基于委托代理视角跨期离散时间下的最优高管薪酬

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1、曲款尉键乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＥＲ’ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ基于委托代理视角跨期离散时间下的最优高管薪酬＾Ｏｔｉｍａｌｅｘｅｃｕｔｉｖｅｃｏｍｅｎｓａｔｉｏ打ｂａ化ｄ〇打ｉ打化ｒｔｅｍｐｏｉａｌｄｉｓｃｒｅｔｅｔｉｍｅｍｏｄｅｌｐｐ学位申请人涂敏刘宗蠢指导教师学科专业金融工程学位类别经济学‘：基于委巧代理视角腾期窝散財间下的最优商胥新酬Ｏｐｔｉｍａｌｅｘｅｃｕｔｉｖｅｃｏｍｐｅｎｓａｔ

2、ｉｏｎｂａｓｅｄｏｎｉｎｔｅｒｔｅｍｐｏ巧Ｉｄｉｓｃｒｅｔｅｔｉｍｅｍｏｄｅｌ学位申请人；ｍｉ学号：２１４０２０２Ｚ２００９学科专业：金離工程研究方向：公司金畐虫指导教师；刘宗蠢定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，是：所呈交的学位论文本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果，。除文中已经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中明确方式标明，因本学位论文引起的

3、法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关＾数据库进行检索，可心采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、□不保密特此声明。学位申请人：＞年月么曰古＾（摘要巧８８年我国有上市公司披露了高管的薪酬及

4、持股情况，这是我国上市公一＾司第次这样做，正是在此式后，社会上开始逐渐关注高管的薪酬与激励问题，而近年来社会上也在不断议论上市公司高管天价薪酬的问题，更有公司亏损但是高管钱照拿的情况引发社会舆论对高管薪酬的争议。高管薪酬问题的根本就在于委托代理问题一。现代企业有个非常重要的特征就是所有权与经营权分离，委托人（股东）与代理人（高管）形成了委一托代理关系，。股东与商管的目标效用不致信息不对称造成了委托代理问题的产生。所ｙ■本文想要通过合理构建模型，讨论跨期离散时间的设定下高管与股东之间动态优化过程及结果。在标准的委托代理模型里，有委托人和

5、代理人，二者各为自己的利益而行动，如果信息完全对称，委托人能完全观测到代理人的努力水平，则委托人会在每个节点都要求代理人达到某个特定的努为水平并只付给代理人固定薪酬，这，（货币薪酬）个时候代理人满足个体理性约束最终结果是委托人与ｆｉｒｂ，达到最优结果ｓｔｅｓｔｏｕｔｃｏｍｅ）。代理人总体福利最大化（但是如果信息不对称，委托人不能完全观测并指定代理人的努力水平，而且因为利益也不对称的原因，在给定薪酬的情况下，代理人会采取行动让自身的利益最大化，这时候代理人不仅满足个体理性约束还满足激励相容约束，不仅要求货币薪酬，还要求限制性股票或者股票

6、期权，这部分称为激励薪酬，激励薪酬的作用在于激励风险灰恶的高管接受有价值的（净现值ＮＰＶ＞０的）但是会让公司冒更大风险的项目。当努力水平不可Ｗ被观测的时候达到的结果是次优结果（ｓｅｃｏｎｄｂｅｓｔｏｕｔｃｏｍｅ），最终是代理人效用最大化。一基于Ｗ上理论，本文在个离散时间模型（二叉树模型）的框架下，探ｔｈ－讨代理人路径无关（ｐａｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔ）的跨期决策、委托人与代理人之间１基于委托代理视角跨期离散时间下的最优高管薪酬的博弈及均衡一。在标准委托代理框架下提出种方法希望求得最优薪酬合约的数值解。在模型设定时还加入自然随机冲击

7、对公司价值的影响，让公司价一值不再完全由高管努力决定，而是高管努力的个函数。希望求得其他条件不变，，高管对于公司的重要性改变，或者公司价值波动改变抑或高管风险厌恶程度改变等不同情况下的最优的高管薪酬。研究给定薪酬时，不同阶段（ｆｉｒｓｔｂｅｓｔｏｕｔｃｏｍｅ）如何制定经理人如何决策，能否得到最优结果；股东薪酬形式达到自身效用最大化，同时又能激励和约束高管的行动。通过借助理论模型的构建，分析，求解，希望为Ｗ后的研巧提供理论支持，帮助理解股东与高管么间的博弈。在本文的模型里公司价值的影响因素有高管的努力和随