。因此，在外部法律、金融环境短期难以得到改善的情况下，研究上市公司内部治理机制，特别是起着核心作用的董事会对于大股东掏空行为的抑制作用就显得至关重要。本研究将从大股东财务状况这一动态视角出发，探究大股东在陷入财务困境的条件下，传统的董事会治理机制能否有效抑制大股东的掏空行为，连锁董事形成的网络特征能否提升董事会治理的有效性。论文利用委托代理理论和控制权私有收益理论，分析了大股东财务困境这一动态的掏空动机对其掏空行为的影响。论证了董事会治理职能及职能发挥的条件和有效性，探讨了上市公司董

5、事会治理对于大股东掏空行为的影响路径。在此基础上，构建了大股东财务困境的衡量指标，并基于社会网络理论，在董事会治理特征的指标体系中加入了“连锁董事网络特征”变量，以弥补上市公司董事会特征逐渐“同一化”的缺陷；然后，构建计量经济模型，利用我国创业板2010-2014年的数据对研究假设进行验证，得出研究结论。理论分析和实证检验的结果表明，大股东财务状况对其掏空行为有显著影响，当大股东陷入财务困境时更容易掏空上市公司。独立董事人数越多，大股东派出董事人数越少，大股东发生掏空行为的概率越低。而董事会的其他特征如董事会规模、董事长与总经理二

6、职合一、董事会每年召开会议次数均对大股东掏空行为没有形成具有统计学意义上的显著影响。尽管理论分析认为，“连锁董事网络”对大股东的掏空行为具有抑制作用，但这个判断没有得到实证检验的支持。可能是由于外部环境不确定性大、连锁董事提名流于形式和不科学的薪酬激励政策等原因，使我国创业板董事网络治理大股东掏空行为的有效性尚未充分发挥出来。为避免大股东掏空行为的发生，上市公司应该实时监控大股东的财务状况，警惕大股东在财务困境下更严重的掏空动机。同时加强董事会建设，提高董事会的独立性并重视高效的连锁董事网络的建立。关键词：财务困境；大股东掏空；董

7、事会治理；连锁董事-I-哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文AbstractTheunceasingdevelopmentofcapitalmarketinChinahasbeenincreasingtheapproachestofinancingandboostingvitalityofthelistedcompanies.However,suchanemergingmarketposesvariousproblems,likeunsoundsystemsofinformationdisclosure,incompleteprote

8、ctionmechanismofsmallinvestorsandhighlycentralizedownershipstructureswhichleadtoaseriousproblemofprincipal-agentrelationsbet