基于打分法多因子模型的量化选股策略实证分析

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1、１１７３学校编码；０分类号密级学号：２０１４１００Ｗ８ＵＤＣ．若化斗资Ａ＃‘一升硕±学位论文基于打分法多因子模型的量化选股策略实证分析Ａｎｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓｏｆｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｓｔｏｃｋｓｅｌｅｃｔｉｏｎｑｓｔｒａｔｅｇｙｂａｓｅｄｏｎｍｕｌｔｉｆａｃｔｏｒｍｏｄｅｌｓｃｏｒｉｎｇｍｅｔｈｏｄ王雨＇—咕方：’’诚遍指导教师姓名：间石副教授：：兵’—级学科名称：应用经济学＇：’

2、二级学抖名称；金融工程说＾论文答辩时间１６年１２月３日／：２０＾＇■－－Ｖｔ：、、．ｖ、ｃ式．ｗ；－Ｖ■，一如娜．产．云．．‘、；Ｖ古，Ｉ■■占，．？摘要二十世纪初期道琼斯及其继任者提出了道氏理论，通过两类平均指数来判断市场的整体状况。在格雷厄姆在１９３４年出版了著名的《证券分析》之前，市场充满了投机氛围，在这本名著之后，投资走向理性和科学，格雷厄姆主要的投资方法是：重视财务报表分析和量化分析，他的投资方法是建立在正确的态

3、度、内在价值和安全边际送Ｈ个基础上的。在此基础上，格雷厄姆提出了寻找价值被低估的普通股投资策略：普通股从各个定性的角度同时使投资者满意，一并且同时间能够Ｗ相对于盈利、股息和净资产等量化指标而言较低价格出售，一当然上述条件很难同时得到满足，Ｗ此可Ｗ对前个条件进行放宽，经定性研究未来有前景，但定量符合条件的证券。随着金融理论的发展，经济学家提出了有效市场理论，该理论认为：证券价格能够对信息的出现迅速做出调整，从而使得新的证券价格能够反映所有有关的市场信息的市场，资本资产定价模型就是有效

4、市场理论的典型代表。但是，市场并不总是有效的很多经济学家都验证，并且全球大部分市场都不是有效的，基于此，法马提出了弱有效市场、半强势有效市场和强势有效市场理论。一自从马科维茨提出了均值方差模型Ｗ后，对证券的分析和资产組合的管理就进入了数理模型的时代－，包括后来的套利定价模型Ｆａｍａ时ｅａｎｃｈ，这其中一风险因子模型，对风险溢价提供了个解释和度量。特别是随着计算机的广泛一应用和大数据处理的不断完善，量化投资方兴未艾，量化基金成为市场的个不容忽视的力量。我国的证券市场起步较晩，上世

5、纪９０年代初期，上海证券交易所和深圳证一券交易所相继成立，标志着我国证券市场的进入个新的阶段，上海证券交易１，所的日成交额从成立初期不足亿但现在最大日成交额破方亿，得到了长足的发展，也在世界金融市场占据越来越重要的地位。但是我国证券市场发展还很不完善，，市场投机氛围浓厚，机构投资者作为价值投资的主体在市场中的地位还很渺小。立一，对每个因子的有效性本文的创新之处在于，通过建个有效的因子库一进行检验，最终得到些对股票收益率，并且对因子间的相互影响进行了讨论，影响较大的因子，为了探索

6、因子间的组合方式Ｗ获得更大的组合收益，本文构建了价值类风格因子、成长类的风个因子Ｗ及包含所有因子的综合类风格因【子一个风格因子对股票进行分组后得到的月收益率及累计收益率进行，并对每绩效评价，从中得出所建立的模型的有效性。除此之外本文还对低市净率组合能够获得超额收益、动量效应及规模效应进行了验证。本文首先对相关理论一进行回顾个多因子模型，并使用该模型进，并在此基础上进行拓展，建立了，构建投资组合，指导证券市场的投资实践行分析。本文分为五个部分：一第部分，绪论介绍本文的研究

7、背景、研究意文、介绍研究内容及提出本文的创新之处。第二部分，相关理论与文献综述介绍与本文模型相关的理论，包括价值投资和量化因素理论的发展，并梳理了国内外的相关文献。第三部分，实证研究分别介绍了研究设计、样本与数据、构建了本文需要的因子库，并对因子进行检验，还对不同风格的因子进行了绩效研究。第四部分，稳健性检验。为了研究在条件改变时模型的稳定性，本文对统计区间进行改变，并且同时将实证部分分组组数由五组变为分十组，对得分最大组合和最小组合Ｗ及基准的收益率进行对比，验证模型是

8、否依旧成立。第五部分，本文的结论及展望。本章总结了实证中得到的主要结论，并对结论进行了分析。之后就目前本文还存在的缺陷及需要进行一步深入研究的问题进行展望一，提出自己的些想法。通过本文的实证研究如下结论：，主要得出通过对多个因素的分析一个复合因素的方式能够相对基准获得超额，得到，，收益，这些组合的收益率之间存在单调关系得分最高的组合的收益率最高ｔ得分最低的组合的收益率